擔保業頻現黑天鵝 埋單集合債兌付
從年初的鞍鋼集團中票兌付風波開始，歷經地杰通信、山東海龍、江西賽維與新中基等多次信用沖擊，中國債券市場走過了信用風險頻發的2012年。
這一年行將結束之際，在中小企業集合類債券(包括集合債券與集合票據，下稱“集合債”)爆發第三起違約代償事件之后，第四起信用風波再度襲來。業內人士認為，由于擁有增信安排，集合債實際違約風險雖不大，卻對擔保行業形成了重壓。
集合債接連“出事”
本周一，黑龍江省中小企業2010 年度第一期集合票據(下稱“10黑龍江SMECN1”)聯合發行人哈爾濱惠佳貝食品有限公司(下稱“惠佳貝”)宣布，該公司無力償債，將由擔保公司代為償付本息。
“10 黑龍江SMECN1”發行于2010年12月29日，發行金額1.70億元，期限3年，到期兌付日為2013年12月30日；每年付息一次，第一年還本10%，第二年還本30%，第三年還本60%；共有4家發行人，其中惠佳貝發行金額為2000萬元。
作為黑龍江省乃至東北地區第一單集合票據，本期債券由深圳市中小企業信用融資擔保集團(下稱“深圳擔保”)提供全額的不可撤銷的連帶責任擔保，東北中小企業信用再擔保公司提供再擔保。
在惠佳貝發布上述公告的同時，深圳擔保聲明稱：“按照擔保函約定，已經于2012年12月21日將我公司承擔擔保責任的兌付的本金和利息708萬元劃入本期集合票據兌付專戶。”
這是集合債史上第三起違約代償事件。今年1月初，“10 中關村債”聯合發行人地杰通信償債困難，爾后由中關村擔保履行擔保責任，為我國債券市場上首例違約代償事件；第二起是在10月份，“10京經開SMECN1”聯合發行人康特榮寶無法兌付，由首創擔保支付2053萬元兜底。
令人始料未及的是，第三起信用風波剛剛落幕，第四起集合債信用風波已然來襲。
同樣在12月24日，江蘇省常州市2011年第一期中小企業集合票據(下稱“11常州SMECNⅡ001”)聯合發行人常州市高力彩鋼板有限公司(下稱“高力彩鋼”)公告稱，由于關聯方貸款逾期涉及訴訟，其作為反擔保方銀行賬戶被凍結，同時其相關抵押的廠房和設備等資產被查封，目前業已停產。
與此同時，“11 常州SMECNⅡ001”擔保機構中債信用增進公司發布公告表示，已充分關注該事件，并制定了應對預案，承諾若高力彩鋼無法按約定償付相應本息，其將嚴格按照信用增進函的約定代高力彩鋼償付相應本息。
“11 常州SMECNⅡ001”發行時間為2011年11月29日，期限2年，金額共計4.6億元；發行主體共5家，其中高力彩鋼發行6000萬元。
擔保業承壓
“在今年多次信用事件的洗禮下，市場已經不認為這些是所謂的‘黑天鵝’了。”一位合資券商固定收益部人士向《第一財經日報》記者稱，中小企業發行的債券本身就是有風險的，發行人主體違約再正常不過，所以才需要層層增信，問題的關鍵是如何管理風險。
據光大證券最新統計，在已發行的70只中小企業集合票據和15只集合債券中，僅有“12慈溪SMECN2”沒有擔保，其余債券均有專業擔保公司或有業務往來的集團公司承擔代為償付義務。
在光大證券分析師郜彥偉看來，由于有擔保及再擔保等信用增進措施，因此中小企業集合債票據的實際違約風險并不大。
盡管如此，這起集合債信用事件雖順利化解，仍彰顯了債券市場的信用風險持續加劇。到目前為止，今年共有8家中小企業發行人評級遭遇下調，涉及6只集合類債券；近期，又有鞍鋼、馬鋼、徐工集團、中國中冶、鳳凰機場與湘高速等多家公司的評級展望被調整為負面。
申銀萬國研究認為，目前經濟處于弱復蘇階段，信用風險短期內還在積聚；信用風險事件，即使出現在其他領域(如信托等)，仍會傳導至信用債市場，尤其對于中低等級的影響將會更大。
“雖然宏觀經濟或將觸底回升，但實體經濟仍較脆弱，特別是中小企業。對于中小企業集合債，更應看重擔保人的資質。”國泰君安分析師姜超說。
申銀萬國分析師屈慶亦強調，隨著集合債風險事件的接連發生，擔保公司本身的風險在積聚。
屈慶并稱，再擔保公司本身資質的高低，雖然暫時不會直接影響到對債券持有人的償付，但會將風險轉嫁給擔保公司。目前很多擔保公司，正是通過與再擔保公司簽訂再擔保協議，而將本身的杠桿率進一步提升至突破監管的限制。
中投證券最近的一份統計結果顯示，目前市場上尚未到期的中小企業集合債券及票據共有78只共203.8億元；從償還年份來看，2013年是償還量最大的一年，為64.7億元。
相關新聞
更多>>
