資金面趨緊逆回購(gòu)呼聲高 降存準(zhǔn)率爭(zhēng)議漸起
□18日銀行間市場(chǎng)資金面繼續(xù)吃緊，資金成本上行勢(shì)頭沒(méi)有明顯止步跡象。面對(duì)這一情況，市場(chǎng)對(duì)央行能及時(shí)展開(kāi)逆回購(gòu)的期盼越來(lái)越高，同時(shí)對(duì)于降準(zhǔn)的爭(zhēng)議也越來(lái)越多
□至于下一階段的資金面，未來(lái)一個(gè)月的到期資金量較低，且7、8月依然是財(cái)政對(duì)流動(dòng)性的緊縮周期，再鑒于央行目前對(duì)于資金去杠桿化的態(tài)度，后期資金面的壓力將更大
17日央行向公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行了正、逆回購(gòu)需求詢(xún)量，但是讓市場(chǎng)失望的是，18日包括7天期、14天期逆回購(gòu)，28天期正回購(gòu)均再度“詢(xún)而未發(fā)”，僅進(jìn)行了20億元3月期央票的招標(biāo)，發(fā)行參考收益率持穩(wěn)于2.9089%。
資金面趨緊逆回購(gòu)呼聲高
受資金面緊張影響，市場(chǎng)利率持續(xù)上行。SHIBOR隔夜期限上漲78.30BP至5.5960%，其余各短端期限則下行。而本周公開(kāi)市場(chǎng)只有320億元到期資金，若央行不展開(kāi)逆回購(gòu)向市場(chǎng)放水，資金面緊張程度可想而知。記者采訪(fǎng)的多位交易人士均認(rèn)為，相比于下調(diào)存準(zhǔn)率，盡快開(kāi)啟逆回購(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。
北京一位股份制銀行交易員指出，監(jiān)管層正著力于資金面的去杠桿，但是他認(rèn)為應(yīng)該使用監(jiān)管手段解決這個(gè)問(wèn)題，而不能一味地使用總量手段解決，“央行不能用總量政策代替結(jié)構(gòu)政策。若長(zhǎng)此以往，極度緊縮的市場(chǎng)資金或許會(huì)破壞債券發(fā)行機(jī)制。”
他建議，央行應(yīng)該保持流動(dòng)性的適度平穩(wěn)，將7天回購(gòu)利率保持在3.5%左右。
而對(duì)于期盼中的逆回購(gòu)的量，上述人士認(rèn)為，“其實(shí)量的多少并不重要，關(guān)鍵是央行要及時(shí)地展開(kāi)逆回購(gòu)，向市場(chǎng)傳遞一個(gè)明確的信號(hào)。”
市場(chǎng)人士表示，現(xiàn)在市場(chǎng)整體資金量“勉強(qiáng)”夠用，關(guān)鍵是很多銀行有強(qiáng)烈的謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，不愿意融出資金，導(dǎo)致資金流更趨緊張。
存準(zhǔn)率使用概率不大
鑒于資金面的緊張現(xiàn)狀，市場(chǎng)也有聲音呼吁降低存款準(zhǔn)備金率。目前大型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為20%，中小型金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率為16.5%。
近日也有外媒報(bào)道，我國(guó)大型國(guó)有銀行正向央行施加壓力，要求其釋放更多資金，以緩解現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難的狀況。報(bào)道中甚至稱(chēng)，大行高管呼吁央行在周三前降低存準(zhǔn)率。
但是分析人士對(duì)上證報(bào)記者表示，目前下降存款準(zhǔn)備金率的概率并不大。降準(zhǔn)將增加整個(gè)市場(chǎng)上的流動(dòng)性，但是目前我國(guó)面臨的主要問(wèn)題不是資金總量的問(wèn)題，而是資金的期限匹配問(wèn)題；不是信貸供給不足的問(wèn)題，而是有效信貸需求不足的問(wèn)題。在這種市場(chǎng)背景下，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)目前面臨的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性趨緊并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善。
而且，目前監(jiān)管層對(duì)資金去杠桿化的要求明確，以期降低金融體系內(nèi)的資金空轉(zhuǎn)，“剛要有所顯效，央行不會(huì)在這時(shí)候降準(zhǔn)的。”一位交易員預(yù)計(jì)，目前對(duì)于流動(dòng)性不會(huì)盲目放開(kāi)。
申銀萬(wàn)國(guó)18日發(fā)布的報(bào)告也認(rèn)為，目前政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的容忍度提高，要通過(guò)激活貨幣信貸存量支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展；意味著貨幣政策繼續(xù)放松的空間并不大，可能使得央行并不會(huì)很快重新回歸寬松的貨幣政策。
下一階段資金或難現(xiàn)寬松
申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，7、8月依然是財(cái)政對(duì)流動(dòng)性的緊縮周期，后期資金面的壓力更大。記者初步統(tǒng)計(jì)，未來(lái)的一個(gè)月內(nèi)，僅有約1000億元的公開(kāi)市場(chǎng)資金到期。
而從國(guó)內(nèi)政策態(tài)度和國(guó)際資金流動(dòng)兩個(gè)角度預(yù)判，下一階段的資金面不會(huì)寬松，M2增速將逐步回落，貨幣市場(chǎng)利率較上半年走高。
監(jiān)管政策方面，前期規(guī)范理財(cái)業(yè)務(wù)、債市監(jiān)管風(fēng)暴等已凸顯監(jiān)管層的態(tài)度，即資金去杠桿化，禁止資金玩“空轉(zhuǎn)”游戲，下半年這個(gè)態(tài)度必將延續(xù)，也會(huì)影響到信托、債券、票據(jù)的新增量；貨幣政策方面，目前市場(chǎng)資金面已異常緊張，央行卻并沒(méi)有出手，18日反而進(jìn)行了20億央票操作，收緊流動(dòng)性或者至少說(shuō)不擴(kuò)大流動(dòng)性的意圖很明顯。
國(guó)際資金流動(dòng)方面，首先，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行情況弱于預(yù)期，“熱錢(qián)”流入根本驅(qū)動(dòng)力減弱；其次，人民幣升值預(yù)期減弱，NDF市場(chǎng)甚至出現(xiàn)貶值預(yù)期，吸引“熱錢(qián)”的匯差收窄；再次，美國(guó)退出量化寬松預(yù)期上升，美國(guó)債券利率回升，吸引“熱錢(qián)”的利差也收窄。多重因素導(dǎo)致“熱錢(qián)”流入減少，下半年流動(dòng)性難現(xiàn)寬裕。(李丹丹)
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