2013-11-28 08:45:00 來源:中國資本證券網
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——2014年宏觀策略與智本組合監測報告
·在經濟復蘇勢頭增強、業績增速逐步穩定、政策深化改革持續推進、群體心理樂觀情緒逐步恢復正常等利好因素支撐下，2014年A股有望維持震蕩上行態勢。
·2014年主板建議關注的行業有：金融服務、醫藥生物、商業貿易、食品飲料、公用事業；2014年中小板建議關注的行業有：信息設備、零售行業；2014年創業板建議關注的行業有：環保工程與服務、醫療器械行業。
一、實體經濟運行監測
1、世界經濟運行監測
在經歷了連續數年的經濟低迷之后，全球經濟在2013年呈現出較為明顯的復蘇勢頭，2014年世界經濟復蘇力度有望進一步增強。美歐將成為全球經濟增長的重要動力，新興市場雖將從歐美經濟復蘇中受益，但大多數新興國家仍難以恢復到全球金融危機前的經濟增長水平。
雖然美國經濟的復蘇進程仍面臨一定的風險，但我們對2014年美國GDP增長仍持相對樂觀的態度。2014年QE退出和公共支出的緊縮或將成為制約美國經濟增長的重要因素，但影響力度可能大幅低于目前的市場預期。
與美國相比，歐盟經濟的復蘇進程具有更多的不確定因素。2013年第二季度歐盟結束了2011年第四季度以來的經濟衰退重回擴張區間，并且德、法等核心國家的經濟增長較為強勁。我們預計，歐盟經濟復蘇的步伐有望持續，并將在2014年加快。
日本的國內需求正維持強勁的增長勢頭，海外需求也逐漸上升，同時東京奧運會也將在長期內拉動日本經濟。我們預計，日本2014年GDP增長率有望達到1.5%。
與發達經濟體整體復蘇形成鮮明對比的是，大型新興經濟體的經濟增長在2013年有所放緩。受基礎設施薄弱、企業杠桿過高和通貨膨脹等不利因素的制約，大型新興經濟體結構性增速放緩趨勢可能在2014年延續。
2、中國經濟運行監測
智本創新經濟業績指數所示，2013年三季度以來中國經濟延續溫和復蘇勢頭。基于穩增長、保就業、促改革的政策目標，預計2014年中國宏觀經濟運行總體平穩，并比2013年略好。
十八屆三中全會后公布的《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》涉及土地改革、城鄉協調發展、國企改革、金融改革、價格改革、開放等內容。在改革深化預期推動下，群體心理將逐步恢復正常。
智本創新經濟估值指數顯示，經過2013年一季度的短暫調整后房地產市場又重新進入過熱發展區間，預示后期穩定地產市場的壓力增大。2013年10月份70個大中城市中，新建商品住宅價格上漲的城市有69個，價格下降的城市僅有1個，北、上、廣、深房價同比漲幅已經連續兩個月超過20%。近十年中國經濟增長的一大動力就是房地產的市場化，并由此積累了一系列的經濟社會問題。因此，經濟發展的“去房地產化”成為整個經濟結構調整的切入點。隨著十八屆三中全會關于房地產調控長效機制的逐步落實，我國房地產市場有望回歸理性。
2012年以來政府堅持穩增長、調結構、促改革的政策力量平衡，力圖通過促改革來實現穩增長，通過釋放改革紅利和推進體制創新來增強發展活力。目前產能過剩、地方債務壓力仍未得到根本性化解，我們預計，經濟去產能、金融去杠桿仍是2014年經濟發展的主線，激進的財政政策和貨幣政策難以出臺。
《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》指出，到2020年在重要領域和關鍵環節的改革上要取得決定性成果，形成系統完備、科學規范、運行有效的制度體系，使各方面制度更加成熟更加定型。我們認為，十八屆三中全會關于改革的“頂層設計”將為中國經濟的長期穩定發展，為實現2020年GDP及收入翻番的目標，為A股長期向好打下了良好的基礎。
二、資本市場運行監測
1、五元力量監測
當前中國經濟結構調整取得初步成效，宏觀經濟正在發生積極變化。數據顯示，2013年前三季度全國規模以上工業企業實現利潤比去年同期增長13.5%，高于GDP增速。《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》出臺后，國內外對中國經濟前景的預期更為樂觀，市場投資者的風險偏好將逐步提升。
