天氣題材恐透支豆粕接近強(qiáng)弩之末？
汪睛波
瘋狂了兩個(gè)多月的豆粕現(xiàn)在頗感“高處不勝寒”。
自今年6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)外基本面的向好不斷吸引國(guó)內(nèi)資金涌入豆粕市場(chǎng)做多，該品種成交、持倉(cāng)以及價(jià)格頻創(chuàng)新高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月份至7月17日，國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)持倉(cāng)量增加約111.7萬(wàn)手，折合人民幣約為43.41億元，農(nóng)產(chǎn)品板塊流入45.84億元，而其中流入豆粕市場(chǎng)的資金量就高達(dá)38.11億元。7月11日，大商所豆粕期貨總成交量達(dá)到1186.8萬(wàn)手，總持倉(cāng)逾300萬(wàn)手，刷新中國(guó)期貨史上成交量紀(jì)錄。就在上周，該豆粕期貨主力又突破4000元/噸的大關(guān)，為四年來(lái)的最高價(jià)。
與此同時(shí)，美盤(pán)的大豆期貨市場(chǎng)也一直保持強(qiáng)勢(shì)，CBOT大豆期價(jià)甚至在7月下旬刷新紀(jì)錄高位，最高一度逼近1700美分/蒲式耳。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的持倉(cāng)報(bào)告則顯示，截至7月24日當(dāng)周，管理基金和大型投機(jī)客在CBOT大豆期貨上的凈多單已經(jīng)高達(dá)25萬(wàn)余手，仍為歷史紀(jì)錄水平。然而，面對(duì)著一連串目不暇接的紀(jì)錄，內(nèi)外盤(pán)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)天氣的炒作似已有過(guò)熱嫌疑，當(dāng)前期支撐豆類(lèi)商品走勢(shì)的干旱、產(chǎn)量預(yù)期下降等因素開(kāi)始變得不確定，資金的回吐也隨時(shí)有可能發(fā)生，后市豆粕的“牛途”恐怕將變得力不從心。
上漲已反映基本面？
眾所周知，致使國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)暴漲的源頭還在于惡劣天氣所引發(fā)的美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率連續(xù)下降，優(yōu)良率的下降會(huì)降低未來(lái)美豆的產(chǎn)量預(yù)期，從而直接抬升大豆及其制品價(jià)格。
截至7月29日的一周，美豆優(yōu)良率降至29%，遠(yuǎn)低于同期平均的60%。優(yōu)良率連續(xù)下調(diào)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美豆畝產(chǎn)和產(chǎn)量下降擔(dān)憂(yōu)加劇。美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）7月份供需報(bào)告已大幅下調(diào)美豆畝產(chǎn)至40.5蒲式耳，而惡劣天氣情況下，市場(chǎng)預(yù)期USDA 8月份的供需報(bào)告仍會(huì)繼續(xù)下調(diào)美豆畝產(chǎn)預(yù)測(cè)。7月31日的路透社調(diào)查亦顯示，市場(chǎng)分析師平均預(yù)測(cè)美豆畝產(chǎn)38.1蒲式耳，創(chuàng)九年最低水平，預(yù)測(cè)美國(guó)大豆今年總產(chǎn)量為28.34億蒲式耳，為四年最低水平。而目前市場(chǎng)最悲觀的畝產(chǎn)預(yù)測(cè)低至34~35蒲式耳。
光大期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品部分析師趙燕則認(rèn)為，對(duì)天氣和產(chǎn)量的擔(dān)憂(yōu)繼續(xù)促使當(dāng)前美豆保持上漲態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)美豆可能仍會(huì)上試前期高點(diǎn)每蒲式耳1700美分附近水平。但該分析師同時(shí)指出，目前美豆連續(xù)上漲已基本反映了畝產(chǎn)下調(diào)的預(yù)期，除非USDA在8月10日的報(bào)告中作出大豆畝產(chǎn)預(yù)估遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的結(jié)論，否則屆時(shí)美盤(pán)市場(chǎng)沖高之后，也可能會(huì)出現(xiàn)利多兌現(xiàn)、價(jià)格回撤的走勢(shì)。
此外，連日來(lái)上漲的豆類(lèi)產(chǎn)品價(jià)格已開(kāi)始抑制下游消費(fèi)。隨著價(jià)格上漲，美國(guó)大豆出口需求放緩，USDA周出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至7月26日一周，美豆周出口銷(xiāo)售總計(jì)24.64萬(wàn)噸，為九個(gè)月來(lái)最低的水平。其中，僅中國(guó)就取消了約16.35萬(wàn)噸的新豆采購(gòu)。
