日本央行“50年的最大賭注”
日本央行在僅僅3個(gè)月不到的時(shí)間里推出“50年的最大賭注”，就是要通過(guò)全方位的貨幣寬松向市場(chǎng)注入充沛的流動(dòng)性從而造就“軟日元”，進(jìn)而刺激日本經(jīng)濟(jì)的回升與增長(zhǎng)。
新晉任的日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在日前由自己主持的第一次貨幣政策會(huì)議上向安倍政府送出了首份“見(jiàn)面禮”。
按照日本央行利率決議的內(nèi)容，除繼續(xù)維持利率水平在0—0.1%不變外，日本央行將在兩年內(nèi)把日債和上市交易基金持有量增加一倍，同時(shí)將以每年60萬(wàn)億—70萬(wàn)億日元的速度增加基礎(chǔ)貨幣，并將提前實(shí)施無(wú)限量資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃；另外，日本央行承諾將購(gòu)買(mǎi)到期期限更長(zhǎng)的公債。
看得出，這是日本央行最近50年來(lái)力度最大、尺幅最寬的貨幣政策。
按照年初既定的政策安排，日本央行必須在今年年底前完成在市場(chǎng)上采購(gòu)101萬(wàn)億日元國(guó)債的任務(wù)，同時(shí)自2014年1月起實(shí)施每月購(gòu)買(mǎi)約13萬(wàn)億日元金融資產(chǎn)的無(wú)限量購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，其中包括2萬(wàn)億日元的長(zhǎng)期國(guó)債。
對(duì)于前一項(xiàng)任務(wù)的落實(shí)，由于有安倍內(nèi)閣的寬松財(cái)政與貨幣政策態(tài)度作后盾，黑田東彥自然胸有成竹；而對(duì)于后一項(xiàng)政策的期待，黑田東彥已經(jīng)按捺不住還有數(shù)月的漫長(zhǎng)等待，他必須提前扣動(dòng)大舉購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)的扳機(jī)來(lái)回報(bào)安倍對(duì)自己的提拔與重用，對(duì)此，黑田已經(jīng)決定將打破日本央行購(gòu)買(mǎi)公債期限的成規(guī)，即將央行采購(gòu)對(duì)象從最長(zhǎng)為三年的公債身上轉(zhuǎn)移到最長(zhǎng)為七年的公債身上。
在德意志銀行看來(lái)，日本央行在僅僅3個(gè)月不到的時(shí)間里推出“50年的最大賭注”，就是要通過(guò)全方位的貨幣寬松向市場(chǎng)注入充沛的流動(dòng)性從而造就“軟日元”，進(jìn)而刺激日本經(jīng)濟(jì)的回升與增長(zhǎng)。
扭轉(zhuǎn)出口頹勢(shì)是寬松貨幣政策和“軟日元”所覬覦的最主要目標(biāo)。據(jù)日本經(jīng)濟(jì)智庫(kù)估計(jì)，2013年貿(mào)易赤字仍將達(dá)6萬(wàn)億日元。這種結(jié)果與趨勢(shì)對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)十分狹小且主要依賴出口的日本而言無(wú)疑是災(zāi)難性的。為此，日本政府希望看到日元出現(xiàn)一個(gè)顯著逆轉(zhuǎn)的前景。必須指出的是，受到日本央行多次“注水”行為影響，雖然日元自2012年9月以來(lái)被拉低了一大截，并且一度站上96的關(guān)口，但日本政府并不滿意，即使未來(lái)日元站上100甚至110關(guān)口，在日本央行的眼中也不為過(guò)。
相比出口因本幣升值而持續(xù)萎縮而言，長(zhǎng)期的通縮則是日本政府最感刺痛的經(jīng)濟(jì)病癥。為此，在今年年初的首次貨幣政策會(huì)議上，日本央行第一次明確將通脹目標(biāo)由1%提至2%。而黑田上任后再次強(qiáng)調(diào)要“不惜一切代價(jià)”對(duì)抗通貨緊縮，并給自己實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)圈定了兩年的時(shí)限。對(duì)此，除了大量投放基礎(chǔ)貨幣外，日本央行還必須通過(guò)大手筆購(gòu)買(mǎi)金融資產(chǎn)計(jì)劃向市場(chǎng)注入規(guī)模空前的流動(dòng)性。
