中原證券：分化加劇 三招應對節(jié)前行情
上證指數(shù)
1月滬指上漲5.12%，已連續(xù)第二個月收出月陽線1月滬指上漲5.12%，已連續(xù)第二個月收出月陽線上證指數(shù)月K線圖 張常春/制圖
雖然今年以來A股大盤屢創(chuàng)新高，但從普通投資者的反饋來看，賺錢效應卻并不明顯。從現(xiàn)階段市場運行來看，行業(yè)與個股均呈現(xiàn)出顯著的分化特征，操作上的難度確實不小。展望下一階段，我們建議投資者把握好市場節(jié)奏、加強倉位管理、回避個股地雷，避免延續(xù)“只賺指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。
賺錢效應在減弱
在經(jīng)歷了2012年12月的趨勢性上攻之后，年初A股市場開始呈現(xiàn)出顯著的不同。近期行業(yè)與個股分化的現(xiàn)象尤為突出，市場賺錢效應呈現(xiàn)出逐步減弱的跡象。
行業(yè)的分化明顯。一是在A股市場的23個大類行業(yè)中，1月份僅有金融服務(wù)及醫(yī)藥生物的整體漲幅超過10%，但有近一半行業(yè)的月度漲幅低于5%，白酒行業(yè)甚至出現(xiàn)了明顯的調(diào)整；二是從概念板塊來看，3D打印、軍工、PM2.5等題材受到青睞，但傳統(tǒng)的炒作題材表現(xiàn)較為一般；三是從行業(yè)之間的相關(guān)性來看，1月以來的銀行業(yè)與其他行業(yè)的相關(guān)性出現(xiàn)了顯著回落，這在近年來非常罕見。從這個角度來看，行業(yè)的分化更多是體現(xiàn)在其他行業(yè)與金融行業(yè)之間的走勢分化。
個股的分化突出。與去年12月的較大幅度上漲不同，個股表現(xiàn)在今年1月開始出現(xiàn)分化。截至2013年1月31日，我們統(tǒng)計的2404家上市公司中，1月份漲幅在10%以內(nèi)的有1288家，占比高達54%，這可能反映了大部分投資者的真實感受，即在大漲行情中“不賺錢”。除此之外，1月個股漲幅超過10%的公司為657家，占比25%，但漲幅為負的公司也達到459家，近1/5的個股持有一個月卻出現(xiàn)不同程度的虧損。
在行業(yè)分化與個股分化的共同影響下，A股市場的賺錢效應在減弱。一是從投資者的具體感受來看，2012年12月A股市場呈現(xiàn)出趨勢性上漲的態(tài)勢，但1月以來漲幅開始明顯收窄，市場賺錢效應確實是在下降；二是做指數(shù)難賺錢。與指數(shù)掛鉤的B類分級基金表現(xiàn)偏弱，整體表現(xiàn)為橫盤整理的態(tài)勢，短線操作的難度較大；三是做小盤股也難賺錢。滬深300指數(shù)為代表的大盤股在1月連創(chuàng)新高，但近期以中小板與創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股指數(shù)卻未能呈現(xiàn)出月初的攻勢，沖高回落的跡象較為明顯，如本周三周四中小板指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均收出2連陰。
三方面措施應對
展望下一階段，我們建議投資者把握好市場運行節(jié)奏，避免出現(xiàn)持續(xù)的“只賺指數(shù)不賺錢”的尷尬局面。同時，時點上臨近春節(jié)，我們相對比較謹慎，操作上建議投資者采取三方面措施來應對。
首先，避免滿倉操作。從市場的推動力來看，估值修復正在進行，但業(yè)績增長仍存在一定的不確定性，尤其是年報期間的業(yè)績支撐力度并不強勁，短期演繹兩輪驅(qū)動的可能性不大。因此，投資者在估值修復初期可選擇重倉以擴大收益，但在估值已經(jīng)明顯修復之后，應逐步降低倉位以等待業(yè)績預期的驗證。
其次，避免追高與頻繁操作。在趨勢性上升之后，市場震蕩的幅度將有所加大，操作上應避免以下兩點：一是忌追高。在經(jīng)歷了前期的上漲之后，市場存在一定的獲利兌現(xiàn)壓力，追高的短期風險顯著上升；二是忌頻繁操作。隨著鋼鐵、交通運輸及有色等板塊出現(xiàn)補漲，行業(yè)輪動將進入階段性尾聲，頻繁換股操作或不適用于短期的市場環(huán)境。
最后，堅決回避三類個股。一是業(yè)績低于預期的公司。從年報披露期的歷史經(jīng)驗來看，業(yè)績顯著低于預期的個股表現(xiàn)顯著弱于行業(yè)指數(shù)，本周四市場也驗證了這一點。二是高送轉(zhuǎn)低于預期或是已經(jīng)兌現(xiàn)的公司。從去年12月以來的市場來看，高送轉(zhuǎn)題材出現(xiàn)了瘋狂的炒作，目前風險正在累積。一旦高送轉(zhuǎn)低于預期或是題材兌現(xiàn)，股價將呈現(xiàn)出大幅的波動。三是大小非減持壓力大的公司。近期大小非減持意愿明顯抬頭，1月市場凈減持規(guī)模已達90億元，創(chuàng)下一年多來的新高。因此，我們建議投資者回避部分估值偏高、漲幅偏大且解禁壓力較強的中小盤次新股。
（李俊）
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