債市策略匯：中長(zhǎng)端收益率仍有上行壓力
中信證券：
中長(zhǎng)端收益率仍有上行壓力
從基本面來看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走出底部已基本成為定局，GDP同比回升的趨勢(shì)將至少延續(xù)至明年一季度。與此同時(shí)，通脹也進(jìn)入溫和回升的通道。從海外市場(chǎng)來看，美聯(lián)儲(chǔ)將貨幣政策與增長(zhǎng)、就業(yè)及通脹目標(biāo)掛鉤，意味著在美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出偏弱局面之前，貨幣政策都將是積極的。因此，不論是從國(guó)內(nèi)基本面，還是從海外經(jīng)濟(jì)來看，近期數(shù)據(jù)和政策對(duì)利率產(chǎn)品都構(gòu)成利空。此外，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，尤其是國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)情緒的提升也使利率產(chǎn)品有繼續(xù)走弱的壓力。從曲線形態(tài)看，考慮到流動(dòng)性局面將是穩(wěn)定可預(yù)期的，收益率曲線可能將階段性趨于陡峭化。建議交易型機(jī)構(gòu)對(duì)利率產(chǎn)品持輕倉(cāng)謹(jǐn)慎的交易態(tài)度，規(guī)避中長(zhǎng)期利率產(chǎn)品。
瑞銀證券：
調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)和震蕩幅度或加大
長(zhǎng)期來看，利率市場(chǎng)面臨潛在經(jīng)濟(jì)增速趨勢(shì)性下降、通脹水平溫和的有利的基本面環(huán)境。我們維持利率市場(chǎng)長(zhǎng)期牛市的看法。當(dāng)然，由于諸多短期內(nèi)的不利因素的存在，可能使得2013年利率市場(chǎng)面臨的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)和震蕩幅度大于2012年。首先，經(jīng)濟(jì)基本面面臨溫和的周期性復(fù)蘇。其次，隨著經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能上揚(yáng)。再次，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性可能維持緊平衡狀態(tài)。最后，利率市場(chǎng)本身積累了一定的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。由于這些風(fēng)險(xiǎn)因素的存在，預(yù)計(jì)2013年10年期國(guó)債收益率的波動(dòng)區(qū)間可能擴(kuò)大到3.3%，利率市場(chǎng)可能出現(xiàn)較2012年更大幅度的波段調(diào)整。利率市場(chǎng)波動(dòng)性的加大在對(duì)投資者提出更高風(fēng)險(xiǎn)管理要求的同時(shí)，也孕育了可能獲利豐厚的波段交易的機(jī)會(huì)。
信用產(chǎn)品
南京銀行：
不同等級(jí)將延續(xù)分化表現(xiàn)
目前券商資管、基金和銀行理財(cái)都為信用債的需求提供了支撐。在資金面較為平穩(wěn)的情況下，信用債供給的下降和需求的支撐，使得其收益率上升的幅度也不大，尤其是中低等級(jí)信用債和城投債，對(duì)于配置型機(jī)構(gòu)的吸引力更強(qiáng)，表現(xiàn)會(huì)好于高等級(jí)信用債。對(duì)于高等級(jí)信用債，盡管供需的緩和對(duì)其走勢(shì)形成一定支撐，但經(jīng)濟(jì)的回暖帶來基準(zhǔn)利率的上升對(duì)其制約作用更勝一籌，綜合來看，中高等級(jí)收益率將繼續(xù)緩慢回升。不同等級(jí)信用債之間的走勢(shì)將繼續(xù)分化。在交易性行情難覓情況下，年前可將關(guān)注點(diǎn)放在信用債的配置價(jià)值上，推薦3年AA左右評(píng)級(jí)的信用債。
順德農(nóng)商行：
高評(píng)級(jí)債價(jià)值更優(yōu)
從收益率走勢(shì)看，上周無論是利率債還是信用債收益率均呈現(xiàn)上行的態(tài)勢(shì)。由于CPI反彈、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已成為市場(chǎng)的一致性預(yù)期，并且年內(nèi)資金利率波動(dòng)加劇的可能性較大，因此，從短期看，收益率曲線估計(jì)將呈現(xiàn)熊市變平走勢(shì)。但是，CPI反彈及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度不大，基本面走勢(shì)不足以支撐債市收益率大幅上揚(yáng)。從收益率看，高評(píng)級(jí)信用債無論是絕對(duì)收益率水平還是信用利差均處于高位。我們認(rèn)為，相對(duì)于中低評(píng)級(jí)信用債而言，高評(píng)級(jí)信用債的投資價(jià)值更優(yōu)。
可轉(zhuǎn)債
東方證券：
把握偏股型轉(zhuǎn)債投資機(jī)會(huì)
轉(zhuǎn)債近期的上漲主要受股價(jià)上漲帶動(dòng)，估值水平僅出現(xiàn)微幅提升，這或許表明市場(chǎng)情緒暫未過熱，本輪上漲的勢(shì)頭仍有望延續(xù)。市場(chǎng)在持續(xù)大半年下跌后有進(jìn)一步超跌反彈的動(dòng)力，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的穩(wěn)定也有助于股指的表現(xiàn)，且上周轉(zhuǎn)債上漲后估值水平尚處低位，如果股指繼續(xù)反彈，股價(jià)及估值可能成為推動(dòng)轉(zhuǎn)債上漲的雙重因素。不過，需適當(dāng)警惕股指短期內(nèi)大幅反彈后的回調(diào)壓力，考慮加倉(cāng)的投資者可待調(diào)整后進(jìn)入。從中期角度看，轉(zhuǎn)債及股指偏低的估值水平有較強(qiáng)的恢復(fù)動(dòng)能，債基轉(zhuǎn)債倉(cāng)位三季度已降至年內(nèi)新低，且明年我們對(duì)債市的觀點(diǎn)中性偏謹(jǐn)慎，轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)成本下降，建議投資者積極把握基本面良好的偏股型轉(zhuǎn)債的投資機(jī)會(huì)。
國(guó)泰君安：
跟漲正股 估值尚低
上周權(quán)益市場(chǎng)放量上漲，轉(zhuǎn)債大多跟漲，但幅度不大，股性估值回落，債性保護(hù)仍強(qiáng)。整體來看，前期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)形成的估值洼地仍在。近期經(jīng)濟(jì)回暖信號(hào)頻出，在復(fù)蘇和改革預(yù)期不被證偽的情況下，權(quán)益市場(chǎng)短期或維持反彈格局。轉(zhuǎn)債是博弈大類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的戰(zhàn)略配置品種：股性個(gè)券仍有空間；部分債性個(gè)券可長(zhǎng)線持有。股性個(gè)券中，原材料板塊轉(zhuǎn)債仍將跟隨大盤指數(shù)，南山、非銀行大盤轉(zhuǎn)債當(dāng)前估值尚可；國(guó)投、工行轉(zhuǎn)債正股替代效應(yīng)依舊；川投轉(zhuǎn)債如繼續(xù)調(diào)整可加大配置。債性個(gè)券中，長(zhǎng)線投資者可關(guān)注4%或以上收益率的中行、深機(jī)、歌華轉(zhuǎn)債，但若后期正股繼續(xù)上行帶動(dòng)轉(zhuǎn)債走高，則性價(jià)比有限。(張勤峰 整理)
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