交易商協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)：為債市違約常態(tài)化做好準(zhǔn)備
從山東海龍，到江西賽維，再到新中基，中國(guó)債券市場(chǎng)今年爆發(fā)了多起信用事件。
在此背景下，作為信用債市場(chǎng)最重要的主管機(jī)構(gòu)，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)(下稱(chēng)“交易商協(xié)會(huì)”)秘書(shū)長(zhǎng)時(shí)文朝昨日再度警示債市違約風(fēng)險(xiǎn)，并建議市場(chǎng)各方要為違約事件常態(tài)化做好準(zhǔn)備。
“期待在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中，能夠摸索出一套政府監(jiān)管與市場(chǎng)作用之間的邊界。”時(shí)文朝在18日舉行的“金融街論壇”上指出，唯有如此，在今后5年甚至更長(zhǎng)時(shí)間里，中國(guó)債券市場(chǎng)一定會(huì)持續(xù)健康發(fā)展。
未雨綢繆違約常態(tài)化
“要加快市場(chǎng)各類(lèi)規(guī)則、各種處置機(jī)制的建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)各參與方風(fēng)險(xiǎn)的教育，要為違約事件常態(tài)化做好準(zhǔn)備。”時(shí)文朝表示，在債券市場(chǎng)發(fā)展前期，需要監(jiān)管當(dāng)局給予一定呵護(hù)；然而，這種呵護(hù)不能夠長(zhǎng)期化，一定要交給市場(chǎng)自身去處理。
近年來(lái)，隨著債券市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，越來(lái)越多中低評(píng)級(jí)發(fā)行人參與進(jìn)來(lái)。時(shí)文朝說(shuō)，按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)，信用產(chǎn)品出現(xiàn)違約事件是必然的；特別是在經(jīng)濟(jì)下降的階段，違約事件不可避免。
“未來(lái)違約事件將成為常態(tài)。”時(shí)文朝表示，“多少年以來(lái)我們沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)一件違約的案例，其實(shí)這是不正常的。”
盡管如此，時(shí)文朝提道，“山東海龍事件，以及前不久的賽維事件，因?yàn)楦鞣N關(guān)系，市場(chǎng)各參與方從自身利益最大化的角度進(jìn)行博弈，最終沒(méi)讓違約成為現(xiàn)實(shí)。”
“所謂的博弈，是因?yàn)樵诋?dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，違約后果恐是不能承受之重。”某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)高管向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，一旦某只債券率先違約，將引發(fā)轟動(dòng)，投資者很可能“用腳投票”，短期內(nèi)將增加當(dāng)?shù)仄髽I(yè)發(fā)債成本，這是急需通過(guò)債券市場(chǎng)融資的地方政府不愿看到的。
債市將越來(lái)越私募化
時(shí)文朝昨日并稱(chēng)，在一個(gè)中期的范圍內(nèi)，中國(guó)的債券市場(chǎng)還會(huì)呈現(xiàn)高速的成長(zhǎng)。“今后5年，債券市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度仍然會(huì)比較高，特別是公司信用類(lèi)債券市場(chǎng)的發(fā)展，可能高于整個(gè)資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)率。”
國(guó)際清算銀行(BIS)數(shù)據(jù)顯示，截至2011年底，中國(guó)公司信用債券市場(chǎng)世界排名第三(6597億美元)，僅次于美國(guó)(32613億美元)、日本(9441億美元)。
與此同時(shí)，債券市場(chǎng)亟須風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制的建立。時(shí)文朝強(qiáng)調(diào)，目前信用債市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到6萬(wàn)多億，這些產(chǎn)品需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，未來(lái)金融衍生產(chǎn)品將有一個(gè)快速增長(zhǎng)的過(guò)程。
時(shí)文朝提到，近年來(lái)，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)債券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識(shí)越來(lái)越深化，從央行、證監(jiān)會(huì)、發(fā)改委的監(jiān)管實(shí)踐來(lái)看，去行政化、放松管制、大面積地采用市場(chǎng)化運(yùn)作方式成為顯著趨勢(shì)。
在時(shí)文朝看來(lái)，未來(lái)債券市場(chǎng)將越來(lái)越私募化。在不遠(yuǎn)的將來(lái)，一旦建立起合格機(jī)構(gòu)投資者制度，所有面向合格機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行的產(chǎn)品都屬于私募化，整個(gè)銀行間市場(chǎng)都可以說(shuō)是一個(gè)大私募市場(chǎng)。
“我們推出非公開(kāi)定向發(fā)行制度以后，私募產(chǎn)品發(fā)展非常快，比公募的產(chǎn)品增長(zhǎng)的速度快，這預(yù)示著今后債券產(chǎn)品可能是私募化趨勢(shì)。”時(shí)文朝說(shuō)。
去年4月底，交易商協(xié)會(huì)推出了私募發(fā)行的定向工具(PPN)，該產(chǎn)品迅速崛起為信用債主要品種之一。上海清算所數(shù)據(jù)顯示，截至11月15日，定向工具累計(jì)發(fā)行量逾4000億元。
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