央票正回購再縮量 流動性緊張難解
昨日，央行在公開市場進一步減少回籠規模，央票與正回購繼續縮量，促使本周出現1280億元的凈投放，為春節后最高水平，但這并沒有改變緊張的資金面。
公告顯示，5月23日，央行開展50億元28天正回購，同時發行了60億元3個月期央行票據；算上本周二的100億元央票發行和90億元正回購操作，全周資金回籠300億元。由于本周公開市場到期資金量1580億元，最終實現凈投放1280億元，創下了春節以來公開市場單周凈投放新高。
本月早些時候，受外部流動性涌入和公開市場到期資金大增影響，銀行間資金利率一直維持低位。不過，5月9日，央行時隔17個月重啟央票發行，同時加大了正回購操作力度，再加上財政存款上繳，資金面逐漸趨緊，迫使央行不斷降低公開市場回籠力度。
過去兩周，公開市場上的央票發行量，從上周二的270億元到上周四的170億元，到本周二的100億元，再到昨日的60億元；至于正回購操作，從最初520億元到200億元，到90億元，再到50億元。
不過，市場資金面表現依然緊張。周四，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)再度反彈。其中，隔夜利率上漲25.7個基點至3.681%；7天利率漲24個基點至4.192%；14天利率漲26個基點至4.769%；1個月期利率上漲17.9個基點至4.635%。
在銀行間債券市場，回購利率亦全線上漲，隔夜利率上行23.2個基點至3.699%，7天利率上行18.2個基點至4.218%，14天利率上行17.6個基點至4.759%，21天利率上行9.4個基點至4.682%。
與正回購操作相比，央票作為政策信號的指示意義更為顯著。分析人士指出，央票發行規模一降再降，顯示央行既不愿回籠過多流動性，以舒緩當前的流動性緊張局面，同時又不愿意暫停央票發行，避免向市場傳遞出過多的寬松信號。
隨著月末的逼近，商業銀行流動性考核壓力逐漸增加，將令原本偏緊的資金面雪上加霜。數據顯示，經歷了最近三周的到期小高峰，下周公開市場僅有300億元正回購操作到期，故短期內資金面仍將趨緊。
申銀萬國分析認為，盡管短期內資金可能逐步有緩解，但考慮目前銀行超儲率中性偏低，6月份又存在著季末因素等，整體的資金狀況仍難言樂觀。
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