森馬服飾：加快庫存處理 并購擴張成看點
公司訂貨會一年舉行4次，2013年春季訂貨會銷售金額與今年持平，2013年夏季訂貨會10月底結束，估計明年訂貨會整體表現一般。預計公司2012-2014年EPS分別為1.30元、1.57元和1.90元，PE分別為15.5X、12.8X和10.6X。作為終端零售額超百億的成熟品牌，森馬面臨市場空間被壓縮、終端渠道趨于飽和等問題，公司采取了年底大力度處理存貨、壓縮投資嚴控費用、調整門店結構提升單店盈利能力等措施應對。2012年是公司調整年，預計2013年經營績效將有所改善。另外，公司持有30億超募資金，以并購成熟品牌方式實現跨越式發展是公司既定的發展戰略，也是公司未來一大看點。首次給予“中性”評級。
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