市場(chǎng)呈現(xiàn)適度寬松態(tài)勢(shì) 債市獲利回吐壓力猶存
10月以來(lái)，央行通過(guò)靈活的逆回購(gòu)操作，使銀行間市場(chǎng)的流動(dòng)性大體上呈現(xiàn)適度寬松的態(tài)勢(shì)，此前連續(xù)兩周的小幅凈回籠也并沒(méi)改變這一狀況。本周逆回購(gòu)到期資金量較前兩周大幅縮減，加上央行持續(xù)逆回購(gòu)操作以及年末萬(wàn)億以上財(cái)政存款釋放的預(yù)期，11月21日銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性仍延續(xù)寬松態(tài)勢(shì)，隔夜拆借利率上行6BP至2.30%，7天拆借利率下行15BP至3.20%，基本上維持在利率中樞低位。
財(cái)政部周三續(xù)發(fā)五年固息國(guó)債，中標(biāo)收益率為3.13%，趨同于二級(jí)市場(chǎng)同期國(guó)債利率水平，略高于此前市場(chǎng)預(yù)期的3.11%，但需求稍顯不足，機(jī)構(gòu)參與熱情有限。銀行間債券市場(chǎng)成交較上周進(jìn)一步縮減，利率債在經(jīng)過(guò)連續(xù)走強(qiáng)后，部分資金獲利了結(jié)的意愿較強(qiáng)，早盤(pán)收益率即呈小幅上行走勢(shì)，長(zhǎng)端上行幅度較大。政策性金融債中，7年期12農(nóng)發(fā)16收益率上行10BP至4.26%。
信用債方面，銀行間市場(chǎng)成交主要集中在短融和中票上，12津城建CP001收益率升至4.61%，12中煤MTN1成交持平于5.06%。企業(yè)債中，交易所城投債表現(xiàn)較優(yōu)，10紅投02和09懷化債行權(quán)和到期收益率分別下降7BP和8BP至6.13%和6.33%。公司債走勢(shì)分化，中低評(píng)級(jí)債和房產(chǎn)債表現(xiàn)較優(yōu)，收益率普遍下行在5BP以內(nèi)，其中11超日債和09銀基債到期收益率分別下行5BP和3BP至7.73%和6.95%。
周三，歐洲財(cái)長(zhǎng)會(huì)議針對(duì)希臘受援問(wèn)題仍未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，海外市場(chǎng)表現(xiàn)較為謹(jǐn)慎，避險(xiǎn)情緒可能持續(xù)升溫。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)雖在短期內(nèi)已經(jīng)企穩(wěn)，但復(fù)蘇成色不足，需求回升還較為疲弱。通脹預(yù)期雖然有緩和，但顯著低于預(yù)期的概率并不大，貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)的步伐仍將延緩，債券市場(chǎng)缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。不過(guò)，流動(dòng)性短期適度寬松，A股市場(chǎng)缺乏成交量配合難改疲弱走勢(shì)，海外風(fēng)險(xiǎn)因素猶存，仍會(huì)支撐債市的階段性走強(qiáng)。
需要關(guān)注的是：目前一級(jí)市場(chǎng)中企業(yè)債和公司債的發(fā)行仍呈加速態(tài)勢(shì)，二級(jí)市場(chǎng)中信用債估值優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再，市場(chǎng)上漲后機(jī)構(gòu)獲利回吐壓力較為明顯，倉(cāng)位較高的投資者需保持謹(jǐn)慎心態(tài)，適度降低杠桿比率。臨近年底，短融仍將成為機(jī)構(gòu)關(guān)注的過(guò)渡持有品種，中低等級(jí)短融在經(jīng)歷了連續(xù)的信用利差收窄后，預(yù)計(jì)未來(lái)進(jìn)一步收窄的概率有限，因此高等級(jí)短融有望成為避險(xiǎn)資金配置的重要品種。
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