輕視信用風(fēng)險(xiǎn) 七成債券型基金近三月負(fù)收益
債市疲弱，拖累債基。
今年6月以來(lái)，多只信用債評(píng)級(jí)遭到評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)。
據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月31日，今年以來(lái)，信用債中有42只債券的債項(xiàng)評(píng)級(jí)下調(diào)，475只債券的主體評(píng)級(jí)下調(diào)。
在信用債如此大面積的評(píng)級(jí)下調(diào)影響下，債基近期表現(xiàn)欠佳。
據(jù)好買基金數(shù)據(jù)顯示，近3個(gè)月以來(lái)，全部434只債券型基金產(chǎn)品的平均收益率為-0.88%(A、B分開算)，僅有110只債券型基金獲得正收益，超過300只債基是負(fù)收益。
其中，近3個(gè)月，業(yè)績(jī)表現(xiàn)最好的債基是匯豐晉信2016基金，總回報(bào)率高達(dá)3.86%，而業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差的是博時(shí)轉(zhuǎn)債基金、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、華安可轉(zhuǎn)債和建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金，總回報(bào)率分別為-8.3%、-6.9%、-6.4%和-6.3%。
“這一輪下跌中，以可轉(zhuǎn)債為主要投資標(biāo)的的可轉(zhuǎn)債基金下跌幅度最大。” 好買基金研究副總監(jiān)曾令華表示，在中國(guó)債市歷史上沒有出現(xiàn)違約的情況下，養(yǎng)成了機(jī)構(gòu)投資者信用風(fēng)險(xiǎn)淡化的后果。
在目前的背景下，交銀施羅德固定收益部副總經(jīng)理李家春表示，今年下半年投資重點(diǎn)關(guān)注利率債和高等級(jí)信用債。
信用風(fēng)險(xiǎn)淡化
今年6月以來(lái)，債市表現(xiàn)疲弱，特別是信用債。
數(shù)據(jù)顯示，6月1日，中債高收益企業(yè)債凈價(jià)指數(shù)還位于94.86的階段高點(diǎn)，到了8月1日，則降為了93.58點(diǎn)，處于近一年多以來(lái)一個(gè)比較大的調(diào)整階段。
“下調(diào)評(píng)級(jí)的債券，價(jià)格下滑程度遠(yuǎn)超過未下調(diào)評(píng)級(jí)的債券，這對(duì)債券型基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也產(chǎn)生了不少負(fù)面影響。”曾令華告訴記者，業(yè)績(jī)跌幅較大的債基，不少是可轉(zhuǎn)債投資較重的原因。
據(jù)好買基金統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在6月初至7月底，債券型基金的平均跌幅達(dá)1.77%。除了跌幅最大的可轉(zhuǎn)債基金外，在純債基金中，國(guó)富恒久信用基金、信誠(chéng)優(yōu)質(zhì)純債、廣發(fā)雙債添利基金等也受可轉(zhuǎn)債影響較大。
此外，有些表現(xiàn)較差的債基與踩中地雷有關(guān)。例如，鵬華豐澤分級(jí)基金持有11華銳01區(qū)間下跌17.57%；信達(dá)澳銀穩(wěn)定增利基金持有的11中利債下跌8.91%；博時(shí)天頤基金持有的11士蘭微(7.11, 0.00, 0.00%)下跌5.83%。
對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，此次債券評(píng)級(jí)遭下調(diào)導(dǎo)致債基業(yè)績(jī)下滑，主要原因在于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的淡化，“不計(jì)后果地采取逆向投資的思路，不問質(zhì)資，只看收益率，而未來(lái)債券違約的出現(xiàn)是一個(gè)大概率事件。”
而機(jī)構(gòu)投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)淡化的原因在于，長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)行主體以國(guó)有企業(yè)居多，這些企業(yè)都有一定程度的政府信用做隱性擔(dān)保，債券兌付風(fēng)險(xiǎn)小，對(duì)應(yīng)的級(jí)別也較高。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行債券的主體控制比較嚴(yán)格，較低信用級(jí)別的企業(yè)無(wú)法達(dá)到發(fā)債條件，導(dǎo)致了已經(jīng)公開發(fā)行債券的企業(yè)主體信用級(jí)別普遍較高。
從基金二季報(bào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，工銀瑞信[微博]基金公司總共持有8.27億此次被降級(jí)的債券，鵬華基金公司位居次席達(dá)6.17億元，博時(shí)第三位，達(dá)到5.55億元。
而一些業(yè)績(jī)表現(xiàn)差的債券型基金，也成為被投資者贖回的重災(zāi)區(qū)。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年二季度，在349只債基中，僅有84只債基是被凈申購(gòu)的，而被贖回份額最多的是上投摩根輪動(dòng)添利C基金，共被贖回39億份，該基金在近一月的回報(bào)率為-0.6%，近三個(gè)月的回報(bào)率為-1.79%。
危中有機(jī)
“高層金融去杠桿意圖明確，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓降低未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，對(duì)債券市場(chǎng)中期可能利好，其中利率債與高等級(jí)信用債投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。”交銀增利、交銀雙利基金經(jīng)理李家春表示，他會(huì)重點(diǎn)關(guān)注本輪貨幣市場(chǎng)利率高企中因贖回、降杠桿等債券市場(chǎng)踩踏影響后，債券市場(chǎng)收益率估值變化帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。
在7月債券市場(chǎng)上，利率債和高評(píng)級(jí)信用債的表現(xiàn)要明顯優(yōu)于中低評(píng)級(jí)，尤其是短端品種。
“這主要源于中央對(duì)地方政府債務(wù)的審計(jì)升級(jí)，以及近期對(duì)債券發(fā)行主體評(píng)級(jí)調(diào)降所帶來(lái)的沖擊。” 業(yè)內(nèi)研究人士對(duì)此表示，發(fā)行人盈利惡化以及負(fù)面評(píng)級(jí)調(diào)降，可能給債券帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
債市在經(jīng)歷6月錢荒的沖擊，以及7月的修復(fù)性走勢(shì)后，不少機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)8月債市將相對(duì)平穩(wěn)。
但在政策面上，近期監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)出臺(tái)了一系列的監(jiān)管措施，這將帶來(lái)資金流動(dòng)性的系統(tǒng)性下降。
而從宏觀環(huán)境來(lái)看，下半年最大的變化在于外部流動(dòng)性趨于收縮，三季度外部流動(dòng)性壓力可能是全年高點(diǎn)；央行貨幣政策態(tài)度中性，調(diào)節(jié)市場(chǎng)采用總量層面政策操作為主。
博時(shí)安豐18基金擬任基金經(jīng)理魏楨認(rèn)為，從大的背景看，經(jīng)濟(jì)大概率繼續(xù)下行，政策也并不試圖刺激經(jīng)濟(jì)，通脹很難超預(yù)期，資金成本制約下的債市反彈也相對(duì)有限，“總體上，我們將保持謹(jǐn)慎樂觀、危中有機(jī)的態(tài)度。” （黃祎妮)
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