朱文杰：債市波動 增加票息收益為主
一些債券信用風(fēng)險事件的苗頭已經(jīng)開始顯露，這些事件可能會對市場帶來一些不確定性的沖擊，這是2013年債券投資中要非常關(guān)注的一個因素。
2012年可以定義為一個債券牛市之年，尤其是信用債市場的投資者大都獲得了比較豐厚的收益，取得了票息和資本利得的雙豐收。受到經(jīng)濟(jì)增速和通貨膨脹低位盤整，以及貨幣政策因素和資金面因素好轉(zhuǎn)等利好的影響，雖然有些波折，但2012年的債券市場總體呈現(xiàn)了牛市格局。
由于本輪債券牛市已經(jīng)持續(xù)了較長的時間，這給2013年的債券市場帶來了變數(shù)，但我們依然認(rèn)為各方面因素仍然不至于讓一輪債券熊市迅速到來。
首先從宏觀因素方面來看，2013年中國宏觀經(jīng)濟(jì)可能會呈現(xiàn)短周期的改善，但受到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的限制，從長周期的角度來看依然處于低位盤整的階段，在這種情況下，通貨膨脹的水平也不至于太高，尤其在今年的通貨膨脹翹尾因素較低的情況下，通貨膨脹不會對債券市場造成過大的沖擊；2012年“寬財政、穩(wěn)貨幣”的政策會在2013年繼續(xù)得以實施，如大幅降準(zhǔn)、降息等激烈的貨幣政策應(yīng)該不會看到，市場資金利率也會基本維持2012年的水平或者略有下降，這些實際上為債券市場的發(fā)展提供了一個較為穩(wěn)定的外部環(huán)境，債券熊市不會迅速到來。
但我們預(yù)計2013年債券市場的波動頻率會明顯增多。由于經(jīng)歷了一年多的債券牛市，雖然從全年的角度來看，2012年的利率債收益率水平相對年初沒有下降甚至有所上升，但信用債的信用利差水平已經(jīng)相對年初大幅下降，這也是2012年信用債投資資本利得的主要來源。
從目前的收益率水平來看，大多數(shù)品種債券的收益率水平依然位于歷史均值水平附近或略向上的水平。債券收益率處于目前的水平意味著債券市場對外部因素的擾動將非常敏感，債券市場的波動頻率將會明顯增加。從大的方面來看債券市場的外部環(huán)境還是相對穩(wěn)定的，因此市場整體很難出現(xiàn)趨勢性的行情走勢。
此外，隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)增速水平的“下臺階”和利率市場化改革深入后市場資金價格水平的“上臺階”，債券市場收益率水平的波動空間將會縮窄，這會限制2013年債券市場整體波動的幅度。
因此，綜合考慮債券市場的外部環(huán)境情況、債券本身的收益率水平情況，我們認(rèn)為在2013年的債券市場投資中要采取降低預(yù)期、票息為主的投資策略。此外我們還想說明，一些債券信用風(fēng)險事件的苗頭已經(jīng)開始顯露，這些事件可能會對市場帶來一些不確定性的沖擊，這是2013年債券投資中要非常關(guān)注的一個因素。
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