歐美需求前景不容樂觀 銅價或跌穿55000關口
當前銅市商品屬性黯淡是打壓其價格的主要因素，國內銅產量強勁和全球需求疲軟將令銅價最終跌穿55000元/噸。
在銅精礦供應寬松，TC/RC上漲的背景下，中國精銅產量有望保持強勁，但全球銅需求疲軟的前景加劇市場供需矛盾和銅價下行風險，同時，商品屬性偏空也將限制銅價的上行空間，銅價最終或跌穿55000元/噸。
當前，盡管希臘債務和美國財政懸崖問題懸而未決，但在歐洲央行推出OMT和美聯儲推出QE3的背景下，金融市場相對穩定，希臘等歐洲國家的國債收益率和美股恐慌指數VIX表現平穩。筆者認為，當前銅市商品屬性黯淡是打壓其價格的主要因素，即使希臘債務和美國財政懸崖問題順利解決，金融屬性對銅價的提振空間也有限，國內銅產量強勁和全球需求疲軟可能令銅價最終跌穿55000元/噸
精銅產量強勁，TC/RC上漲提振生產
國際銅研究組織數據顯示，2012年2月以來，世界精煉銅產能利用率呈振蕩走低趨勢，從2月份的80.2%降至8月份的76.8%。而中國方面，數據顯示，2—7月份，中國銅冶煉廠開工率在82%—88%之間波動，由7月份的84.11%大幅拉升至8月份的90.03%。由此可見，世界其他地區精銅生產放緩，但中國生產依然強勁。
9、10月份，中國銅冶煉廠開工率繼續上升，分別達到90.7%和91.36%，對應地，精銅產量進一步增長，分別為51.29萬噸和51.98萬噸，同比增長5.01%和8.9%。銅精礦加工費（TC/RC）上漲刺激了冶煉廠生產的積極性。CRU在11月的報告中稱，中國冶煉廠和貿易商的TC/RC大多位于65—70 美元/6.5—7 美分的范圍，也有一些超過70美元/7美分的交易?？梢?，盡管中國冶煉廠開工率上升，冶煉需求增加，但銅精礦加工費比8、9月份的60—65美元/6—6.5美分又有所上漲，暗示出銅精礦供應依然寬松。筆者認為，11、12月份中國精銅產量很可能繼續保持在50萬噸以上。
家電下鄉政策到期，需求進一步減弱
與8月以來國內冶煉廠開工率持續攀升不同，銅加工企業，包括銅桿線企業、銅板帶箔企業、銅管企業和電線電纜企業的開工率卻呈現弱穩或下降的局面。其中，電線電纜企業開工率較為平穩，這與電網投資的穩定增長相符。但是銅管企業開工率從5月份83%的年內高位逐漸下降，于9月份降至67.94%。今年空調行業景氣度下降是銅管行業開工率下滑的重要原因。年初以來，我國空調產量增速顯著放緩，甚至負增長，與前兩年平均35.1%的增速形成鮮明對比。
“十二五”電網投資進入穩步發展階段，筆者認為，2013年電網投資有望保持小幅增長，電線電纜企業開工率將保持較高水平。但是2013年1月31日全國家電下鄉政策將全部執行到期，隨著政策紅利消失，家電行業尤其是空調行業形勢可能變得更加嚴峻，銅管企業和銅板帶箔企業開工率將愈發低迷。
歐美需求前景不容樂觀
歐元區國家制造業PMI持續萎縮，銅市需求下降，年初以來，中國向歐盟出口銅及銅制品的數額持續減少，1—10月累計同比下降11%。美國方面，隨著新屋銷售和成屋銷售回暖，美國銅需求有所增加，年初以來，中國向美國出口銅及銅制品的數額增長，但增幅呈下降趨勢，1—10月累計同比增長1.6%。筆者認為，2013年歐洲在財政緊縮的背景下，需求難樂觀。而美國財政懸崖問題即使最終順利解決，預計美國銅需求增長也難抵中國需求的下降。
綜上所述，在銅精礦供應寬松，TC/RC上漲的背景下，中國精銅產量有望保持強勁，但全球銅需求疲軟的前景加劇市場供需矛盾和銅價下行風險，同時，商品屬性偏空也將限制銅價的上行空間，銅價最終或跌穿55000元/噸。
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