銀河證券：自下而上尋找結構性機會
盡管當前市場仍處于震蕩格局，但弱勢特征較為明顯。短期經濟見底企穩的利好并未在股市中得到反應，這一方面可能是對經濟中長期的擔憂較多，另一方面則是因為非經濟基本面的因素較為嚴重的影響了投資者的情緒，比如股市供求關系失衡的擔憂、對政策維穩力量消失的擔憂、海外市場調整的影響等。整體而言，當前市場偏于謹慎，投資者宜著重于自下而上地尋找結構性主題機會。
短期向下尋求支撐概率較大
上周市場弱勢調整，股指跌破多重均線系統的支撐，而且下跌中放量、上漲中無量，這顯示出上證綜指在2100點上方的壓力較大，短期反彈有夭折的可能。畢竟，逆水行舟，不進則退。當市場向上無法實現突破之后，短期回撤向下尋求支撐的概率就會大大增加。
盡管當前市場存在較多的有利因素，但不利因素依然主導了投資者情緒。從有利因素來看，至少有三個。一是經濟逐步見底企穩。10月份經濟數據剛剛公布，CPI下降到1.7%，這屬于近幾年少見的水平；PPI環比開始回升，預示著企業利潤有望改善；工業增加值繼續回升到9.6%，固定資產投資增速也繼續回升，這些數據都表明經濟延續了見底企穩的趨勢，至少短期來看，四季度乃至明年一季度經濟仍有望改善。二是國際資本流入中國，宏觀流動性有所改善。香港是國際資本流入中國內地的橋頭堡，香港金管局多次干預匯市表明資本流入的壓力很大。雖然資金進內地不會如流入香港那樣方便快捷，但國際資本通過各種渠道進入內地的趨勢將較難避免。三是美國大選民主黨繼續執政，這打消了投資者對中美未來關系發生重大變化的擔憂。
然而，不利因素依然主導了投資者的情緒。一是對經濟中長期趨勢的擔憂。盡管短期經濟出現企穩，但中長期能否延續回升勢頭，還值得繼續觀察，而投資者對此普遍信心不足。發改委主任近日表示，經濟企穩的基礎還不夠穩固，必須進一步貫徹落實好中央提出的各項方針政策。從這個角度說，當前的經濟企穩回升不是經濟自發運行的結果，而是政策刺激所致，這可能也是投資者缺乏信心的最重要原因。
二是對股市供求關系可能失衡的擔憂。從資金供給的角度來看，雖然宏觀流動性在改善，但股市流動性未出現好轉，保證金數量持續低位徘徊，新增資金很少，而存量資金卻在不斷地消耗和流出。缺乏賺錢效應是一般客戶資金不愿意入市的直接原因。另外，市場還擔心創業板解禁后的減持壓力，雖然時間有所延后，但并未從根本上消除大小非的減持動機。近期中小板、創業板走勢弱于主板，除了業績乏善可陳、估值總體偏高外，對減持的擔憂也是重要因素。
三是對海外市場波動的擔憂。近期美國股市和大宗商品市場以調整為主，大宗商品價格下降對國內相關股價帶來壓力，而蘋果股價大跌可能也會對國內相關鏈條的股價帶來負面影響。
四是擔憂政策維穩力量消失。不可否認，維穩力量對股市有正面支撐作用，一旦這種力量消失，便可能會沖擊股市，當前一些投資者存在搶跑心理，先走為上。未來，這種因素對股市的影響，取決于兩個方面：一是想走的資金是否消化得充分，該走的是否都走了；二是其他因素能否壓制這一負面因素，如果有其他正面因素壓制這種負面因素，則維穩與否就不重要了。不過，僅就當前的信息簡單評判制度紅利釋放的前景，可能有失偏頗，未來我們還需繼續觀察制度層面是否能出現扭轉市場運行的力量或因素。
自下而上尋找結構性機會
在當前市場處于弱勢震蕩的格局中，短期繼續向下尋求支撐的概率正在加大，投資上應偏于謹慎。如果短期未出現能扭轉當前市場運行趨勢的因素，則市場仍將缺乏整體性投資機會。
投資策略應側重于自下而上地尋求結構性及主題性的機會。軍工和海洋主題性機會可以關注；現代綠色農業、節能環保產業必將大有作為，投資者也可以重點關注。另外，國際風險偏好下降，黃金價格上漲可期，國際油價或將下跌，相關的黃金、航空等個股也可適度關注。
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