常態(tài)逆回購維穩(wěn) 跨年資金面好于往年
過去數(shù)月來，央行對逆回購越來越嫻熟的運用，令銀行間市場維持了寬松的流動性格局。隨著年關漸近，銀行面臨年末存貸比考核和跨年備付等因素，銀行間資金面開始出現(xiàn)短暫趨緊，特別是跨年資金利率顯著上升。
然而，鑒于過去半年逆回購對資金面的成功維穩(wěn)，市場預期相對樂觀，從而使得資金利率較往年偏低；展望后市，業(yè)內(nèi)預計資金面難以出現(xiàn)超預期緊張。
年末資金利率低于往年
近期以來，在常態(tài)化的逆回購操作之下，銀行間資金利率一直維持低位，波動不大。不過，從上周開始，由于圣誕、元旦雙節(jié)帶來的現(xiàn)金需求增加，同時受商業(yè)銀行年末考核影響，資金面逐漸收緊。
截至周一收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)延續(xù)震蕩態(tài)勢，跨年的14天期限品種顯著上漲。其中，隔夜利率下跌12個基點，報2.3%；7天利率下跌21.7個基點，報3.179%；14天利率上漲44.6個基點，報4.593%；1個月期利率上漲3.47個基點，報4.898%。
在銀行間債券市場，昨日回購利率漲跌互現(xiàn)，3天品種和14天品種分別增幅65.6個基點和34.2個基點，而7天品種與21天品種分別下跌22.5個基點和7.4個基點。
需要指出的是，與往年同期相比，當前的資金利率明顯偏低，市場預期亦較為平穩(wěn)，這有賴于過去半年源源不斷的逆回購操作。
自今年6月底以來，央行在公開市場上通過逆回購操作而不是降準來調(diào)節(jié)市場資金面狀況；尤其在10月份以后，市場對降準預期日益淡化，逆回購操作常態(tài)化漸成共識，資金面一直低位運行。
過去一周里，央行仍然沿用逆回購進行流動性調(diào)節(jié)。周二進行了200億7天和550億28天逆回購操作；周四進行了600億7天和330億14天逆回購操作；綜合票據(jù)到期260億元以及逆回購到期1020億元，公開市場累計實現(xiàn)920億元凈投放。
本周，公開市場將有40億元央票到期，無正回購到期，共計到期資金40 億元；同時共有1550億元逆回購到期，較上周逆回購規(guī)模增加逾五成；據(jù)此計算，公開市場將自然回籠1510億元。
資金面難現(xiàn)超預期緊張
除了節(jié)日影響因素，本周二及明年1月5日是例行的存款準備金繳款日，受年末商業(yè)銀行吸儲影響，補繳數(shù)額料將大幅增加，從而將加劇銀行間市場流動性壓力。
盡管如此，業(yè)內(nèi)人士普遍預計，當前的資金面趨緊是暫時性的，隨著央行逆回購力度的加大，資金面不會出現(xiàn)超預期緊張，不久之后有望重新回歸寬松格局。
申銀萬國分析稱，年末拉存款導致資金易變性強，理財產(chǎn)品轉存款導致回購需求上升，以及年末圣誕、元旦節(jié)日因素引發(fā)現(xiàn)金需求上升，是導致12月資金需求上升的主要原因。
盡管如此，申銀萬國分析師屈慶認為，今年底資金面的情況仍可能好于2011年，這主要是因為逆回購的常規(guī)使用導致央行資金供給的靈活性提高，對沖短時期的資金需求更為有效。
在屈慶看來，市場對于年末資金面緊張程度不必過于恐慌，預計7天回購利率最高不會超過5%，而且高利率持續(xù)時間會很短。
國泰君安債券研究團隊昨日亦指出，臨近年末資金面或存在短暫趨緊的可能，但預計央行將擴大逆回購的發(fā)行以穩(wěn)定資金利率，再加上年末財政存款的陸續(xù)投放，資金面不會出現(xiàn)超預期緊張。
“逆回購的頻繁操作將令資金面的波動不會特別大。明年1月份開始，資金面有望再度回落到低位?！闭猩蹄y行金融市場部高級分析師劉俊郁說。
順德農(nóng)商行金融市場部認為，在調(diào)整經(jīng)濟結構、通脹壓力逐漸增加的背景下，逆回購操作仍將是未來一段時間內(nèi)調(diào)節(jié)市場資金面的一個主要手段。與此同時，從中央經(jīng)濟工作會議“切實降低實體經(jīng)濟發(fā)展的融資成本”的表態(tài)來看，明年逆回購利率存在小幅下調(diào)的可能。
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