國(guó)內(nèi)方面，由于豆粕價(jià)格快速上漲，終端需求也顯現(xiàn)出疲態(tài)，國(guó)內(nèi)飼料企業(yè)采購(gòu)意愿繼續(xù)受限。6月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)豆粕、玉米等原料價(jià)格大漲，庫(kù)存偏低的終端飼料企業(yè)曾一度補(bǔ)貨。據(jù)了解，目前大型飼料企業(yè)庫(kù)存量增至25~30天的可使用量，中小型飼料企業(yè)庫(kù)存保持在7~10天的使用量，同時(shí)養(yǎng)殖戶(hù)合同庫(kù)存量也有所增加。但隨著價(jià)格上漲，近日市場(chǎng)成交再次趨于清淡，油廠方面稱(chēng)很難有大筆成交。為了減少豆粕消費(fèi)量，很多養(yǎng)殖企業(yè)繼續(xù)減少自配料比例，更多使用全價(jià)料并用小麥、棉粕、花生粕等其他蛋白原料來(lái)替代豆粕的消費(fèi)，這將會(huì)進(jìn)一步間接降低豆粕的需求量，不利于其價(jià)格進(jìn)一步走高。
謹(jǐn)防大資金平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)
本輪國(guó)內(nèi)豆粕大漲，除了美豆天氣炒作的基本面提振外，國(guó)內(nèi)資金全線流入豆粕市場(chǎng)拉升價(jià)格也是主要原因。“在價(jià)格高位遇阻回落后，豆粕盤(pán)面資金多單進(jìn)出頻繁度增強(qiáng)，顯現(xiàn)資金操作趨于謹(jǐn)慎。資金重倉(cāng)對(duì)峙，市場(chǎng)參與者應(yīng)該隨時(shí)警惕多頭獲利平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。”趙燕指出。
從7月30日至8月3日的一周，國(guó)內(nèi)的豆粕期貨依然高居資金凈流入的榜首，單個(gè)品種的凈流入資金高達(dá)25億以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)銅和股指等傳統(tǒng)的資金流入大戶(hù)。不過(guò)，一周之內(nèi)豆粕上的資金流向已并不是壓倒性的流入。雖然在7月31日，豆粕期貨上顯示出較高的資金凈流入，但在8月1日和8月3日兩天，豆粕期貨上凈流出的資金都超過(guò)了5億元，可見(jiàn)單方面持續(xù)流入資金的情況已出現(xiàn)微妙變化。美盤(pán)方面，雖然CBOT大豆期貨的非商業(yè)凈多單仍高達(dá)25萬(wàn)余手，但上周以來(lái)美豆震蕩加劇，一周內(nèi)基金持倉(cāng)增減變化也極為劇烈。這在一定程度上也顯示了高價(jià)位下多頭持倉(cāng)信心的不穩(wěn)定。一旦市場(chǎng)有利空因素出現(xiàn)（比如降雨），基金會(huì)再次大舉離場(chǎng)。
從其他大宗商品來(lái)看，也不乏炒作題材枯竭后市場(chǎng)發(fā)生逆轉(zhuǎn)的例子。從去年國(guó)際金價(jià)7~8月的走勢(shì)看，黃金連漲7周后，第8周收陰而第9周反彈，第10周市場(chǎng)創(chuàng)新高后見(jiàn)大頂。有專(zhuān)家表示，盡管豆粕和黃金的屬性有較大區(qū)別，但今年豆粕的走勢(shì)與2011年的黃金走勢(shì)極為相似。豆粕價(jià)格前期連漲7周后，第8周收陰，上周（第9周）市場(chǎng)又出現(xiàn)反彈，極有可能本周（第10周）突然變盤(pán)下跌。另外，去年黃金市場(chǎng)炒作的是QE3題材，而今年豆粕炒作天氣題材，都屬于資金借助不確定因素的炒作。隨著天氣利多及畝產(chǎn)下調(diào)被市場(chǎng)消化，由資金推動(dòng)的上漲行情隨時(shí)會(huì)因資金的離場(chǎng)而發(fā)生轉(zhuǎn)變。
趙燕表示，隨著天氣及供應(yīng)層面炒作的結(jié)束，豆類(lèi)市場(chǎng)將逐漸轉(zhuǎn)向需求面的炒作，國(guó)內(nèi)豆粕高價(jià)抑制需求的現(xiàn)象也將進(jìn)一步彰顯。而8月10日USDA將公布今年首次基于田間調(diào)查的美國(guó)作物畝產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)測(cè)，或許美盤(pán)及國(guó)內(nèi)豆粕市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)利多兌現(xiàn)、價(jià)格創(chuàng)新高后的“見(jiàn)頂行情”，投資者應(yīng)注意豆粕價(jià)格回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。（汪睛波）
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