雙匯發展：業績進入備考 旺季令人興奮
事件描述：
雙匯發展(000895.SZ)今日公告2012年三季度業績預告，主要內容如下：
1-9月公司累計實現凈利潤20.5-21億元（集團備考口徑,下同），同比增長175-182%，基本每股收益1.86-1.91元。其中第三季度實現凈利潤0.9-0.95億元，同比大幅上升92%-102%.
事件評論
“調整結構上規模”效果逐步展現，業績逐季提升可期：依照行業規律和公司歷史數據，由于春節之后進入淡季因此Q2一般略差于Q1，然而今年Q2環比Q1增長6.6%，Q3環比Q2增長50%左右，除豬價同比一路向下持續催化外，我們認為公司上半年重點攻克的“調整結構”將在3季度之后的旺季逐步展現，同時下半年的超預期因素在于量的改善。我們依然維持之前關于下半年“豬價下行+旺季上量”的行業最有利雙周期邏輯，4季度的銷售數據有待繼續跟蹤，同時有環比3季度繼續向好的可能。
9月份銷售數據繼續符合預期，鮮凍品上量將成為潛在的超預期因素：肉制品方面依然在8月份呈現明顯好轉，預計9月份單月發貨量會超過16萬噸，噸均凈利在1780~1800元之間，如果要完成全年160萬噸計劃則下半年月均要達到15萬噸，而按照7~8月份合計28.3萬噸計則9~12月份需完成15.43萬噸，這幾乎沒有任何問題；鮮凍品的表現值得期待，由于目前庫存數據接近正常，因此9月份屠宰頭均凈利已經恢復到50元以上，預計伴隨農貿的逐漸開拓全月屠宰可達110萬頭，如果全年完成1150萬頭則9~12月份要達到日均屠宰3.8萬頭壓力不大。
豬價同比繼續回落，定點屠宰量穩健恢復：截止到9.21生豬價格同比回落24.72%，環比小幅上漲；定點屠宰量則在8月單月同比增長10%，繼2月份之后再次來到兩位數。
2012年前三季度凈利潤未扣除股權激勵費用，預計2012年期權費用在1.29億左右，合計對EPS影響為0.12元左右。
我們認為公司備考之后的Q3數據符合預期，關鍵在于Q4能否環比繼續改善，盡管歷史上的正常年份里后者會略有下滑，但是在恢復增長的邏輯里我們期待結構升級之后繼續看到渠道理順的成果，預計公司Q1~Q4分別實現5.71億、6.09億、9.13億和9.85億，全年EPS2.78元，維持“推薦”。（周密）
