反彈行情仍將延續(xù) 多點(diǎn)布局后市機(jī)會(huì)
9月初以來(lái)的反彈屬于典型的維穩(wěn)行情，雖然基礎(chǔ)并不牢固，但反彈的凝聚力越來(lái)越強(qiáng)，上周大盤以量能和熱點(diǎn)成功換來(lái)了市場(chǎng)信心的增強(qiáng)，因此，我們認(rèn)為指數(shù)經(jīng)過整固后仍將繼續(xù)反彈。許多投資者依然不相信這樣的反彈能夠延續(xù)，但政策面和資金面的變化已經(jīng)有效影響到了市場(chǎng)預(yù)期，并產(chǎn)生了逆轉(zhuǎn)效果。從內(nèi)因看，維穩(wěn)預(yù)期必然會(huì)展開，而上萬(wàn)億的投資項(xiàng)目順利批復(fù)更是從資金層面支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定；從外因看，美國(guó)推出QE3營(yíng)造出寬松的貨幣環(huán)境，也為美國(guó)大選創(chuàng)造便利條件，歐洲通過了直接貨幣交易計(jì)劃，暫時(shí)使得歐元區(qū)危機(jī)略有緩和。A股在逆境中出現(xiàn)反彈，看似突然，但實(shí)為必然。
“維穩(wěn)”模式已經(jīng)開啟
心態(tài)穩(wěn)——投資者開始關(guān)心經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏好的一面。
經(jīng)濟(jì)下行與半年報(bào)業(yè)績(jī)共振風(fēng)險(xiǎn)在8月份集中釋放完畢，投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷預(yù)期已經(jīng)形成常態(tài)，因此，8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露后，一些負(fù)面的數(shù)據(jù)并沒有給市場(chǎng)帶來(lái)太大壓力，比如匯豐PMI及統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的PMI創(chuàng)下新低，PPI繼續(xù)下行，工業(yè)增加值個(gè)位數(shù)以下繼續(xù)走低，進(jìn)口同比負(fù)增長(zhǎng)，等等。相反，大家對(duì)于有可能幫助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的數(shù)據(jù)開始感興趣，比如投資穩(wěn)定在20%以上增速，發(fā)改委批復(fù)的55個(gè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目在很大程度上將確保投資的穩(wěn)定，比如房地產(chǎn)銷售持續(xù)回暖，開發(fā)商加速拿地的現(xiàn)象逐漸增多；又比如CPI見底回升，社會(huì)融資總額穩(wěn)定增長(zhǎng)，新增信貸溫和放大，等等。雖然投資者對(duì)于企業(yè)盈利迅速改善不抱希望，但仍積極尋找基本面可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的信號(hào)。顯然，市場(chǎng)的著眼點(diǎn)不再糾纏于企業(yè)盈利，而對(duì)于政策面更感興趣了，而恰恰在這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，一些經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象轉(zhuǎn)向了有利于A股上漲這個(gè)層面。
政策穩(wěn)——穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)出口政策三箭齊發(fā)，為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航。
從發(fā)改委批復(fù)55項(xiàng)固定投資項(xiàng)目開始，到內(nèi)貿(mào)十二五規(guī)劃發(fā)布，再到《關(guān)于促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見》發(fā)布，穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)出口的政策陸續(xù)推出，溫總理提出將適時(shí)將萬(wàn)億資金用于預(yù)調(diào)微調(diào)的言論佐證了政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)行為。這些政策是漸進(jìn)的，并將體現(xiàn)在秋季經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)當(dāng)中。有意思的是，在財(cái)政政策不斷加碼的過程中，貨幣政策最近保持了平淡，這對(duì)于市場(chǎng)反而是好事，政策細(xì)水長(zhǎng)流總比下猛藥要好很多。我們之前觀點(diǎn)已經(jīng)反復(fù)指出，決定未來(lái)行情趨勢(shì)的，不是基本面數(shù)據(jù)，而是政策和資金。而政策是流動(dòng)性釋放的前兆，故指數(shù)方面不需要太擔(dān)心。
行情穩(wěn)——A股大漲小回，企穩(wěn)信號(hào)明確。
9月7日大漲，標(biāo)志著行情已經(jīng)企穩(wěn)，過去一周多的時(shí)間里，市場(chǎng)層面諸多現(xiàn)象也確認(rèn)了這一點(diǎn)，比如以人民網(wǎng)為代表的官媒股提前見底并漲停發(fā)出信號(hào)；小盤超跌股普遍反彈；周期類超跌大盤股放量批量漲停；兩市大盤日均從過去一個(gè)月的不足1000億，上升并穩(wěn)定在1500億左右，已相當(dāng)于年初大盤反彈時(shí)的水平；市場(chǎng)熱點(diǎn)在周期與成長(zhǎng)股之間反復(fù)切換，賺錢效應(yīng)增加。
