東興證券：長(zhǎng)假之前市場(chǎng)有望繼續(xù)走強(qiáng)
近期銀行股的超強(qiáng)走勢(shì)大大強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，筆者認(rèn)為一方面是由于低估值的銀行股處于估值恢復(fù)期，另一方面也是因?yàn)殂y行板塊不斷有利好信號(hào)出現(xiàn)。其一是1月份銀行新增信貸幅度可能會(huì)超出預(yù)期。機(jī)構(gòu)調(diào)研顯示四大行1月前兩周信貸3000億元左右，遠(yuǎn)超去年12月同期數(shù)據(jù)，并且也超過(guò)去年1月數(shù)據(jù)。由此計(jì)算，1月份全行業(yè)信貸有望超萬(wàn)億，將扭轉(zhuǎn)過(guò)去幾年以來(lái)1月份新增信貸持續(xù)下滑的態(tài)勢(shì)，也將增加投資者對(duì)于銀行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)的期待。
另一個(gè)因素是央行啟用的公開(kāi)市場(chǎng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具SLO被市場(chǎng)理解為銀行業(yè)的利好。銀行一般會(huì)保留超額備付金用來(lái)管理流動(dòng)性、應(yīng)對(duì)存款季節(jié)性調(diào)整，而央行啟用SLO可以系統(tǒng)性改善流動(dòng)性短期供給，銀行可以選擇降低超額備付，來(lái)投放更多的貸款和債券資產(chǎn)。由此市場(chǎng)認(rèn)為銀行股或許可以獲得更多的利潤(rùn)來(lái)源，所以銀行股仍然具備向上的動(dòng)力。
除了銀行股以外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也依舊維持樂(lè)觀景象。上周四公布的今年1月匯豐采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)預(yù)覽值達(dá)到51.9%，繼續(xù)上行并創(chuàng)出24個(gè)月以來(lái)的新高，強(qiáng)化了各界投資者對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)自底部復(fù)蘇的信心，在去年四季度開(kāi)始增加投資之后，內(nèi)需拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望延續(xù)。
最近投資者的心態(tài)依舊較為樂(lè)觀，或者更可以用“半分清醒半分醉”來(lái)形容。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和增長(zhǎng)暫時(shí)不會(huì)得到證偽，年初的貨幣投放寬裕和投資者春季沖動(dòng)則已有多年歷史驗(yàn)證，因此投資者正在試圖以只爭(zhēng)朝夕的心態(tài)享受當(dāng)下的上漲。在經(jīng)歷連續(xù)上漲之后，以銀行為首的藍(lán)籌股已經(jīng)連續(xù)超買(mǎi)，而且機(jī)構(gòu)倉(cāng)位也已經(jīng)迅速升到較高水平，因此在暫時(shí)缺乏外部新資金的情況下，市場(chǎng)進(jìn)入橫向穩(wěn)定期。IPO重啟的傳言增加了市場(chǎng)的波動(dòng)，不過(guò)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生重大負(fù)面影響，至少在3月份兩會(huì)之前，IPO都不太可能會(huì)重啟，因此負(fù)面?zhèn)餮圆粫?huì)造成市場(chǎng)更大幅度的下跌。
過(guò)去十年以來(lái)，春節(jié)長(zhǎng)假之前上證指數(shù)全部以上漲收盤(pán)，這種長(zhǎng)假效應(yīng)也是春季攻勢(shì)之中的一個(gè)小高潮，并且也會(huì)給近期市場(chǎng)帶來(lái)更多支撐。筆者認(rèn)為，在IPO傳言造成的負(fù)面影響消退后，樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和高于預(yù)期的信貸資金的推動(dòng)，有望令指數(shù)在短期振蕩后繼續(xù)在節(jié)前走高。不過(guò)對(duì)于累積漲幅偏高的小盤(pán)股，建議保持謹(jǐn)慎態(tài)度。（東興證券 孫征）
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