利好刺激效應遞減 A股或將低調震蕩
上周美聯儲出人意料地推出了QE3，全球資本市場一片大漲。但A股卻高開低走，似乎對QE3的反應遲鈍了一些。不過，畢竟QE3以及前期歐洲央行OMT掀起了全球流動性寬松的新浪潮，因此，仍有不少市場分析人士認為此浪潮必將席卷A股，這一觀點能否成為現實呢？
刺激效應遞減
上周五A股市場的走勢低于市場預期，在全球流動性寬松浪潮再起、我國刺激經濟政策不斷推出的背景下，理論上，A股應該在資源股的大幅反彈的驅動下反復逞強。但想不到上證指數高開低走，出現了持續四連陰的K線組合。而且，受全球性流動性寬松積極影響的有色金屬股、煤炭股等資源股也出現了高開低走的走勢。這說明存量資金對新一輪全球流動性寬松心存謹慎。
究其原因，一方面是量化寬松政策所帶來的流動性浪潮，對全球金融市場的驅動力存在效應遞減的態勢。QE1從開始到結束，道瓊斯指數上漲了30.82%，同期上證綜指上漲了52.89%；而QE2從開始到結束，道瓊斯指數則上漲了10.95%，而同期上證綜指卻下跌了9.3%。
另一方面則是因為市場其實對QE3已有所預期，尤其是全球大宗商品市場，比如黃金價格從8月底、9月初就開始突破上行，從1600美元/盎司迅速上升至1700美元/盎司。既如此，利好出盡自然有利淡的效應，這批先知先覺的資金有獲利回吐的意愿，這其實也是近兩個交易日，黃金、原油價格上沖乏力的原因。
受此影響，A股的黃金股、有色金屬股、煤炭股等受益于流動性泛濫的品種，也就難以持續上漲。何況，從產品價格回升的動能來看，流動性只是影響商品價格的一個因素，更主要的因素還是在于市場需求。如果沒有需求，產品價格上漲就是空中樓閣。由于我國經濟回落等因素的影響，無論是煤炭還是鉛、鋅等基礎金屬的市場需求均大大下降。因此，此類個股的上漲缺乏產業支撐。所以，其股價回落也在情理之中。
貨幣政策騰挪空間被壓縮
同時，QE3等貨幣寬松政策而驅動的全球流動性浪潮，可能反而會抑制我國貨幣政策的騰挪空間。因為目前我國生產資料對外依賴度持續提升，我國是石油凈進口國，銅、大豆等大宗商品對外依賴度也很高。因此，全球流動性浪潮必然會抬高此類品種的價格，使得我國輸入性通脹壓力增強，并將會驅動我國CPI指數持續回升。在此背景下，如果再度大幅降息、降準，必然會釋放出通脹壓力。
另外，不可忽視的是，目前我國房地產市場似乎又開始活躍起來，房地產市場的銷售數據持續上升，8月份銀行信貸超預期。如果此時放松信貸，加入全球性流動性浪潮，必然會使得房地產調控功虧一簣，這是貨幣決策部門不愿意看到的。
因此，我們認為，我國當前貨幣政策的騰挪空間并不大。在此背景下，我國進一步放松貨幣政策以及刺激經濟增長的政策出臺的概率在降低，有色金屬股、煤炭股等品種的下游需求難有大的改變。在此背景下，A股難有突出的表現，后市可能會在2100點至2150點的狹窄空間內維持震蕩。
在箱體中尋找交易性機會
當然，不可否認，全球流動性浪潮一旦形成，對游資熱錢仍會產生積極的示范效應，驅動其反復制造事件驅動型的交易性機會。
就目前來看，有三類品種可能產生交易性機會，值得關注。一是事件驅動型，無論頁巖氣還是軍工題材，均得益于事件驅動，此類個股更易引發游資熱錢的追捧，因此，對此類個股仍可跟蹤。二是K線形態已趨樂觀的品種，比如水晶光電、易華錄、七星電子、福瑞股份等。三是估值相對合理且產業趨勢樂觀的醫藥股、快速消費品種等品種，如中順潔柔、迪安診斷、煌上煌等品種。
（執業證書：A1210208090028）
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