就未來而言，解決的思路還是在于走國外“市政債”的路徑，讓地方政府在約束條件之下自行發(fā)債，同時(shí)也承擔(dān)起對于地方債務(wù)的義務(wù)，真正能夠兌現(xiàn)并對自身信用負(fù)責(zé)。
中國地方債猶如流沙，表面安靜如常，但是不時(shí)總有暗流涌現(xiàn)。
有媒體報(bào)道稱，中國各銀行已經(jīng)展期至少四分之三發(fā)放給地方政府、最遲在2012年底到期的貸款。根據(jù)其估算，在地方政府本應(yīng)在去年底前連本帶息償還的大約4萬億元人民幣貸款中，各銀行展延了至少3萬億元人民幣。其中2012年、2013年、2014年到期的債務(wù)分別占到17.17%、11.37%和9.28%。即是說，未來三年將有4萬億的地方政府性債務(wù)到期。
這已經(jīng)不是地方債第一次展期，而且也一定不是最后一次所謂展期，也就是在有關(guān)部門牽頭之下，對地方政府債務(wù)進(jìn)行延期。按照審計(jì)署估算，2011年、2012年，約2.6萬億元和約1.8萬億元的地方政府性債務(wù)分別面臨到期，二者合計(jì)占2010年底債務(wù)余額的四成有余。
也正因此，展期是不得不為之。官方也流行一種說法，在于當(dāng)前中國地方不少債務(wù)是投向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，中短期內(nèi)并不產(chǎn)生回報(bào)，這些資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)可靠，只是暫時(shí)沒有現(xiàn)金流，銀行債務(wù)往往又是中短期貸款，資金錯(cuò)配之下，有條件的展期確有必要——這是一部分的真相，但是中國地方債的問題并不止于此。
審計(jì)署報(bào)告稱，截至2010年底，全國省、市、縣三級地方政府性債務(wù)余額共計(jì)10.7萬億元，約為當(dāng)年中國GDP的四分之一。值得注意的是，這一數(shù)據(jù)并不包括村一級債務(wù)、政策性銀行、鐵道部等歷史債務(wù)，按照海通證券的估算，中國綜合債務(wù)在2010年底約29.6萬億，占GDP73.9%。
事實(shí)上，70%以上的債務(wù)水平，大致是市場對于中國地方債務(wù)規(guī)模平均估算。對比國際水平并不見得特別嚴(yán)重，一般認(rèn)為在GDP100%之下爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的可能性都較低。
中國地方債的問題在于中央政府信用的隱形擔(dān)保過大，從貸款、展期、還款等諸多環(huán)節(jié)，價(jià)格信號都遭遇扭曲，這使得地方債務(wù)不出問題則已，一旦出現(xiàn)問題，那么上世紀(jì)90年代中國銀行業(yè)的技術(shù)性破產(chǎn)噩夢，很可能將會(huì)重現(xiàn)。
筆者認(rèn)為，地方政府債務(wù)最為直接的風(fēng)險(xiǎn)還是在于銀行的呆壞賬風(fēng)險(xiǎn)。按照中國銀監(jiān)會(huì)主席尚福林的最新說法，地方政府2012年底未償還貸款總額達(dá)到9.2萬億元人民幣，2010則是9.1萬億元人民幣。
在現(xiàn)實(shí)約束之下，展期是一種延緩債務(wù)危機(jī)的有效方式，但是并非一勞永逸，如果不直面中國地方債務(wù)問題的癥結(jié)所在，那么將問題留給明天的做法總有一天要面臨全額兌現(xiàn)。就未來而言，解決的思路還是在于走國外“市政債”的路徑，讓地方政府在約束條件之下自行發(fā)債，同時(shí)也承擔(dān)起對于地方債務(wù)的義務(wù)，真正能夠兌現(xiàn)并對自身信用負(fù)責(zé)。
（費(fèi)雪 財(cái)經(jīng)評論員）
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