風(fēng)暴波及銀行：國(guó)開行工行被約談 浦發(fā)暫停代持
一場(chǎng)席卷債券市場(chǎng)的監(jiān)管風(fēng)暴正如火如荼地上演。短短一個(gè)月內(nèi)接連五起債市老鼠倉(cāng)被曝，牽出五家知名金融機(jī)構(gòu)。而風(fēng)波并未就此平息，時(shí)代周報(bào)記者由可靠渠道了解到，國(guó)家有關(guān)審計(jì)部門在16日和17日已對(duì)國(guó)開行和工行相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了約談。然而截至發(fā)稿前，兩行相關(guān)負(fù)責(zé)人尚未對(duì)此進(jìn)行回應(yīng)。
據(jù)悉，此次調(diào)查由審計(jì)署發(fā)起，公安部、證監(jiān)會(huì)等部委隨后也介入，調(diào)查范圍囊括了銀行、券商、基金，甚至涉及地方政府融資平臺(tái)。
上海證監(jiān)局已經(jīng)令轄區(qū)內(nèi)證券公司上報(bào)各家券商債券代持的情況。
一資深債券從業(yè)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者：“其實(shí)無(wú)論大行小行，每家銀行都在做這個(gè)事情。上面的整肅態(tài)度非常堅(jiān)決，但這個(gè)東西其實(shí)很難監(jiān)管，出事情的機(jī)構(gòu)比較大的可能性是內(nèi)部利益分贓不均然后有人舉報(bào)。”
據(jù)悉，目前浦發(fā)銀行暫停了所有代持業(yè)務(wù)，另外一些銀行則是提高了交易對(duì)手的選擇標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)基金、券商等乙類戶限制不多，主要限制丙類戶，除要求財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)標(biāo)外，一般只選擇上市公司及大型央企。
代持本身并不違規(guī)
“代持行為在本質(zhì)上是合理的。”國(guó)泰君安一資管人士告訴時(shí)代周報(bào)記者。該人士向記者介紹，代持在資管產(chǎn)品的資金錯(cuò)配中扮演重要角色，“比如現(xiàn)在很多銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的資金池業(yè)務(wù)注入券商資管產(chǎn)品，三個(gè)月一期，滾動(dòng)發(fā)行，代持其實(shí)是作為一種短期融資的手段，為實(shí)現(xiàn)投資標(biāo)的的期限錯(cuò)配提供了可能性。除此以外，合理合規(guī)的代持還可以用于避稅，新基金建倉(cāng)等，正常來(lái)講，都需要通過(guò)交易市進(jìn)行。”
該資管人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，銀行間交易市場(chǎng)對(duì)杠桿的限制上限為40%，交易所則無(wú)明確限制，而通過(guò)代持手段這類比較灰色的手段則能夠?qū)⒏軛U無(wú)限放大，有時(shí)候公司的投資決策委員會(huì)出于對(duì)風(fēng)控的要求會(huì)對(duì)杠桿有所限制。
而上海銀行一人士亦對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，“代持”實(shí)際上并不違規(guī)，正規(guī)的叫法是“場(chǎng)外協(xié)議式回購(gòu)”，代持一方面能夠放大杠桿，一方面也能夠幫助機(jī)構(gòu)藏利潤(rùn)。
“純粹公對(duì)公的業(yè)務(wù)無(wú)可厚非。”華泰證券固定收益部一人士告訴時(shí)代周報(bào)記者：“債券的風(fēng)險(xiǎn)是很小的，只要大方向看對(duì)，像去年這種明朗的行情，那幾乎是穩(wěn)賺不賠的。各方面利益訴求不同，銀行為機(jī)構(gòu)代持賺一些比較安全收益相對(duì)低一些的收入，而其余的一些市場(chǎng)主體，像基金經(jīng)理什么的可能會(huì)追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益，愿意選擇通過(guò)代持手段放大數(shù)倍的杠桿。這個(gè)市場(chǎng)上各取所需罷了。”
