天膠波幅領(lǐng)銜商品
相對(duì)于其他商品，滬膠金融屬性較強(qiáng)，這直接導(dǎo)致滬膠短線反彈強(qiáng)于其他商品，中期跌勢(shì)也較其他商品更加劇烈，跌幅更大。
美盤原油和滬膠走勢(shì)對(duì)比圖
年初至今，商品期貨各品種持續(xù)下跌行情，其中天膠受其價(jià)格影響因素、品種金融屬性較強(qiáng)和產(chǎn)銷產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)的影響，走勢(shì)波動(dòng)劇烈，漲跌幅較大，而且投資者獲利空間和風(fēng)險(xiǎn)程度也較大。
漲跌幅度較大
對(duì)比商品期貨及部分品種跌幅發(fā)現(xiàn)，天膠跌幅最大，領(lǐng)跌整個(gè)商品期貨市場(chǎng)。
6月4日，滬膠指數(shù)下跌至低點(diǎn)22325元，跌幅為24.46%；滬鋁受成本因素的影響，跌幅最小，滬鋁指數(shù)下跌至低點(diǎn)15821元，跌幅為3.8%。可見滬膠遭遇空方主力資金沉重打壓，使其跌幅遠(yuǎn)超商品整體跌幅及其余品種跌幅，買滬鋁賣滬膠將為適宜的跨品種套利策略。
相比商品和其他品種，滬膠期價(jià)漲跌幅度較大，不但體現(xiàn)在階段性走勢(shì)中，還體現(xiàn)在日內(nèi)短線走勢(shì)中。例如，5月9日，滬膠指數(shù)大幅下挫2.71%，收于26133元，并創(chuàng)下25975元的新低。5月29日，受國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)，尤其是汽車下鄉(xiāng)和以舊換新兩大補(bǔ)貼政策將重新啟動(dòng)的影響，滬膠強(qiáng)勁反彈，反彈幅度為1.27%，是商品期市品種最大漲幅，引領(lǐng)市場(chǎng)反彈走強(qiáng)，形成了滬膠階段性的領(lǐng)漲領(lǐng)跌走勢(shì)。
金融屬性增強(qiáng)
從金融貨幣市場(chǎng)走勢(shì)觀察，以美股為標(biāo)志的全球股市深幅重挫，對(duì)滬膠人氣構(gòu)成較重的打壓作用。從相關(guān)貨幣匯率分析，避險(xiǎn)需求增強(qiáng)，推動(dòng)美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)上行，6月1日創(chuàng)下2010年8月24日以來的新高83.542點(diǎn)，對(duì)東南亞以美元計(jì)價(jià)的現(xiàn)貨價(jià)格形成壓制作用；受希臘退出歐元區(qū)預(yù)期強(qiáng)化影響，歐元破位重挫，導(dǎo)致滬膠投資、投機(jī)性需求顯著減弱；受避險(xiǎn)需求強(qiáng)化影響，日元匯率持續(xù)走強(qiáng)，1日兌美元匯率突破78:1一線，上沖77.66:1，抑制以日元計(jì)價(jià)的東京膠走勢(shì)。多種相關(guān)貨幣對(duì)滬膠構(gòu)成綜合影響，致使其金融屬性顯著增強(qiáng)。
從此輪商品下跌的主導(dǎo)性因素觀察，作為商品風(fēng)向標(biāo)的原油持續(xù)深幅重挫，美盤原油指數(shù)跌至6月4日低點(diǎn)82.18美元，跌幅為25.7%，直接弱化原油對(duì)商品的成本支撐，對(duì)原油中下游產(chǎn)業(yè)鏈的能源化工板塊各品種下跌產(chǎn)生推波助瀾的作用。受此影響，合成橡膠聯(lián)動(dòng)走弱，并引發(fā)天膠下挫。
供需關(guān)系偏空
從天膠自身供需關(guān)系觀察，泰國(guó)政府政策性收購(gòu)還沒有落實(shí)，收購(gòu)數(shù)量較小，對(duì)天膠走勢(shì)缺乏實(shí)質(zhì)性利多影響。實(shí)際上，泰國(guó)政府意欲投入150億泰銖，按照目前天膠原料價(jià)格100泰銖/千克計(jì)算，則收購(gòu)規(guī)模為15萬(wàn)噸，對(duì)于泰國(guó)產(chǎn)量300多萬(wàn)噸而言，收購(gòu)比例不足5%。同時(shí)，云南產(chǎn)區(qū)干旱災(zāi)害已漸趨緩和，東南亞產(chǎn)區(qū)和國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)沒有發(fā)生重大自然災(zāi)害，不會(huì)對(duì)時(shí)值割膠旺季的天膠生產(chǎn)產(chǎn)生重大破壞性影響。另外，刺激政策激勵(lì)作用溫和，用車環(huán)境漸趨不利，國(guó)內(nèi)外汽車產(chǎn)業(yè)前景中性，輪胎消費(fèi)需求平穩(wěn)增長(zhǎng)。因此，供需關(guān)系處于市場(chǎng)利空與政策利多的對(duì)峙狀態(tài)，天膠整體依然偏弱。
從滬膠量倉(cāng)規(guī)模對(duì)比分析，滬膠成交量擴(kuò)展，持倉(cāng)量則維持平穩(wěn)，每日量倉(cāng)之比達(dá)到3:1—4:1，短線資金作用較強(qiáng)，也顯示其較強(qiáng)的金融屬性。滬膠期價(jià)深幅下跌，顯示空方主力資金高拋低平，滾動(dòng)打壓而盈利，而多方主力資金高吸低平，止損斬倉(cāng)認(rèn)賠出局。滬膠多空雙方力量對(duì)比始終維持多弱空強(qiáng)格局，期價(jià)小幅反彈仍不改雙方對(duì)比態(tài)勢(shì)。
綜上所述，相對(duì)于其他商品，滬膠的金融屬性較強(qiáng)，這直接導(dǎo)致滬膠短線反彈強(qiáng)于其他商品，中期跌勢(shì)也較其他商品更加劇烈，跌幅更大。（施海）
（作者單位：興業(yè)期貨）
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