窄幅震蕩中求變 市場(chǎng)或向上拓展空間
實(shí)戰(zhàn)心得
⊙潘偉君
不知不覺間，今年的上半年即將過去。回過頭來看看，現(xiàn)在的位置離年內(nèi)低點(diǎn)差不多150點(diǎn)左右，而離年內(nèi)高點(diǎn)則有200點(diǎn)，半年的振幅為16.21%，而且這一波幅還不是一次完成，其間居然有過兩輪起伏。這一結(jié)果實(shí)際上已經(jīng)告訴我們，市場(chǎng)的整體波幅在收窄。
綜合各種因素，市場(chǎng)波幅收窄也在情理之中，本欄也曾有過探討。表面來看是市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大所致，但深層次的原因是當(dāng)前的股價(jià)對(duì)IPO仍有足夠的吸引力，而且管理層也已經(jīng)表態(tài)，并不會(huì)因二級(jí)市場(chǎng)的漲跌而調(diào)整新股發(fā)行的節(jié)奏，因此要期待市場(chǎng)大幅度的向上波動(dòng)無疑是不現(xiàn)實(shí)的，然而市場(chǎng)要出現(xiàn)大幅度的向下波動(dòng)也存有一些疑慮。
現(xiàn)在的股價(jià)確實(shí)仍然能夠吸引大量的IPO，但并不表示市場(chǎng)的估值就很高。不管我們對(duì)中國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)做出如何悲觀的預(yù)期，但無論如何7.5%的增速是沒有疑慮的，實(shí)際上政府已經(jīng)提出了“保8”的口號(hào)。受長(zhǎng)期中國(guó)文化熏陶的影響，政府提出類似的目標(biāo)一般都會(huì)比較保守，換句話說“保8”的目標(biāo)是可以實(shí)現(xiàn)的。況且政府并不是在進(jìn)行預(yù)測(cè)，因?yàn)檎苓M(jìn)行有效的干預(yù)，而我們通常會(huì)低估政府的調(diào)控能力。
在“保8”成功的背后就是整體業(yè)績(jī)的提升，因此上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8%是底線，而且上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的速度通常要高于GDP的增速。根據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，上周五（6月8日）上交所平均PE為12.19倍，最新統(tǒng)計(jì)顯示標(biāo)普500指數(shù)的PE為12.91倍，而具有可比性的滬深300指數(shù)更已經(jīng)低至11.53倍，比標(biāo)普500指數(shù)低了一成以上。而在亞洲主要市場(chǎng)中，日本的日經(jīng)225指數(shù)為20.42倍，韓國(guó)綜合指數(shù)為22.27倍，印度孟買30指數(shù)為13.62倍，中國(guó)臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)為21.21倍。盡管我們可以說中小板或者創(chuàng)業(yè)板的PE仍然不能算低，但上證指數(shù)并不會(huì)受這些指數(shù)的影響。我們研判市場(chǎng)必須要緊跟主流市場(chǎng)指數(shù)，在中國(guó)的股票市場(chǎng)上證指數(shù)仍然是目前的主流指數(shù)，即使放眼未來也只有滬深300指數(shù)有替代的可能，而中小板創(chuàng)業(yè)板之類的永遠(yuǎn)只能作為輔助指數(shù)。
這兩個(gè)因素造成了市場(chǎng)上下有度的局面，好在今年還有半年，實(shí)際上上證指數(shù)在一年內(nèi)波動(dòng)16%的可能性并不大，恐怕在成熟的股票市場(chǎng)都難以做到，因此我們完全有理由相信在今年余下的時(shí)間段內(nèi)上證指數(shù)將有望進(jìn)一步擴(kuò)大波幅。
擴(kuò)大波幅無非是三種可能，一種是向上延伸，一種是向下延伸，還有一種是既向上又向下延伸。從基本面因素考慮，上證指數(shù)的演變?nèi)Q于以下幾個(gè)方面。
首先是IPO的影響。這是一個(gè)長(zhǎng)期制約市場(chǎng)向上拓展空間的因素。但這個(gè)因素在一定的時(shí)段內(nèi)影響的程度會(huì)減弱，對(duì)于上證指數(shù)適當(dāng)拓展上升空間并不會(huì)產(chǎn)生致命的影響，特別是在上證指數(shù)自3400點(diǎn)以來已經(jīng)連續(xù)下跌3年的情況下。
其次是經(jīng)濟(jì)增速的下滑。經(jīng)濟(jì)是股市的基礎(chǔ)，經(jīng)濟(jì)增速的下滑必然會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生消極影響，但這個(gè)因素已經(jīng)影響了市場(chǎng)很長(zhǎng)時(shí)間。綜合分析今年二季度將有可能是季度業(yè)績(jī)?cè)鏊俚墓拯c(diǎn)，也就是說從三季度起季度業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?huì)回升，這將會(huì)被市場(chǎng)解讀為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn)，此預(yù)期將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生正面影響。
最后是歐洲的債務(wù)危機(jī)。盡管美國(guó)的債務(wù)危機(jī)也會(huì)出現(xiàn)，但由于時(shí)間要到年底或明年初，因此下半年歐債危機(jī)對(duì)我們的影響更為直接。市場(chǎng)對(duì)于歐美的仰慕心態(tài)很容易導(dǎo)致我們的市場(chǎng)跟跌不跟漲，一旦歐洲某國(guó)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)或者歐洲股價(jià)出現(xiàn)明顯下跌，我們市場(chǎng)就會(huì)下跌，而且這個(gè)因素完全無法把握，這并不取決于歐洲的債務(wù)危機(jī)有多嚴(yán)重，而在于我們的心態(tài)。
目前上證指數(shù)離年內(nèi)低點(diǎn)要近得多，如果歐債因素持續(xù)發(fā)酵的話，市場(chǎng)有可能向下拓展空間，這樣上證指數(shù)再要向上拓展空間的時(shí)間就沒有了。好在市場(chǎng)估值已經(jīng)擺在那里，即使這樣下面的空間也不會(huì)很大，不過今年全年的波幅就會(huì)很小。排除歐債持續(xù)發(fā)酵這一因素，那么更為有可能的是在市場(chǎng)在對(duì)于業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的憧憬過程中向上拓展空間。
（上海證券報(bào) ⊙潘偉君）
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