上海證券：下半年指數將探底回升
⊙記者 劉偉
上海證券發布半年度策略報告指出，下半年市場依然存在高估政策力度以及經濟增速延后見底的雙重風險，故將下半年上證綜指的核心波動區間下調到2000點-2400點（年度策略為2100點-2700點），整體運行態勢將表現為探底回升。
報告指出，在調低經濟增長目標后，政府的行為模式正在發生顯著的改變。雖然政策把“穩增長”放在更加重要的位置，但是政府今年的政策目標仍將以“穩”為主，不會出臺大力度的刺激政策。上海證券將二、三、四季度GDP增速下調為7.6%、7.7%、8%。預計下半年央行將下調兩次存款準備金率。同時央行在下半年可能通過窗口指導鼓勵商業銀行積極放貸以完成年度M2 增長目標。預計在CPI回落至3%以下后，央行可能降息一至兩次。在經濟增速企穩后，“調結構”在四季度將重回焦點。
上海證券認為，強勢美元成為A 股市場中期壓制因素。美國由資產泡沫與過度消費拉動的經濟增長結構模式在金融危機后已經終結，財政赤字與外部貿易逆差激增導致的全球美元供給過剩將改變，這將重塑低估的美元均衡匯率中樞。基于美元中期強勢的判斷，以及幣值變化預期、風險偏好、資源板塊占比三個邏輯導出的美元指數與A 股負相關，下半年強勢美元將成為壓制A 股的因素。同時建議關注美元強勢的三大外部沖擊因素：歐債、QE3與財政懸崖。
上海證券分析指出，股市政策意圖將表現為，創造加大直接融資比例的穩定市場環境。而趨勢上，則表現為探底回升，波動下限下調至2000點。如果政策放松的積累效應疊加估值修復與市場超跌，上證指數向下觸及2000點不排除發生小型海嘯行情。
基于上述分析，上海證券建議，尋找政策環境改善中的Alpha收益。下半年A股市場面臨“經濟尋底橫走、政策環境改善、通脹低位波動”的基本面與政策組合。政策環境改善（穩投資）將推動估值修復與成長性重續，但系統性風險的沖擊因素仍在。上述市場特征，滿足實施Alpha 策略條件——將市場的系統性波動分離出來，以政策改善驅動的局部趨勢性機會來實現穩定絕對收益。股票組合構建的備選行業為裝飾裝潢、節能環保、建筑新材、計算機設備。（劉偉）
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