安潔科技：2Q業(yè)績(jī)超預(yù)期 未來(lái)成長(zhǎng)確定
安潔科技上調(diào)2012H1 業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)約為7650 萬(wàn)-8550 萬(wàn)，YoY 增長(zhǎng)70%-90%，而此前的預(yù)告為增長(zhǎng)35%-70%。公司上調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)顯示出公司的運(yùn)營(yíng)狀況再度超出市場(chǎng)預(yù)期。
展望下半年，公司在研新品較多，預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)跟隨核心客戶一同快速成長(zhǎng)。根據(jù)上半年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，我們調(diào)高全年的盈利預(yù)測(cè)11%，預(yù)計(jì)公司2012-2013 可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.83 億、2.41 億，YoY 增長(zhǎng)82%、31%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.53 元、2.01 元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為30 倍、23 倍；在“輕、薄”化趨勢(shì)下，功能件行業(yè)向好，同時(shí)公司作為Apple 系直接供貨商，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，下半年存在估值切換的機(jī)會(huì)，維持“買(mǎi)入”的投資建議。
受益美系Tablet 客戶，2Q 業(yè)績(jī)大幅成長(zhǎng)：據(jù)公司公告推算，2Q12 公司凈利潤(rùn)約為5000 萬(wàn)-5900 萬(wàn)，YoY 增長(zhǎng)53%-80%(去年同期以15%稅收計(jì)算)，QoQ 大幅增長(zhǎng)88%-122%，2Q 盈利金額創(chuàng)歷史新高。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)超預(yù)期成長(zhǎng)的主要原因是受益于美系Tablet 客戶在2Q 的出貨增長(zhǎng)，尤其是Apple 的iPad2/new iPad.Apple 在1Q12 季報(bào)說(shuō)明會(huì)時(shí)對(duì)2Q iPad 出貨較為樂(lè)觀。我們預(yù)計(jì)2Q iPad 出貨量有望挑戰(zhàn)1500萬(wàn)臺(tái)，YoY 增長(zhǎng)62%。同時(shí)new iPad 中安潔可提供產(chǎn)品的ASP 有所上升，因此可謂是量?jī)r(jià)齊升。
新品毛利率提升：由于new iPad 為1Q12 發(fā)布，因此根據(jù)新品毛利率較高的行業(yè)特點(diǎn)，new iPad 的對(duì)公司2Q 的毛利率起到正面推動(dòng)作用。而目前公司與客戶合作在研新品較多，幾乎每月都有新品開(kāi)發(fā)完成。在此前的報(bào)告中，我們也對(duì)公司未來(lái)毛利率水平可能發(fā)生的變化進(jìn)行了詳細(xì)討論，目前仍維持公司未來(lái)毛利率基本保持穩(wěn)定的判斷。
2012H2 創(chuàng)新產(chǎn)品頗多：下半年即將面世的重量級(jí)新品較多，除了6 月Google 發(fā)布的Nexus 7 和微軟的Surface RT，未來(lái)還有Amazon 的Kinder Fire II，Apple 的mini iPad，以及采用win8 系統(tǒng)的Ultrabook等。這些新品都將直接拉動(dòng)對(duì)功能件產(chǎn)品的需求。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：預(yù)計(jì)公司2012-2013 可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.83億、2.41 億，YoY 增長(zhǎng)82%、31%，對(duì)應(yīng)EPS 為1.53 元、2.01 元；目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為30 倍、23 倍；維持“買(mǎi)入”的投資建議。
風(fēng)險(xiǎn)因素：在核心客戶產(chǎn)品份額下滑。
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