沒(méi)有“財(cái)政懸崖”只有QE OT年底將到期
2012年只剩最后一個(gè)月了，美國(guó)政府的“財(cái)政懸崖”問(wèn)題對(duì)外匯市場(chǎng)的影響也逐步顯現(xiàn)出來(lái)。上周四(11月29日)紐約午盤(pán)，美國(guó)眾議院議長(zhǎng)伯納稱(chēng)與美國(guó)財(cái)長(zhǎng)蓋特納就“財(cái)政懸崖”會(huì)晤無(wú)實(shí)質(zhì)性成果，投資者信心受到打擊，美國(guó)股市快速跳水，美元兌除日元外的非美貨幣全線(xiàn)走高，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，美元指數(shù)由80.17快速上漲至80.32。
但筆者以為，“財(cái)政懸崖”對(duì)美元造成的危機(jī)其實(shí)是個(gè)偽命題，從克林頓政府一直到奧巴馬政府，每當(dāng)這個(gè)命題出現(xiàn)的時(shí)候，政治人士總是比經(jīng)濟(jì)人士更為興奮。如果純粹從經(jīng)濟(jì)角度來(lái)分析，美國(guó)兩黨關(guān)于2013年初“財(cái)政懸崖”的協(xié)議將抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而減少福利開(kāi)支有可能引發(fā)美國(guó)社會(huì)的不穩(wěn)定，激化社會(huì)矛盾，因此兩黨誰(shuí)也不愿意在此問(wèn)題上承擔(dān)責(zé)任，那么最好的方式就是能拖多久，就拖多久。
其實(shí)，投資者更需要關(guān)注的是，美元的扭轉(zhuǎn)操作(OT)將于年底到期，美聯(lián)儲(chǔ)或在12月11~12日的會(huì)議后擴(kuò)大寬松政策，并在明年繼續(xù)國(guó)債購(gòu)買(mǎi)操作。
今年大部分時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)以2%左右的增速增長(zhǎng)，雖然房產(chǎn)市場(chǎng)和銀行業(yè)的復(fù)蘇令一些官員鼓舞，但企業(yè)不確定性和就業(yè)受限仍然抑制了經(jīng)濟(jì)活力。
上周三(11月28日)，美聯(lián)儲(chǔ)公布了最新的褐皮書(shū)經(jīng)濟(jì)報(bào)告，美聯(lián)儲(chǔ)稱(chēng)近幾周美國(guó)經(jīng)濟(jì)以“謹(jǐn)慎的”步伐擴(kuò)張，招聘增長(zhǎng)步伐仍然溫和。雖然該份報(bào)告透露的信息偏積極，但依然無(wú)法緩和市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)緩慢及失業(yè)率高企的憂(yōu)慮。
筆者以為，特別是隨著美聯(lián)儲(chǔ)QE3的出臺(tái)，美聯(lián)儲(chǔ)的工具包幾近“彈盡糧絕”。隨著時(shí)間的推移，美聯(lián)儲(chǔ)非傳統(tǒng)型貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制已經(jīng)明顯減弱。目前美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策方針是將現(xiàn)有的扭轉(zhuǎn)操作(OT)執(zhí)行至2012年底，同時(shí)并行以購(gòu)買(mǎi)抵押貸款支持證券(MBS)為媒介的第三輪量化寬松政策(QE3)。市場(chǎng)的普遍預(yù)期是，美聯(lián)儲(chǔ)將在扭轉(zhuǎn)操作結(jié)束后推行第四輪量化寬松政策(QE4)——一個(gè)更為激進(jìn)的國(guó)債購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。
一直以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面的態(tài)度十分明確。如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有按預(yù)期那般改善，美聯(lián)儲(chǔ)將推出更多資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，或者說(shuō)就是QE4。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克也在不斷向市場(chǎng)傳遞“我們將不斷印鈔，直到美元匯率下跌”的意思。所以，2012年的最后一個(gè)月，也許并沒(méi)有什么“財(cái)政懸崖”的危機(jī)，真正需要我們關(guān)注的是市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)QE4的預(yù)期如何。
進(jìn)入12月，市場(chǎng)又將迎來(lái)繁忙的一周。大量PMI數(shù)據(jù)即將公布，澳洲和歐元區(qū)GDP數(shù)據(jù)也隨之出爐。同時(shí)，市場(chǎng)還將迎來(lái)全球各國(guó)央行利率決議以及美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)的洗禮。對(duì)于這個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，我們知道，美國(guó)10月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)17.1萬(wàn)，而此次預(yù)計(jì)為增長(zhǎng)10.5萬(wàn)人，這個(gè)預(yù)期在一定程度上顯示市場(chǎng)對(duì)美國(guó)勞工市場(chǎng)復(fù)蘇表現(xiàn)的擔(dān)憂(yōu)。因此，若實(shí)際表現(xiàn)結(jié)果較好，風(fēng)險(xiǎn)情緒料將受到大幅刺激，提振風(fēng)險(xiǎn)貨幣走強(qiáng)。相反，若數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為悲觀，避險(xiǎn)情緒升溫將利好美元。
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