9月或迎債券配置窗口
剛剛過去的8月份應(yīng)該會(huì)給債券投資者留下較深的印象。今年是債券大牛市，而從7月下旬開始則經(jīng)歷了本次行情以來最大規(guī)模的一次調(diào)整，尤其是信用債，在8月份一個(gè)月時(shí)間里，AAA評級3年和5年期信用債收益率上升了35-40BP，AA評級3年和5年信用債收益率上升了50-60BP，調(diào)整的幅度實(shí)在不小，運(yùn)用杠桿策略的投資者受回購成本上升和債券價(jià)格下跌的雙重影響損失更大。
其實(shí)，8月份的調(diào)整并不出乎意料，年初市場就普遍預(yù)期7月份CPI到達(dá)拐點(diǎn)，加上資金面比預(yù)期的緊張，信用環(huán)境比預(yù)期惡劣，債券發(fā)行量也超出預(yù)期，上半年債券市場行情挖掘得比較充分，因此，調(diào)整是情理之中。而市場普遍采取杠桿策略的后遺癥，在下跌過程中也得到充分體現(xiàn)。
8月份PMI數(shù)據(jù)較大幅度下降，預(yù)計(jì)其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也會(huì)繼續(xù)惡化，這對債券市場基本面有一定的利好支持，但CPI下降趨勢基本結(jié)束，而且美國干旱持續(xù)，糧食價(jià)格居高不下，市場對通脹的擔(dān)憂有些抬頭。央行不但沒有降準(zhǔn)，上周公開市場還凈回籠了540億，9月份資金面依然不樂觀。但經(jīng)過大幅下跌后，債券收益率顯著上升，部分債券收益率水平具備了一定的投資價(jià)值。債券市場在宏觀面有利有憂、估值逐漸恢復(fù)、資金面偏緊的環(huán)境下，對于配置型機(jī)構(gòu)來說，9月份可能是一個(gè)不錯(cuò)的配置時(shí)間窗口。
近期部分行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的信息出現(xiàn)得更加頻繁，國內(nèi)鋼貿(mào)行業(yè)多數(shù)是典型的杠桿型投機(jī)企業(yè)，這種企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，必然最先暴露風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要關(guān)注同樣采取如金融租賃等隱性金融杠桿的行業(yè)和企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，在債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上，建議偏重于中、高評級債券，規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)較大行業(yè)債券。
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