A股市盈率時隔半年重回14倍
銀行股的強勢反彈，引導了市場進入估值修復的反彈行情之中。全部A股市盈率（TTM，整體法，不調整，下同）自2012年6月4日跌破14倍之后，于昨日重新回到這一水平之上。分析人士認為，市場情緒向好、增量資金涌入以及估值修復動力等三重因素是本輪估值修復行情向縱深挺進的主要原因。
銀行股引領估值修復行情
權重藍籌股的估值修復行情主導了市場本輪氣勢如虹的反彈，帶動了全部A股估值水平顯著回升。
wind數據顯示，全部A股市盈率自2012年6月4日于龍年首度跌破14倍后，便長期潛行于14倍之下。伴隨指數的下行，市場估值中樞亦不斷下移，最低于2012年12月3日階段見底，低至11.88倍。2012年12月4日，滬綜指在創下“建國底”的同時企穩，此后在銀行、地產股的強勢帶動下瞬間啟動逼空行情，截至昨日，上證指數累計漲幅已達16.53%，全部A股的市盈率亦重新回到14倍之上，報14.04倍。
分析人士認為，去年12月初以來的市場反彈邏輯主要是市場情緒改善背景下的權重股估值修復行情，推動行情不斷縱深演進的主要動力則是銀行股突然“大象起舞”，迅速糾偏低企的估值。截至昨日，銀行股市盈率從9月26日的階段低點5.37倍，已修復至6.27倍，增幅達17%；相較而言，同期全部A股市盈率從12.19倍回歸至14.04倍，增幅為15%。
從市凈率角度看，“白菜價”銀行股的“王者歸來之旅”更加一目了然。2012年6月4日，銀行板塊出現首只破凈銀行股——交通銀行。此后，銀行板塊便染上了破凈的“瘟疫”，多只銀行股市凈率接連跌破凈資產，數量最多曾多達10家。銀行板塊市凈率（整體法，最新，不調整，下同）最低于9月26日觸底，報1.06倍，至昨日已回升至1.22倍，但仍是歷史較低水平。
三因素誘發銀行估值修復行情
2012年年初以來，銀行資產質量的市場擔憂、房地產調控政策以及實體經濟低迷對銀行業務的負面影響，使這頭“大象”在2012年加速股價和估值的雙重貶值。直到2012年12月，在市場情緒向好、增量資金涌入以及估值修復動力等三重因素烘托下，銀行股逐漸恢復元氣，“抱”著上證指數實現了三級跳。
從市場情緒上看，2012年，經濟基本面深陷“內憂外困”之中，受房地產政策從緊、投資增速下滑、實體經濟低迷等因素影響，滬綜指在5月后直線下降，市場信心極度低迷，量能始終低位徘徊。期間，破凈隊伍不斷擴大的銀行股最為市場關注，曾引來投資者驚嘆“銀行股跌至白菜價亦乏人問津！”隨著經濟企穩的信號日漸清晰，相關部委加速審批基建項目等政策利好因素不斷疊加，市場情緒逐漸激活，為估值修復蓄力。
如果說市場情緒是估值修復的引擎，那么增量資金則是市場直接發動上漲攻勢的武器彈藥。四季度，QFII、匯金等資金大舉入場，自2012年10月份以來，海通證券國際部等知名QFII集中營便屢屢現身大宗交易平臺，大手筆買入以銀行股為代表的權重藍籌股；同時，匯金也于去年10月份啟動第四輪增持四大行計劃，根據工商銀行公告，去年四季度匯金累計增持工行股票2.07億股，是其第二大力度的季度增持。大規模的增量資金入場，使兩市量能直沖千億元，配合股價步步走高。
除此之外，銀行股乃至整個A股自身的估值修復動力，亦是反彈越走越遠的原生力量。截至目前，A股估值已修復到半年前的水平，加上銀行股因前期漲幅較大出現一定回調，市場對于估值修復行情是否已進入末期出現擔憂。(王朱瑩)
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