日本央行的政策路徑非常清晰，即通過(guò)貨幣泛濫刺激國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲，并借助通脹預(yù)期的強(qiáng)化來(lái)催醒國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)。在其看來(lái)，由于絕大多數(shù)人已經(jīng)預(yù)見(jiàn)了通脹，而且通脹預(yù)期加強(qiáng)之下的居民消費(fèi)行為又具有傳染性，因此消費(fèi)者為規(guī)避未來(lái)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)必然進(jìn)行消費(fèi)，進(jìn)而可以拉動(dòng)企業(yè)去庫(kù)存化進(jìn)程，同時(shí)借助價(jià)格上行的力量撐大企業(yè)的利潤(rùn)空間。
必須注意的是，在出口和消費(fèi)受到寬松貨幣政策提振的同時(shí)，由于更多的超發(fā)貨幣進(jìn)入資本市場(chǎng)，日本股市也會(huì)得到力度空前的刺激，在這種情況下，企業(yè)自然能夠以較低成本獲得更多資金，而一旦能夠從資本市場(chǎng)中獲得充分的資金供給，日本企業(yè)在海外尤其是東南亞地區(qū)的投資和擴(kuò)張步伐將明顯加快，其本來(lái)較強(qiáng)的海外獲利能力將進(jìn)一步得到彰顯。
然而，夾雜著調(diào)高通脹預(yù)期的寬松貨幣政策畢竟是一劑猛藥，其未來(lái)可能遭遇到風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)不可謂不大。
從金融層面來(lái)看，貨幣寬松的最大后遺癥就是日本債務(wù)包袱的急劇腫脹。資料顯示，目前日本政府負(fù)債占GDP的比例已升至230%，債務(wù)占比居全球各國(guó)之首。而無(wú)論是提高通脹目標(biāo)，還是依靠增發(fā)國(guó)債形成的增量財(cái)政開(kāi)支，都勢(shì)必惡化國(guó)家未來(lái)主權(quán)債務(wù)狀況。尤其是在提高通脹目標(biāo)之后，日本政府長(zhǎng)期以來(lái)享受的超低融資利率將顯著上升。
研究顯示，當(dāng)通脹率提高到2%，政府融資利率將上升3個(gè)百分點(diǎn)，政府利息成本增加額將達(dá)GDP的7%，這可能加速債務(wù)危機(jī)的到來(lái)。對(duì)此，連黑田東彥也不得不承認(rèn)，本國(guó)政府債務(wù)比率高得離譜，而且認(rèn)為不可持續(xù)。
已經(jīng)持續(xù)貶值了6個(gè)月之久的日元，表面上看在朝著央行設(shè)定的目標(biāo)行進(jìn)，但對(duì)民眾生活的沖擊也立竿見(jiàn)影。日本國(guó)內(nèi)研究機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，日本近10年來(lái)的通脹率持續(xù)為負(fù)，主要是由于汽車(chē)、電子、家電、服裝等產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌而致，但同期與日本人生活息息相關(guān)的食品、電、氣、油等價(jià)格實(shí)際是在上漲，有的甚至漲幅高達(dá)10%以上，而日元貶值必將加速這一上漲勢(shì)頭，特別是燃料、電力等基礎(chǔ)產(chǎn)品漲勢(shì)將最為明顯。
資料顯示，最近3個(gè)月中，日本國(guó)內(nèi)車(chē)用汽油上漲了7.4%；另外，受日元貶值的直接影響，原材料近90%依靠海外進(jìn)口的面粉、大豆等日本食品也具備大幅上漲的沖動(dòng)。如果貨幣貶值以民眾生活成本上升為代價(jià)，這勢(shì)必會(huì)大幅削弱本已羸弱的消費(fèi)動(dòng)能。不僅如此，從進(jìn)口層面審視，由于核電站關(guān)閉，日元貶值令能源進(jìn)口費(fèi)用暴增，日本的結(jié)構(gòu)性貿(mào)易赤字狀況將顯著惡化，貿(mào)易逆差勢(shì)必會(huì)繼續(xù)攀升。
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