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　　上證綜指在本周二成功站上2100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之后，最近兩個(gè)交易日一直圍繞60日均線震蕩整固。與年初市場(chǎng)的反彈類似，本輪A股反彈仍是預(yù)期先行，四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)預(yù)期、十八大前后貨幣政策的松動(dòng)預(yù)期是市場(chǎng)上漲的重要驅(qū)動(dòng)力。

　　展望下一階段，反彈是繼續(xù)強(qiáng)化還是會(huì)遭遇修正，取決于樂(lè)觀預(yù)期的證實(shí)或證偽。從這個(gè)角度來(lái)看，我們認(rèn)為無(wú)論是持股待漲還是持幣觀望，A股市場(chǎng)的投資者都需要關(guān)注未來(lái)影響股指走勢(shì)的幾個(gè)重要時(shí)間點(diǎn)。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)時(shí)間窗口

　　對(duì)于四季度經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的證實(shí)或證偽，我們需要關(guān)注10月13日至18日公布的三季度與9月份的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證了“去庫(kù)存化”進(jìn)入尾聲的判斷，邏輯的力量將再次強(qiáng)化，市場(chǎng)的反彈將得到延續(xù)。另一方面，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)難以證實(shí)或證偽前期的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，市場(chǎng)上漲的驅(qū)動(dòng)力量將有所削弱，股指有望呈現(xiàn)窄幅震蕩。值得注意的是，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯著低于市場(chǎng)預(yù)期，則政策松動(dòng)的預(yù)期將再度強(qiáng)化，股指在10月中旬調(diào)整的空間也不會(huì)太明顯。

　　貨幣政策時(shí)間窗口

　　貨幣政策低于預(yù)期是A股調(diào)整的主要原因，但10月貨幣政策松動(dòng)的信號(hào)再度出現(xiàn)：一是9月逆回購(gòu)發(fā)行利率連降三級(jí)；二是10月公開市場(chǎng)到期資金量超過(guò)6000億元；三是十八大之前，貨幣政策彈性或有所加大。近期周小川行長(zhǎng)撰文認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力加大，提高政策前瞻性的表述更是顯得意味深長(zhǎng)。

　　從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，10月貨幣政策若有變化，可能的時(shí)間點(diǎn)一是國(guó)慶節(jié)之后的10月8日，另一個(gè)就是10月下旬。目前來(lái)看，10月初的調(diào)整時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)期待10月下旬政策的松動(dòng)變化為反彈助推新力量。我們認(rèn)為，若貨幣政策釋放出強(qiáng)烈的信號(hào)，則本輪反彈可高看一線；若貨幣政策仍然低于市場(chǎng)預(yù)期，疊加10月后期三季度業(yè)績(jī)的負(fù)面沖擊，本輪反彈可能會(huì)宣告再度失敗。

　　政治周期時(shí)間窗口

　　從國(guó)內(nèi)來(lái)看，11月8日召開的十八大有望影響短期市場(chǎng)走勢(shì)。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，黨代會(huì)之前的一個(gè)月，市場(chǎng)維穩(wěn)預(yù)期上升，A股漲多跌少。而在黨代會(huì)期間及黨代會(huì)之后，消息面進(jìn)入相對(duì)的真空期，市場(chǎng)容易出現(xiàn)調(diào)整。在十八大之前，我們已經(jīng)看到匯金再度增持、險(xiǎn)資試探性加倉(cāng)及央企陸續(xù)出手，市場(chǎng)企穩(wěn)的概率確實(shí)較大。另一方面，歷次中共黨代會(huì)都是推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，投資者沒(méi)有理由不對(duì)十八大充滿期待。

　　從國(guó)外來(lái)看，11月6日美國(guó)舉行總統(tǒng)大選。由于本輪市場(chǎng)反彈明顯滯后于海外市場(chǎng)，投資者擔(dān)憂海外調(diào)整會(huì)影響A股反彈的進(jìn)程。不過(guò)，我們發(fā)現(xiàn)自1960年至2004年的歷屆美國(guó)總統(tǒng)大選前的一個(gè)月，美股波動(dòng)的幅度均相對(duì)有限，A股或不會(huì)受到顯著的負(fù)面沖擊。因此，10月海外因素的影響力可能會(huì)有所下降，A股反彈之路更多將取決于內(nèi)部的推動(dòng)力。