四大債指創新高中長期繼續樂觀
本周債券市場繼續呈現上攻行情，四大債指齊創新高，其中信用債的走勢行情更加凌厲上行，不斷刷新指數新高，成為這波債市牛市行情的亮點。分離債指在經過一周時間的平臺整理后，周三午后再度拉升，一舉攻克了135.50點的整理平臺。企債指數連續爬升，公司債指同樣連續攀上。國債指數雖然沒有急速拉升，但是形態上繼續保持上揚走勢，使自2010年12月開始的國債牛市行情演繹得更加完美。據分析，目前的形勢更加利于債市行情發展，預計債市牛市短期將得到延續。
在個券方面，近期轉債品種中走勢較好的有國投轉債、川投轉債、恒豐轉債、中行轉債等。公司債走勢較好的是08新湖債(122009行情,資料)、09天房債、10重鋼債、10銀鴿債、11華微債、12興榮債、11雙鴨山、11通化債、11永州債、11海城債、11淮北債、11漢中債、11臨汾債、10紅投02、10云投債、10壽光債、10丹東債、10赤峰債、09海航債、09臨海債、08奈倫債(111039行情,資料)、08長興債、09懷化債、10佳城投、10并高鐵、11豫中小、09東藥債、09銀基債、11常山債以及大部分分離交易可轉債中的個券。
國際市場上，希臘政治危機帶動全球風險資產價格下滑，資金避險情緒升溫，美國國債收益率也突破了前期低點。各種因素疊加強化了債券市場的多頭情緒。國內經濟方面，4月份經濟增長的超預期下滑，使二季度GDP同比進一步下行基本成為定局，在這種情況下，政策放松的空間將進一步打開。上周國務院推出對節能家電等商品的促消費措施，預計后續將有一系列其他促進內需的產業政策陸續推出。其中，基礎設施投資能否啟動是未來經濟增長能否企穩回升的關鍵。總體而言，下半年經濟增長有望企穩回升。從月度數據看，在4月份環比和同比大幅下行后，5月份工業增加值環比和同比都有望出現反彈。
上周存準率的下調是貨幣政策持續轉向的信號，而且這個信號對債券市場的影響比較大。存準率下調不會很快反映到實體經濟，首先影響到的是市場資金的多少。最近兩個星期左右，債券市場的資金面顯得非常寬松，這就為債市一些杠桿操作留存了非常大的空間。貨幣政策放松對于債券市場上漲所帶來的動力可能比較直接。此外，政策放松之后，經濟緩慢復蘇對于信用債的信用利差降低有好處，會對一些信用品種形成有利的價格支撐。
由于近期基本面并未有跡象顯示內需的改善，歐債危機后續發展的不確定性不斷提高，貨幣市場流動性應會在“降準”的影響下維持寬松，因此我們認為整體基本面環境對于利率市場仍有正面影響。
一級市場上，財政部23日招標發行了2012年第九期記賬式附息國債。發行結果顯示，本期10年期固息國債獲得主流機構熱情追捧，認購倍數接近2倍，3.36%的中標利率則符合市場預期。近期不容樂觀的宏觀經濟環境以及市場普遍對于貨幣進一步放松的強烈預期，推動了主流機構對于本期長期限國債的配置熱情。盡管目前投資者對于以利率產品為代表的現券收益率下行空間有一定分歧，但市場仍有望在未來較長時期內保持強勢運行格局。
此外，值得注意的是本周二晚間，滬深交易所分別發布《中小企業私募債券業務試點辦法》。推出中小企業私募債將激活交易所債市，提升交易所債市吸引力。隨著中小企業私募債發行進入倒計時，本周中小企業私募債成了市場議論焦點。從試點辦法看，債券市場大部分投資者均可參與該類品種，大幅提高了私募債的流動性。在當前信用債收益率大幅回落的情況下，預計中小企業私募債的利率將會比較有吸引力。
總體來看，今年的經濟增速和通脹處在雙下降的通道中，對債券市場整體利好。目前經濟震蕩筑底的形勢依然沒有發生變化。利率債方面，目前利率上下的空間不大，利率債上下震蕩的幅度也有限；信用債尤其是中等評級的信用債票息收益可觀，持有收益明顯。由于投資、出口和信貸等數據均令市場擔憂，未來的整體環境仍有利于債市，中長期仍繼續觀。 （馬宜敏）
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