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　　備金率下調(diào)引發(fā)眾多投資者看多，然而A股市場卻并不買賬。14日滬深兩市股指高開低走，雙雙收跌。經(jīng)濟并未企穩(wěn)對于市場信心的影響，顯然要甚于政策松動所帶來的刺激，而在準(zhǔn)備金率下調(diào)之后，更多的機構(gòu)判斷政策松動或?qū)⒊掷m(xù)。

　　高開低走 政策刺激顯疲態(tài)

　　在上周六央行準(zhǔn)備金率下調(diào)的消息刺激下，14日滬深股市雙雙高開，上證綜指和深證成指分別以2408.26點和10278.95點開盤，較前一交易日漲0.55%和0.66%。

　　然而，貨幣政策的松動并未帶來市場的持續(xù)做多動能。僅僅開盤后20分鐘，滬深股指就由紅轉(zhuǎn)綠。此后，股指小幅拉升之后再度回落，尾盤小幅殺跌，最終上證綜指收盤報2380.72點，跌幅達(dá)到0.6%，深證成指亦下跌1.16%至10093.38點。

　　絕大多數(shù)的機構(gòu)投資者對于此次央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率并不感到意外，而預(yù)期中的政策松動顯然也無法帶來超預(yù)期的影響。

　　上投摩根基金管理有限公司認(rèn)為，相對偏弱的4月份信貸、進(jìn)口等數(shù)據(jù)，顯示內(nèi)需疲弱的態(tài)勢仍未有實質(zhì)性好轉(zhuǎn)，加上5月份市場面臨較大流動性壓力，在這一背景下，央行不得不采取更有影響力的行動。

　　在上投摩根基金看來，根據(jù)目前的宏觀經(jīng)濟走勢判斷，存款準(zhǔn)備金率年內(nèi)仍有調(diào)降的空間，且預(yù)期政府還將采取其他措施對宏觀政策進(jìn)行調(diào)整。“政策的放松趨勢或可確定，只是節(jié)奏上會有變化。”上投摩根基金專家說。

　　值得注意的是，暫別“五一”節(jié)后的持續(xù)反彈，A股市場上周弱勢調(diào)整，滬深股指分別出現(xiàn)2.33%和3.43%的累計跌幅。究其原因，偏弱數(shù)據(jù)強化了投資者對于經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑的擔(dān)憂，而央行一季度貨幣政策執(zhí)行報告弱化了市場對于政策放松的預(yù)期。

　　與“五一”小長假期間證監(jiān)會的政策“組合拳”相比，流動性釋放所帶來的政策利好，效用明顯遞減。有市場人士分析認(rèn)為，雖然流動性釋放對于股市的刺激更為直接，但是前期的政策紅利已經(jīng)在一定程度上透支了市場的做多熱情。

　　經(jīng)濟筑底能否帶來股指反彈?

　　作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表，股指在一定程度上反映了市場對于宏觀經(jīng)濟未來一段時間運行的預(yù)期。雖然準(zhǔn)備金率下調(diào)之后的首個交易日市場并未翻紅，但是在很多機構(gòu)投資者看來，穩(wěn)增長將成為未來宏觀政策所偏重的方向，隨著經(jīng)濟筑底，股指也可能出現(xiàn)反彈。

　　“央行采用下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的方式放松流動性，使得被弱化的政策預(yù)期得到了一定程度的修復(fù)，這有利于市場信心的恢復(fù)和投資者情緒的提振。”天相投資顧問有限公司首席分析師仇彥英說。

　　與近期市場表現(xiàn)的反復(fù)相比，各大投資機構(gòu)的態(tài)度顯得相對樂觀。景順長城核心競爭力基金經(jīng)理余廣表示，盡管股市環(huán)境仍存在很多不確定性，但這些不利因素的預(yù)期已經(jīng)在市場中獲得了較為充分的反映。在國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱、歐洲經(jīng)濟尚不明朗的情況下，國內(nèi)各項政策或趨于放松。

　　國投瑞銀基金認(rèn)為，目前經(jīng)濟仍處于筑底企穩(wěn)階段，在政策放松預(yù)期加強、金融改革步伐提速、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型政策加快推出以及多種渠道的長期資金計劃入市的共同刺激下，A股的估值修復(fù)行情有望延續(xù)。

　　據(jù)此，國投瑞銀“投基氣象站”對5月股市作出了“陰晴相間”的描述，并認(rèn)為雖然短期利空擾動依然頻現(xiàn)，A股“上行動力正在加大”。

　　準(zhǔn)備金率下調(diào)重燃政策松動預(yù)期

　　日前公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示，通脹壓力依然不可小覷，但是在準(zhǔn)備金率下調(diào)的刺激下，市場對于政策松動的預(yù)期再次升溫。

　　財經(jīng)評論員周俊生表示，新近公布的4月CPI雖然走勢平穩(wěn)，但食品價格居高不下令人擔(dān)憂，表明控制物價的壓力依然很重。存款準(zhǔn)備金率下調(diào)后，如果對信貸投向缺少監(jiān)管，在企業(yè)信貸需求不足的情況下，過于富余的資金或?qū)е挛飪r進(jìn)一步走高，通貨膨脹的現(xiàn)實威脅可能“卷土重來”。

　　然而，更多的觀點認(rèn)為，在通脹和增長之間的平衡上，現(xiàn)在更多地需要考慮“穩(wěn)增長”，這也增強了市場對于政策松動的預(yù)期。

　　事實上，與政策面的變化相比，今年以來A股市場本身的變化更耐人尋味。從改革新股發(fā)行制度，到完善退市機制;從強化上市公司分紅，到增強市場買方力量……管理層的一系列舉措，旨在改變A股市場長期以來的定價功能扭曲狀態(tài)，引導(dǎo)價值投資理念回歸。

　　在外部環(huán)境改善和內(nèi)生機制重建的背景下，A股或望迎來“制度紅利”和“政策紅利”的“雙輪驅(qū)動”行情。