交易所債市騰挪空間巨大
近些年來，銀行間債券市場快速發展得益于央行的前瞻性眼光和大膽創新，其中有相當多值得交易所債券市場借鑒的地方。
央行從2002年開始在公開市場發行央行票據，債券市場由此開始活躍，央票成為債券市場最活躍的交易品種，央票的期限也逐漸從1年期拓展到3年期；2005年，央行再次開拓了企業短期融資券市場，打開了短期信用債融資工具之門，并采取注冊制，允許無抵押、無擔保形式發行債券，短融立刻成為債券市場最重要的短期投資和流動性管理工具之一，并由此催生了貨幣基金、銀行理財產品等投資工具；之后，央行進一步拓展信用融資空間，開始發行3年、5年中票、定向票據、私募債券、資產證券化產品等，并且設計發行了超級短融來規避制度對債券發行規模的限制。同時，遠期交易、買斷式回購、遠期利率協議、利率互換等創新品種不斷推出。另外，一方面通過開發DVP等結算系統手段不斷完善系統，彌補自身短板，以吸引包括基金、理財產品等機構客戶，同時利用結算代理、柜臺交易等交易結算機制為中、小投資者提供交易平臺。產品和機制的創新不但活躍了債券市場，提高了債市在國內資本市場上的影響力，而且銀行業也成功進入投行業務，并贏得巨大利潤空間。
今年以來，證監會和交易所針對資本市場提出很多創新和規劃，但創新和規劃主要針對的還是股票市場。其實，債券市場的創新和改善空間遠遠大于股票市場。
做大、做活交易所債券市場，也應像銀行間債券市場一樣，首先從大量發行短期信用債券入手，而且，交易所市場也確實缺乏像短融這樣的短期投資和流動性管理工具。同時，允許券商將各種期限和種類的債券進行分拆或打包，重新證券化的債券可以為投資者提供更加豐富的個性化投資品種，券商也可以獲得中間收入。
在銀行間買斷式回購逐漸活躍的同時，交易所僅剩的幾個國債買斷式回購品種已經沒人記得了。如果今后推出國債期貨，國債買斷式回購會成為重要配套工具之一，希望管理層在合適的時機，重新啟動買斷式回購交易。交易所債券市場雖然推出了中小企業私募債，但與市場要求存在一定的錯位，如果允許券商為所承銷的債券提供做市提供流動性，并允許發行相應的信用違約互換，不但能大大提高市場的流動性，還能分散市場信用風險，增加券商盈利渠道。
另外，在稅、費方面管理層也應該做一定的改革，銀行存款利息稅早已減免，個人投資者投資股票收益免稅，投資企業債反而要交20％的利息稅。由于市場交投不活躍，也缺乏避稅手段，個人投資3年期票面利率6％的公司債，實際收益只有4.8％，投資5年7％的公司債，實際收益也只有5.6％，還不如買儲蓄國債或理財產品。交易所市場債券和回購的法定交易費率也較高，個人投資者議價能力較弱，導致債券和回購交易成本偏高，這些細節都大量侵蝕著交易所債券市場的投資收益。
我們希望，被定位于零售市場的交易所債券市場，在產品和制度等方面，通過大膽創新和不斷完善，能更加細化、更加貼近市場，讓投資者重新回到屬于自己的市場來。
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