油菜花謝 菜籽油上行壓力加重
鄭州菜籽油期貨走勢圖 張常春/制圖
隨著南美大豆產區旱情炒作日趨升溫，市場對于歐債危機系統性風險的反應鈍化，國內菜籽油于1月初啟動了一波慢牛行情。眼下，我國長江流域油菜步入關鍵生長期，而菜籽油期價高位承壓徘徊。除了外圍影響之外，菜籽油自身供需面、季節因素將奠定未來兩個月寬幅震蕩的基調。
2月初市場一度浮現歐亞地區極寒天氣的炒作。因西伯利亞高壓氣團阻礙暖空氣西進，嚴寒橫掃包括英倫三島在內的歐洲大部分地區，部分地區甚至出現歷史最低氣溫，有分析認為這將導致歐盟以及烏克蘭冬季油菜籽的損失。然而，歐洲極端寒冷天氣持續時間較為短暫，未對當地油菜生長造成顯著影響。
雖然短期炒作題材匱乏，但全球油籽市場供需趨緊為中長期行情提供了較強支撐。依據美國農業部最新報告顯示，2011/2012年度歐盟油菜籽作物產量在1910萬噸，較上年削減7.76%。另一方面，加拿大油菜籽需求驅動力顯著增強。雖然2011/2012年度加拿大油菜籽產量將達到創紀錄高位1416.5萬噸，但龐大的產量被迅速增長的出口需求以及國內消費所沖抵，年末庫存預期由上年的172.7萬噸，下降至102.2萬噸。除了對于中國的油菜籽常規性輸出之外，加拿大油菜籽產量被美國市場所消化。
受農村勞動力短缺、油菜籽種植收益偏低影響，我國2011/2012年度油菜籽播種面積受小麥沖擊較上年度削減5%-10%，市場寄望于油菜籽生長后期天氣晴好以配合單產水平的提升。然而，4月中下旬長江流域油菜陸續迎來終花期、角果發育期，四川東部、重慶、江蘇東部、湖北中南部等地出現了6-8天連續陰雨，其中湖北南部部分地區陰雨天數達到8-10天，不宜于油菜生長。
如果陰雨天氣遲遲得不到改善，或損及油菜籽單產及品質。首先，對于正值終花期的油菜，暴雨使得油菜花提早凋謝，直接造成產量下滑；其次，在油菜密植區域，持續降雨會導致爛苗；更為嚴重的，土壤濕度過高可能誘發菌核病害。通常3-5月是長江流域油菜菌核病萌發期，后期產區天氣狀況無疑是市場關注的焦點。
從菜籽油期價季節性統計分析，受節假日消費高峰以及階段性供應的影響，菜籽油期價有著明顯的季節性。此前5年的數據顯示，5-9月份菜籽油收益率曲線呈現趨勢性回調，期價上漲概率也將下滑至最低點（40%）。
分析其原因，菜籽油市場具有季產年銷的特點，每年5月油菜籽上市的高峰期，市場上都會出現搶收現象，單一油菜籽加工的企業在此之后將維持四五個月的生產，10月份以后出貨就以消化庫存為主。即企業需要在一個多月的收購時間里押注未來10個月的行情，為參與套保提供了客觀依據。
2008年以來，國家啟動了油菜籽臨儲收購政策，制定油菜籽托市收購價格為市場提供指導。參照當前市場行情，以及本年度已公布的相關農產品臨儲收購價格上漲幅度，我們假定今年油菜籽托市收購價格在2.4元/斤，得出對應菜籽油理論成本約在10470元/噸上方。加之存儲成本保守估算，1209合約成本支撐在10605元/噸。11000元/噸上方企業參與套保存在較大利潤空間，或對中長期行情構筑一定壓力。
綜上，我們對于短期菜籽油行情維持謹慎樂觀的預期，中期以區間震蕩思路對待。風險偏好型投資者可逢眼下調整低位，擇機介入多單，嘗試波段性操作；謹慎型投資者則可考慮買菜籽油賣棕櫚油套利交易，輕倉為宜。（作者系首創期貨分析師）
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