三安光電：經(jīng)營業(yè)績良性發(fā)展
三安光電(600703)LED上游外延芯片環(huán)節(jié)依舊是技術(shù)與資本雙密集的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)，公司通過再融資及政府補(bǔ)貼方式增加資本及固定資產(chǎn)，已達(dá)到規(guī)模效應(yīng)，目前公司MOCVD設(shè)備達(dá)140余臺，數(shù)量方面步入國際前列，然技術(shù)方面仍存較大差距，2011年公司通過海外研發(fā)投入及大批量人才引進(jìn)，快速提升公司在MOCVD的關(guān)鍵技術(shù)，尤其是在發(fā)光效率(140lm/w以上)、可靠性、良品率(70%)等方面得到較大改善，目前已達(dá)至國內(nèi)領(lǐng)先，國際較高水平，為公司產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域及客戶范圍的拓展奠定了較好的基礎(chǔ)。
公司產(chǎn)業(yè)鏈已由外延芯片，向上延伸至藍(lán)寶石，向下涉及封裝環(huán)節(jié)，直接進(jìn)入應(yīng)用及工程領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)鏈的整體優(yōu)勢，確保公司藍(lán)寶石供應(yīng)的穩(wěn)定及LED芯片出貨通道；芯片類型由原來的景觀裝飾、顯示屏等領(lǐng)域已經(jīng)拓展至LED路燈、LED普通照明、大尺寸背光、車用照明領(lǐng)域，公司芯片應(yīng)用領(lǐng)域拓展打開更加寬廣的市場空間，加上公司核心MOCVD設(shè)備國內(nèi)第一規(guī)模優(yōu)勢，穩(wěn)固了公司在國內(nèi)的龍頭地位。2012-2014年公司增長動能主要來自公司良品率提升、設(shè)備利用率的提升及設(shè)備數(shù)量增加。公司在規(guī)劃蕪湖二期設(shè)備投入，預(yù)計(jì)公司未來還將有百臺以上的MOCVD設(shè)備投入，新設(shè)備的投入有望提升公司產(chǎn)能，或?yàn)楣緺I收增長主要動力之一。
預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.74、0.97、1.12，采取相對估值方法，可比公司2012目前年平均PE為24.14倍，由于公司處于龍頭地位且公司利潤構(gòu)成正在向良性發(fā)展。給予一定溢價，給予公司2012年28倍PE估值，對應(yīng)目標(biāo)價20.72元/股，給予公司“買入”評級。
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