平安證券：航空運輸國內(nèi)國際市場出現(xiàn)分化
【航空運輸行業(yè)研究報告內(nèi)容摘要】
航空機場板塊股價一周表現(xiàn)：板塊反彈但力量不足。第14 周申萬航空運輸指數(shù)、機場指數(shù)和滬深300 指數(shù)分別上漲3.32%、2.16%、2.41%。在連續(xù)6 周跑輸大盤，連續(xù)4周下跌之后，伴隨著大盤的反彈，航空板塊在受到基本面逐漸復蘇的刺激下，跑贏滬深300 指數(shù)。機場板塊在穩(wěn)定的業(yè)績增長預期下，進攻性不足，漲幅不及大盤。我們認為，航空板塊目前的反彈顯示出力量不足的特點，成交量未見明顯放大。
國內(nèi)市場：票價持續(xù)同比上漲預示市場逐漸復蘇。國內(nèi)市場延續(xù)了四月份以來的良好態(tài)勢，雖然上周客座率較去年下滑，但仍然保持在82%以上。裸票價水平連續(xù)同比上升，使各公司能夠應對油價上漲帶來的成本壓力。我們認為，信貸政策的逐漸寬松使國內(nèi)商務活動開始增加，廣交會的召開進一步刺激市場的增長，國內(nèi)市場將擺脫春運后的頹勢，逐漸恢復至去年的水平。
國際市場：基數(shù)升高，價量齊跌，形勢悲觀。與國內(nèi)市場不同的是，國際市場仍然沒有走出困境。去年4 月中旬國際航線有所回暖，基數(shù)上升，導致上周國際航線票價、客座率雙雙低于去年同期水平。受到歐美經(jīng)濟的影響，國際航線客源增長動力不強，短期內(nèi)國際航線難以有所作為，預計在暑運之前國際航線的不會有明顯的反彈。
機場板塊：一季度機場整體生產(chǎn)量增速保持穩(wěn)定。今年一季度四大機場起降及吞吐量增速均保持比較穩(wěn)定的狀態(tài)。深圳、白云機場一季度起降架次增速保持了8%左右的增長，浦東機場一季度起降增速預計也能夠保持7%左右，廈門機場增速則預計能夠超過10%。
在今年總局“擴容增效”的主導思路之下，預計各大機場的起降時刻容量均能夠有所增加，全年浦東、廈門、白云機場業(yè)績將實現(xiàn)穩(wěn)步增長。
分析：宏觀基本面的逐漸好轉有利于航空市場的復蘇。一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，宏觀經(jīng)濟正在經(jīng)歷著調(diào)控之后的降溫過程。但3 月信貸總量明顯增長，因此我們對二季度國內(nèi)經(jīng)濟的整體情況并不抱太悲觀的看法，而對航空業(yè)來說，信貸的放松將帶動客源需求的增長，這也是4 月份開始國內(nèi)市場回暖的主要原因。
投資建議：等待投資窗口的打開。預計4 月行業(yè)盈利水平與去年持平，甚至略好。預計航油短期內(nèi)不會有明顯的上漲，而票價水平的上漲趨勢則將能夠持續(xù)至5 月底。我們認為航空股進入了“向下風險小，向上機會多”區(qū)間，短期看各公司業(yè)績還未現(xiàn)超預期因素，投資窗口尚未打開，但建議重點關注國內(nèi)份額最大的南航以及國際歐美航線份額較小的東航。
風險提示：歐洲債務危機進一步惡化、國際油價大幅度攀升以及國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)“硬著陸”對航空運輸需求以及航空股的價格影響較大。
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