三維工程:受益于成品油及石化企業環保標準提升
中國民族證券有限責任公司分析師(符彩霞)6月26日發布三維工程(002469)的研究報告。
投資要點
公司是國內硫磺回收龍頭企業。公司主要從事以煉油化工項目為主的工程設計和總承包業務，尤其在硫磺回收等環保裝置上技術先進、業績突出，主要服務于石油化工和煤化工領域。到目前為止，公司完成的硫磺回收裝置設計、總承包項目超過80項，客戶包括中石化、中石油、中化、中國化工及地方煉油企業等，是國內硫磺回收的龍頭企業。
我國硫磺約2/3依賴進口。2012年我國硫磺表觀消費量為1685萬噸，其中進口1120萬噸，占2/3左右，國產565萬噸左右，僅占約1/3，主要由石化企業提供。2013年前5月，國內主要石化企業硫磺產量為214.34萬噸，其中中石化產量180萬噸左右，占85%，中石油產量16萬噸，占7%，地煉廠10萬噸左右，占約5%；中石化的普光氣田前5月硫磺產量為89.35萬噸，占中石化硫磺產量的約一半左右。
環保標準提升催生石化、天然氣硫磺回收需求。環保部門強制要求石化企業降低成品油和天然氣的含硫量，企業就需增加脫硫裝置。原油脫硫和天然氣凈化過程中產生的硫多以酸性氣體H2S排出，環保部又要求企業降低尾氣中的H2S含量，從而催生了硫磺回收需求。截止到2012年國內硫磺回收裝置產能僅為650萬噸左右，煉油企業實際硫磺產量估計不到400萬噸，煉廠還有超過一半的硫沒有回收。未來隨著國內冶理大氣污染的需求，石化企業環保標準將進一步提升，分析師估算未來國內煉廠和天然氣凈化帶來的硫磺回收年需求在40億-50億之間，2015年國內硫磺回收總產能有望達到1350萬噸左右，是2012年產能的2倍左右。
評級與估值。結合相對估值法和絕對估值法，分析師認為公司未來12個月的合理估值區間為19.2元-21.6元，建議買入。風險在于石化企業投資受經濟周期波動，公司獲取訂單的能力低于預期。
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