申銀萬國：新三板概念行情仍將演繹
新三板擴容迎來實質進展。8月3日，新三板擴容獲國務院批準，首批擴大試點新增上海張江、天津濱海、武漢東湖等三個國家級高新區(qū)，新三板擴容進入實施階段。9月4日，六家來自新增園區(qū)的企業(yè)通過備案確認，并將于7日掛牌，這標志著新三板擴容迎來實質性進展。從8月3日試點擴容獲批到27日首批新增企業(yè)文件報送協(xié)會備案，再到9月4日備案確認和7日掛牌，進展速度較快。
業(yè)績方面，2012年上半年，我國實體經濟增速放緩，但新三板掛牌公司的業(yè)績依然實現(xiàn)較快增長。截至8月31日，126家應披露半年報的掛牌公司中，有125家公布今年中期業(yè)績。125家公司合計實現(xiàn)營業(yè)收入594,368萬元，同比增長22%，平均每家掛牌公司實現(xiàn)營業(yè)收入4,755萬元；合計實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤33,035萬元，同比增長6.1%，高于同期主板上市公司整體業(yè)績的增速。今年上半年，125家掛牌公司加權平均每股收益為0.09元，同比增長24%。
9月5日，新三板概念股表現(xiàn)活躍，新三板概念股漲1.65%，漲幅居前。個股漲多跌少，高新發(fā)展?jié)q停領漲，海泰發(fā)展?jié)q5.25%，紫光股份漲3.27%，中關村、東湖高新、中國寶安漲幅超過2%。
申銀萬國發(fā)布“新三板”信息快遞研報認為，新三板擴容迎來實質進展，新三板及場外市場各項制度突破尚未明確，很難具體測算主板相關品種的受益程度，但該主題方向確定，不斷有催化劑刺激，概念行情仍將演繹。以下為摘要：
首批“非京籍”公司質地優(yōu)良。上海張江、天津濱海和武漢東湖分別有2家公司掛牌，首批“非京籍”公司特征：1)全部來自制造業(yè)，均有七年以上經營歷史。其中半數以上屬新材料及高端設備先進制造業(yè)，經營時間最長的公司成立于1998年，最年輕的于2005年成立，基本度過企業(yè)初創(chuàng)期，可能反映新增園區(qū)對首批公司的經營穩(wěn)健和質地考慮。2)規(guī)模大于中關村掛牌企業(yè)。6家公司股本最大者8000萬股，最小750萬股，股本平均數和中值均高于中關村已掛牌企業(yè)。3)毛利率較高，業(yè)績成長性較好，也有分化。6家公司收入和利潤平均水平與中關村已掛牌企業(yè)基本相當，其中武儀電氣、上海華嶺和新眼光11年業(yè)績增速超過50%，后兩者毛利率接近60%，半數以上公司ROE接近或超過20%，但也有武大科技業(yè)績表現(xiàn)相對較差。4)資產負債表相對穩(wěn)健，只有上海華嶺資產負債率超過50%，新眼光和銳新昌資產負債率不到20%。
短期無實質資金分流影響，關注定向增資動向。三大新增園區(qū)后備企業(yè)均超百家，據悉另有十余家公司已經遞交備案文件，但我們認為即使掛牌速度明顯加快，短期對主板資金分流影響有限。1)截至8月底，今年新掛牌企業(yè)31家，但由于轉讓股份有限售規(guī)定，因此新掛牌公司的可轉讓股份有限，今年新掛牌公司報賣筆數稀少。本次6家公司，新眼光因股份制改造不足一年而無股份可轉讓，久日化學又加之股東自鎖，可售股僅6.22%，除武大科技可轉讓股份占比較高外，其他三家公司可轉讓股份占比大概1/3.2)如我們之前報告所述，在現(xiàn)有制度安排和交易規(guī)則下，無做市商、普通個人投資者門檻未放開、無轉板通道，新三板流動性很低。3)掛牌未必融資，新三板6年來定向融資不足20億，不過小額快速融資為多方呼吁，定向增資動向值得關注。
受益程度尚未明晰，概念行情仍將演繹。今年以來，新三板受益的券商、園區(qū)和參股創(chuàng)投等標的大多跑贏大盤，Wind新三板概念指數漲幅11.6%。園區(qū)擴容可能增加；從本次6家企業(yè)看，4家為本地券商主辦；其中武大科技有深圳達晨創(chuàng)投聯(lián)環(huán)藥業(yè)參股)參與，截至2012年中報，已有至少19家創(chuàng)投公司進入16家新三板掛牌公司的前十大股東或流通股東。新三板及場外市場各項制度突破尚未明確，很難具體測算主板相關品種的受益程度，但該主題方向確定，不斷有催化劑刺激，概念行情仍將演繹。
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