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　　一場債券市場監管風暴給原本火暴的債券型基金市場“潑了一盆冷水”。剛剛過去的4月份，債券型基金的收益率出現了不同程度的下滑；而另一方面，債券型基金也承受著較大的贖回壓力?？紤]到未來監管的影響或將持續，多數市場人士建議穩健的投資者短期內可選擇觀望。

　　收益率下滑債基贖回承壓

　　從剛剛結束披露的一季報來看，基金整體承受較大贖回壓力，債券型基金仍是重災區。

　　據天相投顧統計，截至一季度末，1304只開放式基金總份額為26940.43億份，較去年底減少2981.58億份，凈贖回比例達9.96%。債券型基金凈贖回比例最高，為27.03%。指數型基金和貨幣型基金緊隨其后，凈贖回比例均為12.26%。從絕對贖回份額來看，債券型基金依然是贖回重災區，一季度份額減少1216.86億份，占全部開放式基金總凈贖回份額的40%。

　　而受到債券市場監管風暴、機構拋售波及，債券型基金4月收益率也出現大幅下降。數據顯示，4月各類型固定收益類基金中唯有偏債債基取得負收益，跌幅為-0.55%；純債基金平均業績排名第一，漲幅為0.25%；貨幣型基金表現與理財型債基相當，兩者當月漲幅分別為0.23%和0.24%。

　　另根據方正證券統計顯示，近期債券型基金整體收益基本持平，其中部分重倉轉債的相關基金表現不佳，像申萬可轉債、博時轉債等表現居后。4月純債型基金中信誠歲歲添金 、博時信用債純債 、招商產業排名前三，漲幅分別為1.71%、1.44%、1.25%。偏債型基金方面，股指的回落在一定程度上還是影響了該類型基金的平均收益。單月漲幅超過1%的偏債型基金有光大添益A、長信利豐 、華夏安康信用優選A和華泰柏瑞增利A。海通證券分析師單開佳認為，債券市場監管風暴的升級，使市場對短期流動性擔憂加劇，因而收益率下跌。

　　此外，中央國債登記結算有限責任公司公布的最新數據顯示，4月份市場交投亦非常平淡。作為3月份增持債券主力的商業銀行，4月增持債券共計330億元，增持量僅為3月份1/10.

　　“加杠桿”受限監管影響或將持續

　　除了對收益率產生影響，本輪債券市場監管風暴也使得此前火熱的債券基金發行受到一定程度的沖擊。

　　統計數據顯示，一季度至今，已獲批準的99只基金中，債券基金獲批總數量為39只，數量依然是各家基金公司所上報的基金種類中最多的。而從債市風波之后，該類產品的上報數量明顯下滑。截至5月1日，正在上報的債券基金的數量為29只。同時，正在發行的債券基金數量也有所減少，在目前正在發售的29只基金中，債券基金的數量只有9只。

　　而在監管部門集中查處代持行為之后，證監會又發布《證券投資基金運作管理辦法》征求意見稿，限制基金總資產不得超過基金凈資產的140%，基金持有個券比例不得超過基金凈資產的10%，其引發的連鎖反應會對債市形成壓制，進而拉低債基收益率。這對于近年來日漸龐大的債基高收益追隨者來說，投資前景也驟然陷入迷茫。

　　據海通證券測算，預計有109只債基的杠桿比例高于140%，為此，這些債基需要拋售的債券總額高達370.46億元。海通證券首席分析師婁靜認為，去杠桿化將降低債券型和保本型基金的波動性和系統性風險，但債基收益也會隨之有所降低。一位債券基金的基金經理表示，從目前的市場環境來看，監管層降杠桿的決心是較為堅定的，而在新規施行后，“杠桿”將會成為稀缺資源。

　　市場人士指出，從理論上而言，當普通債基的杠桿比例受限后，能夠進一步放大杠桿的杠桿債基將會受到投資者的青睞。但由于杠桿債基的構成和運作方式相對復雜，杠桿倍數也容易隨著低風險份額的變動而變化，操作起來難度相對較大。因此，杠桿債基未來要想獲得發展，做好基礎知識的普及是一項非常重要的工作。

　　監管風險猶存投基宜觀望

　　4月份的債券市場，尤其是信用債市場收益率波動較大，監管層對理財池、影子銀行的清理，是債市收益率在月初普遍下降的重要因素。另外，月底由丙類賬戶引發的風險事件促使債市短期出現快速調整。目前，AAA和AA級的收益率位于歷史1/2位附近，而從信用利差角度分析，高等級信用債短端利差在歷史1/2至1/3位間，中低評級品種則在歷史均值下方震蕩。對于未來一段時間債券市場走勢以及債券基金的投資，市場人士建議穩健的投資者選擇暫時觀望。

　　就短期而言，研究中心表示，債券市場最大的風險點還是來自于監管。監管層面的壓力勢必會造成債市有一個降杠桿的過程。債券市場通過表外加杠桿自我創造需求的能力將削弱，尤其是對中低評級債券而言?！蹲C券投資基金運作管理辦法》的征求意見稿中規定，基金的總資產不得超過基金凈資產的140%，并將10%的分散化要求從股票擴大到債券品種。此限制對于債券型基金影響較為顯著。從近期的走勢可以看出，雖然如中信標普全債指數等債市指標屢創新高，但一些債券型基金的收益卻在下降，這主要和債基前期超配中低評級信用債有一定關系。而無論是對代持操作的規范還是丙類賬戶的改革，這些措施肯定會對債券市場帶來陣痛。

　　“債券市場的風險在一定程度上已經開始釋放，但無論從收益率還是信用利差方面，吸引力并不是太大，機構在監管的壓力下去杠桿仍需一個過程。”研究中心分析人士表示，此外，雖然從流動性角度分析，債市將迎來一個偏暖的環境，但宏觀經濟依然在復蘇的趨勢上，短期超出預期的可能性較小，這將使得債市的基本面面臨一定壓力。綜合分析，對于穩健的投資者，可以選擇暫時觀望，對于激進的投資者，可適當關注可轉債配置較高的債券型基金。

　　不過，也有深圳一債券私募人士表示，當某些債基出現大幅下跌，從而導致隱含到期收益率出現較大幅度的上升時，債基就面臨一個較好的投資機會，從這個角度來說，此次監管風暴反而是買入機會。