債市保持熱度 行情分化發展
周一，新年以來火熱的市場格局得以持續，投資者熱情依然不減，二級市場信用債成交活躍。收益率方面，短融和城投債穩中有降，中票收益率略有下行。不同的是，市場情緒開始分化，一類機構側重投資3年內較短久期債券，另一類繼續追求高收益債券，主要是收益率7%以上的城投。銀行間發行指導票面利率方面，短融和各期限中票票面皆有4-9個基點的下行，進一步壓縮了一二級市場溢價。
今年以來，銀行間資金面維持寬松局面，各機構配置盤推出新年配置計劃，加大了買方在一二級市場的買入力度，加上交易資金推波助瀾，整個信用市場收益率持續下行。不管是作為配置首選的城投債，還是作為流動性寵兒的短融和中票，都平行下移了幾十個基點。多頭的心理價位一再下移。到目前為止，不少城投債的收益率已經達到了6.5％左右的位置。如此，絕對收益率已經過低，在資金成本仍然相對穩定的情況下，套利空間已經被壓縮。而由于長久期資產的收益率下行過快，不少資金被擠到收益率曲線的近端。在安全和收益之間，市場正在進行抉擇。
雖然央行政策的變化帶來了資金的寬松格局，而且由于流動性管理工具結構的變化，市場整體融資成本有所下行。但隨著春節將至，資金面仍然可能存在變數。如果資金寬松的格局發生變化，那么在資金支持下的信用債行情可能結束，收益率將進入持穩或小幅上行的階段。雖然交易資金眼下仍可以盡情享受市場活躍所帶來的利潤，但對于配置機構而言，除非資金成本較低，或許在配置上可以進行期限的配置。否則，從中期看，目前收益率水平可能會給組合帶來風險。
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