銀行間市場：持續(xù)繁榮之路
債券市場做大了，但實際上參與者對市場熟悉程度還不是很高，沒有經(jīng)過一個周期或幾個周期的震蕩，總體雖繁榮，卻也暗濤涌動，市場需要持續(xù)創(chuàng)新促成良性發(fā)展。
2012年，國家開發(fā)銀行（以下簡稱“國開行”）債券承銷額增長迅猛，與2011年的2644億元相比，增幅達147%，有望列入第一梯隊。其業(yè)績的最大突破是央企客戶數(shù)量和發(fā)行額度大幅提升，全年發(fā)行41支央企債、發(fā)行額達到3160億元。“交易商協(xié)會推出超短融后，對于高信用等級主體，利率比短貸低100~200BP，很多央企都沒有短貸了”，據(jù)相關(guān)人士介紹。
國開行業(yè)績大幅提升還在于發(fā)行600多億高速公路建設(shè)債，絕大部分為省級地方高速公路企業(yè)；保障房私募債也占據(jù)全國總發(fā)行額50%以上；文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)債也是國開行2012年的重頭戲，湖南電廣、北大方正、安徽新華、重慶文資四支文化企業(yè)債由國開行首發(fā)，后多家銀行跟進文化產(chǎn)業(yè)板塊。
國開行文化產(chǎn)業(yè)債把得頭籌，并非一蹴而就，早在國家將文化產(chǎn)業(yè)上升到國家戰(zhàn)略層面之前，國開行就做了很多文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，而后信貸客戶順其自然成為債券承銷客戶，2012年爆發(fā)。
2004年，國開行為黃帝陵祭司大殿建設(shè)資金提供1.7億貸款。
2010年，國開行與新聞出版總署簽署《支持新聞出版產(chǎn)業(yè)發(fā)展合作備忘錄》。
2011年，十七屆六中全會通過《中共中央關(guān)于深化文化體制改革、推動社會主義文化大繁榮若干重大問題的決定》。
2012年3月，國開行與文化部簽署《支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展合作備忘錄》，承諾“十二五”期間將提供2000億元融資總量。
“找到中國特色政府優(yōu)勢和市場優(yōu)勢結(jié)合點，做雪中送炭的舉措，這樣的債不會有風險。”國開行相關(guān)人士介紹。對國家政策或者國家經(jīng)濟命脈發(fā)展規(guī)律的把握是國開行的秘訣。
建設(shè)銀行短融和中票承銷業(yè)務(wù)在2012年成為市場上發(fā)行規(guī)模首先突破3000億元的機構(gòu)，位居市場第一。據(jù)建行金融市場部介紹，2012年建行除正常參與短融、中票等常規(guī)品種發(fā)行和銷售外，還積極推動私募債、中小企業(yè)債等市場創(chuàng)新品種的銷售工作。
2012年，銀行間市場短期融資券(含超短融) 發(fā)行14705億，中期票據(jù)(含集合票據(jù)) 發(fā)行8548億,二者合計發(fā)行23253億，同比增長約33%。參與銀行間市場投資者12431家，金融類投資者5944家，占47.82%；非金融類投資者6374家，占51.28%。企業(yè)信用債發(fā)行總量達到3.7萬億，比2011年增長1萬億，債券融資額在企業(yè)融資總額中占比由2011年的21.69%提升至30%，債券市場持續(xù)繁榮。
風險恐至“堰塞湖”
信用債市場規(guī)模擴大，中低評級企業(yè)也開始增多，2012年城投債發(fā)行量高達到1.25萬億元，較2011全年總發(fā)行量增長161.3%，其中中低評級品種占比較2011年上升了8個百分點。信用債發(fā)行主體下沉，潛在的違約風險也在積累，2012年債項評級被下調(diào)的企業(yè)有10個，而2011年僅有山東海龍股份公司一個。
2012年山東海龍、江西賽維出現(xiàn)了無法兌付的風險，3只中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行人也出現(xiàn)無法付息的情況，雖然最終由政府機構(gòu)的介入而未出現(xiàn)違約，但是也給債券市場敲響了警鐘。
中銀國際證券資產(chǎn)管理部執(zhí)行總經(jīng)理張徹表示，違約風險應(yīng)該由市場參入者自己承擔。2012年出現(xiàn)的債券到期償還問題最終還是由地方相關(guān)部門解決，政府及相關(guān)政府部門對風險零容忍的原因之一是將債券違約視為一種較為嚴重的事件，或政治事件。
雖有驚無險，很多銀行、投資人對企業(yè)發(fā)行主體審查加強——民營企業(yè)首當其沖。浙商銀行投行部介紹，投資機構(gòu)對民營企業(yè)不看好，有企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)不清晰原因，同時企業(yè)帶著企業(yè)家烙印，企業(yè)家倒了，企業(yè)就不會被看好。國有企業(yè)只要企業(yè)不出現(xiàn)本質(zhì)性變化，領(lǐng)導(dǎo)人變動是正常變動，國有背景對于投資人是一種保險。民營企業(yè)通過發(fā)債透明度增加了，但仍有很長路要走。除非民企做到國外谷歌、臉書那樣，雖由個人控股，但發(fā)展到上市階段后，實際控制人會退到幕后，由經(jīng)理人打理，投資人對此也容易接受。
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