截至2013年11月22日，全部A股的PE為12.68倍，市凈率為1.64倍。縱向比較看，A股估值遠低于歷史最高水平120.29倍，并低于2008年1664點（14.13倍）、2005年998點（18.20倍），以及1994年324點（11.56倍）。從目前的估值水平看，A股正處于繼324點、998點、1664點之后的第四個底部，具有較低的估值優勢。在業績、心理、政策等因素向好推動下，2014年A股特別是周期性板塊存在較強的估值修復動力。
從2012年以來的經濟政策來看，政府可以承受短期內經濟下行的壓力，通過扭轉以往過度依賴投資和出口拉動GDP的增長方式增強經濟增長的內在活力。中國經濟2013年三季度以來的復蘇穩健勢頭有望在2014年持續，并將為加快結構改革創造更有利條件。
IPO于2014年一季度重啟的概率較大，股票發行由核準制轉向注冊制有望逐步取得突破。注冊制改革以及IPO重啟預期將使得創業板等中小市值股票的稀缺性大幅降低，高估值股票回歸風險加大。
2013年三季度以來中國經濟延續溫和復蘇的良好勢頭，而三中全會開啟中國新的改革周期，中國經濟長期發展趨勢向好。在房價快速上行、經濟去產能、金融去杠桿的大背景下，央行需要保持流動性在中性偏緊狀態。在經濟復蘇勢頭增強、業績增速逐步穩定、政策深化改革持續推進、群體心理樂觀情緒逐步恢復正常等利好因素支撐下，2014年A股有望維持震蕩上行態勢。
2、A股趨勢監測
傳統的分析工具比較重視業績、估值和供求關系，把業績和估值視作投資判斷的基礎。我們在業績、估值、供求基礎上創新性地加入了政策預警和心理群體因素，構建智本創新論監測體系，從五個角度監測A股市場趨勢。2013年11月22日的監測結果顯示，2014年A股主板有望震蕩上行（見圖），中小板存在風險，創業板或現調整。
三、行業趨勢監測
1、行業估值比較
截至2013年11月22日，縱向比較看，采掘、建筑建材、家用電器、食品飲料、公用事業、房地產、金融服務等板塊的估值處于歷史相對低位，具有較高的估值優勢。
截至2013年11月22日，橫向比較看，金融服務、建筑建材、房地產、采掘、公用事業、交通運輸、化工等行業估值相對較低；信息服務、電子、信息設備、農林牧漁、醫藥生物、餐飲旅游等行業估值相對較高。
橫向比較看，食品飲料、公用事業、金融服務、醫藥生物等行業ROE較高；黑色金屬、農林牧漁、輕工制造、化工、有色金屬等行業ROE較低。
2、行業篩選
根據智本創新監測模型，綜合考慮業績、心理、估值、政策、供求五元因素，選取2014年主板建議關注的行業有：金融服務、醫藥生物、商業貿易、食品飲料、公用事業；2014年中小板建議關注的行業有：信息設備、零售行業；2014年創業板建議關注的行業有環保工程與服務、醫療器械行業。
四、個股組合監測
在股票篩選方面，根據業績、估值及當時市場心理狀況，政策狀態及供求關系，結合當時時間結構的特征，即季節性特征動態篩選權重因子、調整相應系數，進行科學選股。截至2013年11月22日，根據智本創新監測模型選取的2013年下半年股票組合累計收益44.32%，同期滬深300指數累計收益為8.97%，大幅跑贏滬深300指數。其中，7月份以來建議關注的石基信息累計漲幅133.07%、蘇寧云商累計漲幅127.94%、中瑞思創累計漲幅86.42%。
對于2014年，在投資者充分理解并承擔風險前提下，建議關注個股組合如下表所示，并建議重點關注：興業銀行、廣發證券、浙江醫藥、仁和藥業、中央商場、永輝超市、古井貢酒、山西汾酒、首創股份、上海電力、威創股份、步步高、中電環保、千山藥機。（執筆：李國旺）
2014年中山證券研究所主板個股組合建議
所屬行業個股建議
金融服務興業銀行、廣發證券、中國人壽、交通銀行、中信銀行
醫藥生物浙江醫藥、仁和藥業、天藥股份、馬應龍、山東藥玻
商業貿易中央商場、永輝超市、中百集團、鄂武商、茂業物流
食品飲料古井貢酒、山西汾酒、張裕A、莫高股份、金楓酒業
公用事業首創股份、上海電力、國電電力、韶能股份、重慶水務
2014年中山證券研究所中小板個股組合建議
信息設備威創股份、海格通信、日海通訊
零售步步高、紅旗連鎖、海寧皮城
2014年中山證券研究所創業板個股組合建議
（中山證券研究所）
