華鑫證券：多重因素同驅動 本輪行情處于蜜月期
目前階段的A股易漲難跌主要是受到多個主題、多重因素的共同驅動。除權重最大的銀行業正在估值修復外，券商股受到市場復蘇、開放港澳臺投資者、行業創新的三重因素驅動；房地產板塊受到城鎮化、房價上漲、低估值的三重因素驅動；鋼材、水泥、型材、化工等基礎原材料受到經濟復蘇預期、城鎮化建設刺激、下游企業處于補庫存周期的三重因素驅動，形成了產品價格與股票價格“雙漲價”的效應；汽車與零部件受到政府部門與軍隊逐步更換國產車、城鎮化建設、大力度發展新能源汽車的三重因素驅動；節能環保與清潔能源受到民生環境、技術升級、政策刺激的三重因素驅動；大農業產業受到“一號文”、農業集約化與現代化、通脹受益的三重因素驅動；軍工產業受到裝備技術升級、采購量擴張、周邊環境敏感的三重因素驅動……。
其實，從市場整體的環境來看，現階段的A股也正處于擴容停頓、經濟復蘇、政策溫暖的三重因素驅動期。不過，承接我們之前的分析預期，A股的“蜜月期”可能只在一季度，二季度行情將趨于復雜化，對應在現階段行情中，即是A股上行趨勢仍在，但行情的顧慮開始增加。二季度行情趨于復雜，主要是政策層面將面臨房價與物價的雙重壓力，政策溫度在“兩會”后可能會明顯降落。每年的春秋兩季是房地產傳統的旺季，去年四季度與今年春節之前一月份房產交易與房產價格的“淡季不淡”，意味著春節后3-5月份旺季的房價上漲壓力將更大，屆時政策的敏感性將可能會顯著增加。更主要的是，雖然一月份的CPI因翹尾因素不明顯，數據表現可能還比較溫和。但從二月份起，因經濟復蘇預期和城鎮化建設刺激原材料價格普遍性上漲、企業正處于補庫存周期、新的“豬周期”開始形成、外圍持續量化帶來輸入性壓力，以及基數翹尾效應明顯增強等多因素形成疊加效應，最快在3月份公布的2月CPI數據上，我們就可能會感受到“通脹重來”的信號。到下半年甚至會出現“CPI比GDP跑得快”的滯漲信號，這必然會加大政策降溫的可能性。正因為一季度是今年最好的“蜜月期”，所以目前的A股表現是“只爭朝夕”。
任何中級反彈或者形成趨勢性轉折后的第一輪行情一般都有以下規律：止跌起漲第一階段的主漲股都是估值修復性行情，即跌幅大、估值低的超跌反彈股領漲；第二階段是估值洼地填補后，市場會找到或者形成1、2個核心投資主題，促使行情整體向縱深發展；第三階段即是熱點發散階段，各種概念性的、“講故事”形式的主題股會層出不窮和神出鬼沒。以這個行情規律對應在本輪行情中，撬動本輪行情在1949點成底的是銀行股，銀行股行情是典型的估值修復。促使行情向縱深發展、打開行情寬度的的核心主題是新型城鎮化和城市智能化。第三階段的熱點發散和炒概念、“講故事”現象似乎才剛剛出現。如果，以這個規律來評判這輪行情，不難得到兩個結論：一是，行情還沒到整體結束的時候；二是，這輪行情已經進入到了中后期。
一季度是行情的“蜜月期”結合本輪行情已進入中后期，現階段策略自然是“爭朝夕”。（阿琪）
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