一城商行資金部人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，銀行為掩藏虧損有時(shí)候會(huì)代持債券。由于債券交易賬戶的損益要記入當(dāng)期報(bào)表，季末年末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，一些銀行為了掩蓋投資虧損或轉(zhuǎn)移利潤(rùn)，就通過(guò)代持向其他機(jī)構(gòu)“轉(zhuǎn)移”這部分虧損。
同樣的說(shuō)法在另一資深債券從業(yè)人士處得到了印證，“舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，業(yè)內(nèi)有個(gè)大佬，也是齊魯銀行出來(lái)的，是誰(shuí)我就不說(shuō)了，一說(shuō)大家都知道，帶了很多小聯(lián)社和五家銀行小銀行操作頭寸，幾家銀行手上頭寸不等，少的兩三億多的有十幾個(gè)億，債市好的時(shí)候做得風(fēng)生水起，2011年下半年市場(chǎng)不是特別好，城投債出事那會(huì)兒，有幾家機(jī)構(gòu)做賬的時(shí)候大幅虧損，還有幾家是盈利的，然后還是通過(guò)代持的方式相互倒，把賬做平。這個(gè)在行業(yè)里都已經(jīng)是半公開的秘密。”
該人士告訴記者，在這種倒券的模式中，理論上杠桿可以無(wú)窮倍數(shù)地放大，但一般性放到兩三倍，風(fēng)險(xiǎn)就已經(jīng)很大。
做空機(jī)制不健全是誘因
來(lái)自交行的一位債券交易員告訴本報(bào)記者，利用代持做或大或小的利益輸送在行業(yè)內(nèi)確實(shí)已經(jīng)非常普遍。
與同一交易對(duì)手在一定期間內(nèi)對(duì)相同品種和數(shù)量的債券進(jìn)行反向交易，甚至出現(xiàn)雙方交易向第三方或多方交易轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，手法更具隱蔽性。丙類戶在其間扮演了重要角色。監(jiān)管上存在很大難度。
“丙類戶的設(shè)立本來(lái)是為了增加市場(chǎng)流動(dòng)性，提高市場(chǎng)活躍度，如今卻成為利益輸送的溫床，而利益輸送才是如今債市嚴(yán)打的對(duì)象。”銀行間交易市場(chǎng)一人士向本報(bào)記者如此評(píng)價(jià)。
該人士告訴記者，監(jiān)管當(dāng)局很早就已經(jīng)意識(shí)到丙類戶的風(fēng)險(xiǎn)，丙類戶曾以保證金形式運(yùn)作，后為了防范風(fēng)險(xiǎn)，銀監(jiān)會(huì)發(fā)文要求丙類戶停止杠桿操作。
“這個(gè)在牛市里操作空間非常大。2008年的時(shí)候央行一下子降了108個(gè)BP的息，第二天債券市場(chǎng)至少漲一塊錢以上，兩三塊錢的時(shí)候。2008年9月份開始到2009年上半年和2012年都是大牛市，其他都是小牛市。那是債市套利最瘋狂的時(shí)候。現(xiàn)在行情不行，就不存在這個(gè)空間了。”上述華泰證券人士向記者介紹。
“其實(shí)造成這些行業(yè)現(xiàn)象的原因，主客觀因素都有。”一公募基金債券基金經(jīng)理告知本報(bào)記者，“首先在于這個(gè)市場(chǎng)投資工具太缺乏，做空機(jī)制極不健全。”
2012年全年GDP51萬(wàn)億，債券市場(chǎng)存量27萬(wàn)億，超過(guò)當(dāng)年GDP半數(shù)，可是市場(chǎng)沒(méi)有任何做空的工具，包括遠(yuǎn)期協(xié)議等這種比較傳統(tǒng)的市場(chǎng)工具，都沒(méi)有。沒(méi)有做空工具，就沒(méi)有一個(gè)階段性緩沖流動(dòng)性的工具， “所以在進(jìn)入一個(gè)牛市的時(shí)候，市場(chǎng)就會(huì)顯得相對(duì)瘋狂。”
“其實(shí)對(duì)大多數(shù)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，我們還是很珍惜自己的職業(yè)生涯的。但是市場(chǎng)上可能誘惑太多。比如銀行為什么更容易暴露這些事情，因?yàn)殂y行根本就沒(méi)有激勵(lì)機(jī)制，做的事情和券商是一樣的，冒的風(fēng)險(xiǎn)甚至比券商還大，券商一年的獎(jiǎng)金多的時(shí)候好幾百萬(wàn)，銀行這是不可能的。”
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