油脂短期反彈空間猶存
隨著元旦和春節(jié)的臨近，從市場需求和成本拉動等多個方面來看，國內(nèi)豆油價格均存提升空間。在考慮到其他油脂品種運(yùn)行態(tài)勢的情況下，短期國內(nèi)豆油價格反彈或?qū)⒊掷m(xù)，1305合約有望觸及9000-9300元/噸一線。
如果說前期高企的大豆價格和相對低迷的豆粕需求限制了油脂企業(yè)壓榨興趣，縮減了企業(yè)壓榨利潤，事實上也在同時為油脂企業(yè)去庫存化贏得了時間。前期在大豆價格上漲預(yù)期的影響下，豆粕和豆油價格也大幅提升，油脂企業(yè)紛紛加大開工率，特別是豆粕價格的瘋狂上漲，使油脂企業(yè)可以通過豆粕價格來適度平衡豆油價格的相對弱勢，使油脂企業(yè)利潤得到大幅提升。也正是在這個階段，外盤大豆開始回落，國內(nèi)收儲政策填補(bǔ)了托市效應(yīng)的空白，雖然表面上看油脂行業(yè)的整體利潤被限定在一個相對大的區(qū)間內(nèi)，但外盤價格回落并沒有使國內(nèi)油脂企業(yè)享受到成本降低的“紅利”，加之前期大量壓榨導(dǎo)致的庫存加壓，油脂企業(yè)利潤開始受到侵蝕，豆油價格的趨勢性反彈空間受到限制。一方面內(nèi)外盤價格出現(xiàn)倒置，進(jìn)口到港價與港口分銷價相差500元/噸，另一方面以進(jìn)口大豆測算，企業(yè)壓榨利潤在-500元/噸左右，這種情況最終一定會導(dǎo)致市場將極大的消耗原有庫存，直到內(nèi)外盤比價和壓榨利潤的回歸。
從三種油脂的相關(guān)性和可替代性來看，其價格相關(guān)程度非常高，由于棕櫚油庫存長期處于高位，在豆類價格集中上漲的時候已限制了豆油價格的提升空間，所以未來豆油走勢與棕櫚油和菜籽油價格的變化存在很大的聯(lián)系。值得一提的是，受到近期國家質(zhì)檢總局發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)進(jìn)口食用植物油檢驗監(jiān)管的通知》影響，可能對國內(nèi)豆油價格帶來一定的提振作用。另外，棕櫚油兩大出口國即將進(jìn)入產(chǎn)量淡季，相關(guān)出口關(guān)稅政策的調(diào)整，都將在短期內(nèi)縮減棕櫚油供應(yīng)壓力，對去庫存化和穩(wěn)定價格起到一定的作用，同時利好國內(nèi)油脂市場。
2012年美國大豆通過干旱因素的放大和炒作，為本土農(nóng)戶掙得了較高的利潤，也通過全球性大豆溢價方式為本國豆農(nóng)提供了較高的“補(bǔ)貼”；本年度的北半球大豆銷售很快就進(jìn)入尾聲，美國農(nóng)業(yè)部也無心戀戰(zhàn)，目前來看全球油脂行業(yè)將更多的目光投向南美，投向巴西和阿根廷，大豆已經(jīng)進(jìn)入南美“時間”。目前公布的數(shù)據(jù)顯示，巴西頭號大豆產(chǎn)區(qū)——馬托格羅索州大豆播種已經(jīng)結(jié)束，南美大豆的播種也基本接近尾聲，接下來天氣的炒作將成為市場主題，可能誘使行情出現(xiàn)較大波動。雖然從目前來看南美天氣良好，適度的降雨非常有利于大豆的播種與生長，但近期的天氣情況對未來的產(chǎn)量無法起到?jīng)Q定性的作用，一旦南美天氣出現(xiàn)不利變化，在全球性大豆相對緊缺的情況下，市場將變得更加嚴(yán)重，程度上可能要超越北美，畢竟屬于疊加效應(yīng)，這也將在很大程度上刺激國內(nèi)油脂企業(yè)，或直接導(dǎo)致進(jìn)口豆油價格的提升。
回顧即將過去的2012年，國內(nèi)豆油市場可以用旺季不旺來形容，首先是前期由于受到高通脹的影響，豆油價格上漲空間被限制；其次是國內(nèi)的定期拋儲，在一定程度上緩解了市場的供應(yīng)，壓制了消費(fèi)熱度的產(chǎn)生；最后就是低價油脂品種的替代，導(dǎo)致豆油需求整體不足，庫存消化緩慢，近而形成惡性循環(huán)。隨著棕櫚油和菜籽油同時出現(xiàn)反彈走勢，油脂行業(yè)政策等相關(guān)因素的調(diào)整，相關(guān)油脂價格的替代性開始減弱，豆油的直觀需求必然上升，進(jìn)而利多價格。
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