國泰君安4次不足最低國債承銷額遭財(cái)政部點(diǎn)名
記賬式國債承銷市場或?qū)⒂瓉韯?dòng)蕩。
6月18日，據(jù)中國債券信息網(wǎng)顯示，中銀國際證券有限責(zé)任公司申請(qǐng)退出2012-2014年記賬式國債承銷團(tuán)，已獲財(cái)政部同意，根據(jù)國債承銷主協(xié)議有關(guān)約定，中銀國際已于6月13日退出記賬式國債承銷團(tuán)，而此前其與財(cái)政部簽訂的國債承銷主協(xié)議也同時(shí)終止。
事實(shí)上，業(yè)內(nèi)對(duì)于券商等機(jī)構(gòu)退出國債等低收益類債券承銷市場的呼聲已久。
一方面，券商受制于資金和渠道劣勢(shì)，在記賬式國債承銷業(yè)務(wù)上的傭金收入較為有限，而國債的低收益特質(zhì)亦難以讓券商在承銷差價(jià)中賺取點(diǎn)差。另一方面，近期機(jī)構(gòu)間資金面趨緊的狀況，已在債券發(fā)行市場中出現(xiàn)端倪。日前，已有部分國債在拍賣中出現(xiàn)了罕見的流標(biāo)現(xiàn)象。
而隨著資金面趨緊的狀況遲遲無法改觀，有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，未來退出國債承銷團(tuán)的機(jī)構(gòu)可能將不止中銀國際一家。
承銷商退出
中銀國際的2012-1014年記賬式國債承銷業(yè)務(wù)要追溯到兩年前。2011年12月23日，中銀國際被財(cái)政部確認(rèn)為2012-2014年記賬式國債承銷團(tuán)甲類成員資格。與此同時(shí)，還有16家機(jī)構(gòu)的甲類成員及38家機(jī)構(gòu)的乙類成員資格得到確認(rèn)，其中券商共18家。
中銀國際并非第一家停辦當(dāng)期國債承銷業(yè)務(wù)的券商。2012年3月27日，財(cái)政部下發(fā)通知，同意渤海證券退出該期記賬式國債承銷團(tuán)。而今年3月20日，亦有長江證券等三家金融機(jī)構(gòu)退出國債承銷團(tuán)。
無獨(dú)有偶，除了申請(qǐng)退出外，亦有機(jī)構(gòu)選擇了變更成員種類，2012年9月5日，銀河證券亦經(jīng)財(cái)政部同意，由承銷團(tuán)甲類成員變更為乙類成員。
“從甲類降為乙類，實(shí)際上也減輕了相應(yīng)的承銷義務(wù)。”北京某券商固收部門人士表示。
而在中銀國際退出、銀河證券申請(qǐng)降類后，2012-2014年的記賬式國債承銷團(tuán)甲類成員名單中，作為券商的機(jī)構(gòu)僅剩國泰君安、中信、國海、平安四家。
多家機(jī)構(gòu)的退出和降級(jí)申請(qǐng)，與往年加入國債承銷團(tuán)的積極程度形成了鮮明對(duì)比。
財(cái)政部網(wǎng)站顯示，2009-2011年期間，尚有不少于8家金融機(jī)構(gòu)提交申請(qǐng)材料，希望成為國債承銷團(tuán)增補(bǔ)成員，彼時(shí)，第一創(chuàng)業(yè)證券等三家金融機(jī)構(gòu)入圍這一名單。同時(shí)，另有光大銀行等兩家機(jī)構(gòu)由乙類成員升級(jí)為甲類成員。
但情況已發(fā)生變化。
在北京某基金固收研究員看來，當(dāng)下這一狀況，與機(jī)構(gòu)間資金面的緊張態(tài)勢(shì)不無關(guān)聯(lián)。
“整體上銀行間市場的資金比較緊張，而降準(zhǔn)、降息的預(yù)期和信號(hào)又不甚鮮明。”該人士表示，“銀行作為債券市場中的重要買方，資金趨緊時(shí)會(huì)壓低債券價(jià)格。”
事實(shí)上，資金面偏緊的信號(hào)早已傳出。6月14日，財(cái)政部拍賣的150億元國債中，僅95億元成功拍出，這是過去23個(gè)月以來，國債市場中出現(xiàn)的首次流標(biāo)。
“國債、金融債等高信譽(yù)類債券的投資者更多用于資金配置，而不是投資本身。”前述固定收益研究員坦言，“在市場資金面緊張時(shí)，這類債券就更不受機(jī)構(gòu)歡迎了。”
記者撥打中銀國際定息收益部了解情況，但電話始終未能接通。
或有更多機(jī)構(gòu)離場
中銀國際等券商之所以從國債承銷業(yè)務(wù)中“抽身”，一方面源于市場資金面趨緊，另一方面則在于國債承銷的業(yè)務(wù)收入并不可觀。
“除了國債外，金融債等高信譽(yù)債券由于票面收益較低，因此承銷收益空間有限，承銷機(jī)構(gòu)的收入往往來自于承銷時(shí)的傭金。”華中某券商固收經(jīng)理表示，“但為了銷售成功，許多承銷機(jī)構(gòu)會(huì)把傭金返給買方，而承銷本身又會(huì)產(chǎn)生一定的成本，這就可能造成了承銷方的虧損。”
在該人士看來，機(jī)構(gòu)熱衷于國債承銷的動(dòng)機(jī)，并非追求承銷傭金收入，而是提高自身的影響力和知名度。
“承銷國債就像是債券市場中的一枚符號(hào)，象征著公司在渠道、業(yè)務(wù)方面的綜合實(shí)力。”該人士指出，“許多機(jī)構(gòu)加入承銷團(tuán)并不是為了貨幣收益，而是為了提高名氣和影響力。”
事實(shí)上，在一份中銀國際的定息收益業(yè)務(wù)介紹中，承銷國債的歷史業(yè)績也確實(shí)被其列為重要成績。該介紹顯示，中銀國際作為交易所國債承銷團(tuán)甲類成員，從2003年至2007年6月底，承銷國債總金額為852.2億元，并多次奪得“標(biāo)王”。
雖然如此，但加入國債承銷團(tuán)后，其所必須履行的成員義務(wù)也是擺在機(jī)構(gòu)面前的難題。以財(cái)政部《2013年記賬式國債招標(biāo)發(fā)行規(guī)則》的要求為例，國債承銷團(tuán)甲類成員最低投標(biāo)需為當(dāng)次國債競爭性招標(biāo)額的4%；乙類為1%。最低承銷額(含追加承銷部分)則為當(dāng)次國債競爭性招標(biāo)額的1%；乙類為0.2%。
根據(jù)有關(guān)規(guī)定，最低承銷比例一經(jīng)確定，原則上將3年不變。
中銀國際的退出，或與其承銷壓力不無關(guān)聯(lián)，2012年第四季度，中銀國際兩度出現(xiàn)最低承銷額不足情況。而據(jù)本報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，中銀國際并非未完成最低承銷額次數(shù)最多的券商。國泰君安證券以4次最低承銷額不足，成為了被財(cái)政部點(diǎn)名最多的承銷券商。
因而有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，中銀國際的退出，或只是非銀機(jī)構(gòu)離開國債承銷市場的前哨。
“承銷國債基本不掙錢，市場資金面持續(xù)趨緊的情況下，極可能會(huì)有更多機(jī)構(gòu)離開這一市場。”前述固收人士指出。
（松壑）
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