上周指數(shù)出現(xiàn)橫向整理，表明上看指數(shù)強(qiáng)市整固很自然，但市場(chǎng)內(nèi)在博弈相當(dāng)激烈。一方面是因?yàn)橹笆袌?chǎng)弱市情節(jié)很嚴(yán)重，指數(shù)突然上漲后，基礎(chǔ)并不牢固，很多人并不相信反彈行情真的來(lái)了；另一方面投資者對(duì)于熱點(diǎn)發(fā)源于超跌周期股也心存疑慮，認(rèn)為這是“兔子尾巴長(zhǎng)不了”。所以，我們清晰地看到市場(chǎng)熱點(diǎn)從周期到成長(zhǎng)并反復(fù)切換，成交量持續(xù)放大。而最終有幾個(gè)事件逐漸撫平了投資者的這種擔(dān)心：一是穩(wěn)投資、穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)出口的政策舉措很快發(fā)布，二是歐美經(jīng)濟(jì)政策刺激外盤上漲，大宗產(chǎn)品價(jià)格普遍反彈；三是維穩(wěn)預(yù)期再次增強(qiáng)。從時(shí)間上看，大盤自5月以來(lái)調(diào)整4個(gè)月，至少需要2個(gè)月的時(shí)間來(lái)修復(fù)，我們把這個(gè)階段定性為維穩(wěn)行情。
多點(diǎn)布局 周期與成長(zhǎng)兼顧
投資品的機(jī)會(huì)逐漸顯現(xiàn)。投資是穩(wěn)增長(zhǎng)的一把利器，而通脹預(yù)期則強(qiáng)化了投資品的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。在上萬(wàn)億的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目批復(fù)后，年內(nèi)投資穩(wěn)定將逐漸企穩(wěn)在20%以上，隨著開發(fā)商拿地積極性的突然提高，我們估計(jì)未來(lái)一個(gè)季度，房地產(chǎn)投資也將扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，這對(duì)于投資增長(zhǎng)將起到錦上添花的作用。所以，投資還是未來(lái)影響市場(chǎng)預(yù)期的重要因素，不管你信不信，事實(shí)就擺在面前，能源原材料、投資品將迎來(lái)復(fù)蘇機(jī)會(huì)，由于這些個(gè)股權(quán)重足夠大，所以板塊上漲對(duì)于大盤的影響是正面的。當(dāng)然，這些板塊的上漲高度最終取決于企業(yè)盈利前景的預(yù)期，假定穩(wěn)增長(zhǎng)的政策繼續(xù)加碼，房地產(chǎn)民間投資繼續(xù)回穩(wěn)的話，4季度或是周期類公司業(yè)績(jī)?nèi)婊嘏碾A段，股價(jià)的超跌反彈將逐漸演變?yōu)楣乐敌迯?fù)。
與此同時(shí)，美國(guó)QE3會(huì)改變市場(chǎng)預(yù)期。QE3推出后，市場(chǎng)的第一反應(yīng)是通脹，大宗商品價(jià)格上漲，中國(guó)輸入性通脹增加，外匯占款可能增加，倒逼中國(guó)央行用基礎(chǔ)貨幣對(duì)沖外匯占款。在這種情況下，可能不再需要太多逆回購(gòu)和存款準(zhǔn)備金率的下降，單單貨幣杠桿就將可能給市場(chǎng)帶來(lái)充裕的流動(dòng)性。一方面市場(chǎng)預(yù)期我國(guó)貨幣政策放松的步伐可能減緩，另一方面早周期行業(yè)可能因價(jià)格上漲出現(xiàn)階段性反彈。總體上，美聯(lián)儲(chǔ)放水，可能引發(fā)全球新一輪通脹，特別是新興國(guó)家可能更快些，大宗商品價(jià)格上漲，可能會(huì)帶來(lái)一個(gè)階段的虛假繁榮，這種繁榮并非需求大幅改善。
成長(zhǎng)股的機(jī)會(huì)更持續(xù)。從國(guó)內(nèi)的實(shí)際情況下，目前對(duì)于經(jīng)濟(jì)最穩(wěn)固的支撐還是十二五規(guī)劃中逐步實(shí)施的領(lǐng)域，比如戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，這些領(lǐng)域政策紅利最多，政策持續(xù)時(shí)間也最長(zhǎng)。如節(jié)能環(huán)保、醫(yī)藥、新技術(shù)、高端裝備制造等。市場(chǎng)對(duì)于這些機(jī)會(huì)的認(rèn)同度也很高，這里不再贅述。我們傾向于多點(diǎn)布局。通脹這條線上，重點(diǎn)關(guān)注有色、煤炭、農(nóng)業(yè)；投資這條線上，重點(diǎn)關(guān)注西部水泥、鋼鐵、水利；攻防兼?zhèn)涞钠贩N，重點(diǎn)關(guān)注文化傳媒、航天軍工、節(jié)能環(huán)保、地產(chǎn)、旅游股。
從布局的次序看，我們之前也提出了大致框架。
1、超跌股。超跌股里先炒小盤，并蔓延到超跌大盤，特別是水泥、機(jī)械、鋼鐵、水利基建等周期股；2、新股次新股。分布在戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，公司產(chǎn)品比較特別，上市定價(jià)并不高，部分個(gè)股的漲幅不亞于超跌股；3、資源股。穩(wěn)投資的舉措出來(lái)后，市場(chǎng)關(guān)注度將上升到穩(wěn)增長(zhǎng)，美國(guó)QE3強(qiáng)化了這些品種關(guān)注度。煤炭、有色會(huì)繼續(xù)加入到反彈大軍當(dāng)中；4、分化。下跌個(gè)股數(shù)量占比超過30%的話，超跌及周期修復(fù)行情可能要進(jìn)入整固。屆時(shí)，市場(chǎng)有可能進(jìn)入大盤股搭臺(tái)，小盤股、題材股唱戲的炒作格局中。5、防御。反彈進(jìn)入中后段的時(shí)候，大多數(shù)個(gè)股將再次進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這個(gè)時(shí)候要看行業(yè)景氣變化，看政策紅利靶向，環(huán)保、軍工、信息、醫(yī)藥、文化傳媒等新興產(chǎn)業(yè)等成長(zhǎng)性確定的領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)受到關(guān)注。這個(gè)領(lǐng)域的機(jī)會(huì)，將貫穿整個(gè)反彈周期，生命力最為持久。
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