金屬采掘：上行動力不足 關注黃金股
過去兩周，歐元區數據顯示經濟仍不樂觀，中金宏觀組預計歐元區經濟在三季度將進一步惡化。美國經濟繼續溫和復蘇，工業生產、房地產及就業數據繼續改善，通脹緩和則為寬松政策提供空間。國內方面，7月經濟數據低于預期，三季度經濟進一步下行風險有所加大，而督查組批評江門地產調控效果引發市場猜測調控政策可能繼續嚴格執行，溫總理在浙江調研中表示經濟運行正出現一些積極變化也讓市場認為政策放松力度可能不及預期。由于宏觀經濟仍有下行風險、政策放松力度可能不及預期，行業基本面改善仍需時日，我們認為A股與港股有色板塊在經歷前期的反彈后，繼續上行動力不足，多將進入震蕩盤整期，板塊機會需等待海內外貨幣寬松政策的出臺。9月中旬美國將討論是否出臺刺激政策，而9月下旬則是歐元區量化寬松出臺與否的關鍵時點，相關事件將影響金屬價格及板塊走勢，建議關注。
A股方面，具有一定安全邊際、金屬價格有上行催化劑的子板塊表現將相對較好。隨著秋天傳統消費旺季到來，加上市場對9月中旬美國可能出臺的寬松政策抱有預期，金價將在未來一個月的時間內保持溫和上升態勢，如果屆時量化寬松政策出臺，金價將有望得到提振；黃金股經過前期調整后，估值已處相對低位，距1月份的低點只有10%左右，具有較好安全邊際。因此我們將黃金股排序在前，包括山東黃金、中金黃金、辰州礦業與紫金礦業。戰略性小金屬方面，在前兩周快速上漲后，上周有所回調，由于小金屬價格短期將維持弱勢，小金屬股多將呈震蕩格局，如果大盤因宏觀繼續承壓，小金屬股也有下行風險，基本面較好、有政策支撐的廈門鎢業和格林美有望表現較好。由于海內外經濟前景不明，基本金屬價格仍有下行壓力，基本金屬股多將維持弱勢。加工類股票由于前期快速下跌，在上兩周有較明顯反彈，但我們認為加工類企業盈利狀況惡化并且短期難有改善，因此反彈需謹慎對待。（中金公司）
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