航空行業：短期國內運營數據略好于預期
持續弱勢。反彈未帶來更多驚喜，最近一個月航空股較明顯逆市跑輸滬深300。旺季基本面乏力、大盤疲弱以及近階段一些事件性因素均對航空股構成估值約束。 旺季表現相對乏力。8月旺季各航空公司繼續加大運力投放；預計行業總周轉量增速逾8%，旅客運輸達到兩位數增長；貨郵運量基本持平。
供需弱平衡基本背景下，行業收入增速弱于業務量，航油價格的變動是影響本輪旺季業績表現的首要核心因素：預計繼7月份油價大跌行業錄得超過60億元利潤、10%的增速后；8月份的小幅上調未構成實質性不利影響，預計行業利潤同比下降17%，利潤絕對值仍接近60億；而9月份油價的大幅上調將構成一定業績制約。
9月行業開始進入傳統旺季中后階段。受益暑期末學生效應、公商務客源意外推動等因素，預計國內客運市場上半月或好于預期：客源兩位數需求增速快于運力投放；客座率水平提升約兩個百分點，平均裸票價格包括含油票價同步提振。其改善力度和持續性有待進一步觀察。國際市場中則需關注中日摩擦事件進展及其衍生影響。
預計油價將再次上調/本幣貶值壓力略緩解。最近QE3等全球主要央行貨幣寬松預期階段性推高油價后熱情回落；供給端亦呈現積極態勢；整體在90-100美元區間震蕩。測算10月初國內航油出廠價將再次出現約350元/噸左右的上調空間；預計此次上調將觸發燃油附加隨之調整，也即800公里以上上調10元至140元/人，800公里以下上調10元至80元/人。QE3的推出階段性緩解了本幣貶值壓力；截止9.20日，兌美元3季度略升值0.8%；對比去年較大升值基數，航企匯兌收益同比仍存縮水壓力。
基本面整體較平淡，超跌反彈或是后期看點。顯著而持續的調整與行業新盈利周期基本面產生的長期深度背離自身積累了一定的反彈動能。后期需要關注1）短期較好運營數據的持續性；油價和匯兌的變動態勢；2）中長期需求端改善持續情況、國際業務環比態勢以及行業整體供求關系演進。
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