不存在取消信用債點差保護之說
上周傳出“取消信用債點差保護”的消息，并聲稱將于今天開始生效。對此，證券時報記者聯(lián)系到中國銀行間市場交易商協(xié)會相關(guān)業(yè)務(wù)部門。該部門人士介紹，協(xié)會并未召開過類似會議，對此報道感到十分意外。由于沒有發(fā)布過相關(guān)估值定價保護性加點的措施，因此也不存在取消之說。
截至記者發(fā)稿，交易商協(xié)會對口媒體的部門也未對此作出正式澄清。
該消息稱，交易商協(xié)會常務(wù)理事會上周決定，自2月4日開始，依然于每周一定期公布短融、中票的定價估值，但不再允許估值中樞之上的保護性加點行為。分析人士對此認為，取消了曾經(jīng)存在于一、二級市場之間的“保護性溢價”，債券發(fā)行的主承銷商將面臨巨大挑戰(zhàn)，但對于發(fā)行主體以及二級市場交易機構(gòu)而言，無疑是一大利好。
上述業(yè)務(wù)部門人士對證券時報記者表示，2010年開始，協(xié)會對信用債發(fā)布估值矩陣，以此作為價格中樞來指導(dǎo)市場發(fā)行和交易。加點行為屬于承銷機構(gòu)對不同期限、不同資質(zhì)債券發(fā)行人的信用風(fēng)險和規(guī)模大小作出的溢價，協(xié)會并沒有此類制度安排。記者查閱了協(xié)會官網(wǎng)的DCM注冊發(fā)行定價估值情況，沒有對所謂“加點”的公開說明。
一位曾參加過交易商協(xié)會估值會議的銀行人士，向證券時報記者講述了“加點”的實情。所謂的“加點”最初源自信用債的發(fā)行困難，但現(xiàn)在市場人氣旺盛，取消也是應(yīng)有之義。他介紹，最初的信用債定價是“拍腦袋”，但總與實際有異，價差拉大干擾了市場。后來相關(guān)部門決定進行利率投標，但代表一級市場的投行與從事二級市場交易的機構(gòu)之間產(chǎn)生了矛盾，前者希望利率高些，后者希望利率更市場化一些。雙方妥協(xié)之下引入了所謂“加點”，即波動性大的短期品種多加點差，長期品種則少加些點差。
某國有大行人士指出，這事不會空穴來風(fēng)，時間點選在春節(jié)前的最后一周，應(yīng)該有其特殊用意。除了可以減少關(guān)注度外，不排除也與供需缺口、流動性預(yù)期等有關(guān)。年初的新債供給一般都較低，機構(gòu)配置需求抬頭會刺激收益率向下趨勢。同時，春節(jié)后流動性狀況會更加寬裕，即使以估值中樞作為下限去發(fā)行，收益率走高的可能性也不大，因此算不得是利空。
北京某券商承銷部門負責(zé)人告訴證券時報記者，該做法對各方影響不一。首先，一級半市場的點差沒有了，大家只能在二級市場挖掘同級別企業(yè)的優(yōu)劣。這樣會大大提升賣方的信用債研究價值，而買方除了基金、大行以外的中小機構(gòu)，可能會加重其劣勢；其次，對于一些央企控股的小型發(fā)債主體，盡管評級不低，但由于自身資質(zhì)一般等原因，其發(fā)行可能會面臨不利。
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