股份回購等同“類分紅” 交通運輸業個股可關注
與現金分紅掛鉤的兩種情形觸及上市公司融資神經。根源在于：實施股票回購所支付的現金視同現金紅利，有望獲激勵。由此，有潛力回購的公司的股票等同于“類分紅”股，其交易性機會增加。
過去20年以來，A股市場主要發生股份回購的公司約17家。統計數據顯示，在回購實施前半年和實施后半年，股價表現有規律可尋。而近日上交所發布實施的《上市公司以集中競價交易方式回購股份業務指引》正帶來“類分紅”遐想，個股交易性機會逐漸凸現。
股份回購成為“類分紅”
近日，上交所發布實施《上市公司以集中競價交易方式回購股份業務指引》。《指引》規定，上市公司符合下列7種情形之一且回購股份不影響其持續經營能力的，上交所鼓勵其回購股份：1、股價持續低于每股凈資產；2、經營活動產生的現金流量持續為正，或有大量閑置資金；3、資產負債率大幅低于行業平均水平；4、因實施重大資產重組后存在未彌補虧損，而長期無法向股東進行現金分紅的；5、具有分紅能力但現金分紅水平較低的；6、發行的A股、B股或H股股票市場定價存在較大差異，其中某類股票股價偏低，未能合理反映公司價值的；7、為適應證券市場發展變化和保護投資者合法權益的需要而認定的其他情形。
在被鼓勵的7種回購情形中，“長期無法向股東進行現金分紅”和“具有分紅能力但現金分紅水平較低”兩條被市場認為觸及了上市公司的融資神經。根源在于，實施股票回購所支付的現金視同現金紅利，與該年度利潤分配中的現金紅利合并計算，同時對合并金額滿足一定條件的公司采取激勵措施，包括對再融資、并購重組等給予支持。本次的鼓勵股份回購規定，不但把當年實施股票回購所支付的現金視同該年度利潤分配中的現金紅利，還符合再融資條件，這使上市公司可以充分運用這一條款進行股份回購來充當現金分紅。由此，有潛力回購的公司的股票等同于“類分紅”股，其交易性機會增加。
歷史回購者股價表現較好
過去20年以來的主要股份回購約有17家。陸家嘴（600663）1994年10月實施的股份回購應是A股市場首例股份回購。實施股份回購的A股公司一般具有以下特點：基本面較好、市凈率極低、現金充足、業績增速有所降低、資產價值或潛在重估價值較高。
在股份回購過程中，具有以下特點：1、回購方案公布前，股價基本處于下跌趨勢，主要因為上市公司一般希望在股價大幅下跌后實施回購以穩定股價；2、預案公布前一個月，股價具較大幅度反彈；3、回購實施過程，由董事會預案至股東大會審議階段，股價大都有良好表現，無論是絕對收益率或是相對市場表現的相對收益率，整體漲幅約達到6％；4、實施回購期間股價大都表現一般；5、實施股份回購后，股價在后3個月的表現一般，后6個月的表現逐步轉好；6、實施后的第一個中報或年報前的股價在業績增長推動下大多表現較好。
關注交通運輸業4只股
股份回購機會值得重點關注。一方面，由于實施股份回購的上市公司一般都是市凈率較低，其回購價格有相應溢價，這成為投資的安全邊際；另一方面，由于實施股份回購后，上市公司總股本減少，業績有所提高，其估值存在提升空間，特別是基本面良好的上市公司，其估值回升幅度將更大。
我們根據行業整體市凈率、經營現金凈流量、凈債務占比等條件過濾了股份回購公司有望集中的行業，分別有港口、機場、石油開采、鐵路運輸、公交等行業。這些大都是具有穩定和充足現金流、資產價值較大、業績波動相對較小的行業，建議重點關注其中低估值且現金充足的績優龍頭公司。其中，主要選擇每股市凈率低于1以下的現金流充裕上市公司，符合條件的A股上市公司并不多，只有贛粵高速（600269）、南山鋁業（600219）等公司。由于高速公路和制造業的公司業績彈性較差、業績增速低、基本面也相對一般，因此我們不建議關注；而機場、港口、交運等行業業績穩定、基本面較好、資產價值高，可適當關注。經過綜合分析和判斷，建議重點關注廣深鐵路（601333）、天津港（600717）、深圳機場（000089）、日照港（600017）等。
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