盛運股份:再獲拉薩項目 盛運“加速度”得到驗證
長江證券股份有限公司分析師(鄧瑩)6月25日發布盛運股份(300090)的研究報告。
報告要點
事件描述
盛運股份(300090.SZ)發布公告：
與拉薩市人民政府簽署垃圾焚燒發電項目BOT框架協議書。本項目一期工程2×350t/d+12MW發電機組，建設工期18個月；二期工程1×350t/d+1×6MW；工程全部竣工后，達到日處理生活垃圾1050噸，發電能力31.5萬kwh/d.
事件評論
此次訂單規模為1050噸，分析師預計投資額約為4億左右，按照10%的內部報酬率，建造階段15%的凈利潤，運營階段30%的凈利潤估算，建造階段大約能夠貢獻業績約6000萬，運營階段每年貢獻業績約2000萬。
具體觀點如下：
拉薩項目再次驗證盛運項目獲取能力，即使到十二五末垃圾焚燒發電建造規模是大于規劃的，分析師認為在當前時刻，資本市場仍然很難跨越十二五規劃給予垃圾焚燒發電整體市場規模更高預期。因此，在整體市場規模難于給予更高預期的情況下，挑選在垃圾發電項目訂單獲取上能夠體現出更高“加速度”的公司將成為關鍵。
分析師認為，目前市場對于盛運整合中科通用帶來的“多元化的技術路徑、充足的項目儲備、潛在訂單獲取能力的強化”都有足夠的預期，因此，推薦或者看好盛運股份的邏輯更應專注于挖掘公司超預期的邏輯，而這一點也正是盛運“加速度”邏輯所在。分析師堅持之前推薦盛運的超預期邏輯：
1)公司資本運作基因與固廢行業游戲規則的契合將打開公司成長空間。
2)強大的股東背景將強化公司的資本運作以及項目獲取能力。
推薦評級
就公司固廢運營項目價值與公司市值匹配關系來看，盛運可以比肩桑德環境及光大國際，在“資本運作基因”以及“強大的股東背景”雙輪驅動下，分析師認為公司具有不斷超越市場預期的能力，可以作為環保行業戰略性品種進行配置。
分析師預計公司2013-2015年的業績分別為0.70、1.30和1.92元/股，維持公司的“推薦”評級。
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