食品行業：依然處于下降通道 但逐步趨穩
投資要點
食品板塊收入增速依然處于下降通道中，但降幅趨穩：根據我們對A 股上市29 家食品企業的統計數據來看，2012 年上半年營業收入增速均值為10.64%，相比2011 年營收增速23.01%及2012 年1 季度營收增速11.34%分別下滑12.37 個百分點和0.7 個百分點。
從盈利能力來看，食品板塊整體并未顯著受益于原材料成本下降帶來的毛利率提升：2012 年中報顯示，食品公司毛利率均值為31.51%，相比1 季度的31.04%僅提升了0.5 個百分點，相比2011 年中報的30.23%提升了1.28 個百分點。2012 年中報凈利率為9.78%，相比1 季度的9.09%提升了0.69 個百分點，相比2011 年中報9.48%提升了0.3 個百分點。
在剔除重組等因素，同口徑可比情況下，食品板塊歸屬母公司凈利潤增速基本持平，2012 年1、2 季度基本維持在12%左右（2011 年同期增速為11.56%）；但是如果在剔除非經常性損益后，歸屬母公司凈利潤增速從1 季度的21.18%下降到0.62%（2011 年同期增速為26.11%）。
2012 年中報扣非凈利增速超過50%的有：雙匯發展（1058%）、百潤股份（94%）、涪陵榨菜（55%）；扣非凈利增速在20%-50%之間的有：光明乳業（31%）、加加食品（29%）、克明面業（27%）、洽洽食品（20%）；扣非凈利增速在0%-20%之間的有：承德露露（17%）、中炬高新（13%）、貝因美（8%）、得利斯（8%）、佳隆股份（8%）、雙塔食品（4%）、三全食品（1%）。其余公司中報都呈現同比下滑態勢，負增長的公司數目為14 家，占比近50%。業績超預期的包括百潤股份和伊利股份。(齊魯證券)
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